21.12.2017, 11:41
КМЗ оказывается самый дешевый актив в машиностроении.
Ранее в ИБ №37 мы писали, что это ГАЗ.
Как и писали в ИБ, добавим на диаграмму стоимости в секторе еще несколько компаний, у которых есть отчеты по МСФО.
Плюс отдельно позже расмотрим оборонку. Хотя ранее мы относили ее к машиностроению.
Выборгский Судостроительный завод не произвел впечатления, надо внимательно смотреть, что там с заказами. Красный котельщик даже за 2016 отчета не выложил.
Звезда, НеФАЗ, ТЗА не публикуют отчеты по МСФО.
А вот представитель атомной отрасли КМЗ - это интересный актив.
1 из 2 российских производителей центрифуг. Второй не торгуется. Входят в компанию Русская Газовая Центрифуга, а та в концерн ТВЭЛ.
Акции забыты рынком.
Российский атомный сектор выглядит примерно вот так:
АРМЗ это добыча урана. Если бы вышли на IPO, было бы интересно.
ТВЭЛ ядерное топливо (производство, обогащение,оборудование)
Росэнергоатом - это производство энергии.
Обогащают уран с помощью центрифуг.
https://ru.wikipedia.org/wiki/Газовая_центрифуга
Наиболее известны газовые центрифуги для разделения изотопов, в первую очередь подразумевается современный способ обогащения урана изотопом U-235 для ядерной энергетики и ядерного оружия. Перед обогащением природная смесь изотопов урана переводится в газообразную фазу в виде гексафторида урана. Высокая степень разделения достигается использованием множества отдельных газовых центрифуг, собранных в каскад, что позволяет последовательно достичь более высокого обогащения урана-235 при значительно меньших энергетических затратах по сравнению с диффузионным каскадным процессом разделения изотопов, используемым ранее. Газоцентрифужная технология представляет сегодня самый экономичный способ разделения изотопов урана[1], использует значительно меньше энергии, чем другие методы, и имеет множество других преимуществ.
Сейчас атомный сектор во всем мире упал из-за удешевления урана. Об этом хорошо написал Влад.
Можно покупать уран или его производителей, а можно покупать тех, кто производит оборудование для его обогащения.
Тем более в последнее время очень много проектов по строительству российских АЭС в мире, а им всем нужно топливо.
Посмотрим на его показатели.
РСБУ
Динамика “рваная” из-за госзаказов, все как у оборонки.
МСФО
Динамика негативная, но P/E при этом 4.
У компании нет долга.
На самом деле денег у КМЗ еще больше, мы даже не учли займы (проценты по ним компания получает, но не ясно кому конкретно заняли, в отчете нет расшифровки).
Добавим на диаграмму стоимости.
EV/EBITDA = 0,6
P/E = 4,0
долг/EBITDA = -0,9
К сожалению, как и Машзавод, тут не платят дивиденды. А просто низкими мультипликаторами сыт не будешь.
Конечно в очень долгосрочной перспективе это отличный актив с апсайдом огого.
По большому счету завод стоит меньше денег на счете и могут в будущем подскочить показатели. Классический пример из книжки “Разумный инвестор”.
Есть и негативный момент!
Компания проводит допку на 1,6 млн. акций по 400 рублей, то есть по рыночной цене.
http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=YXHxGX4vwkSvCwbt-A3owhQ-B-B
Зачем им 540 млн. если там денег почти на 900 млн.?
В любом случае атомный сектор любопытен и там есть не только Машзавод.