АКРОН отчет за 4-й квартал 2017 по МСФО

29.03.2018, 10:28

Компания отчиталась за 4 квартал 2017

Производственный отчет рассматривали здесь:
http://eve-finance.ru/t/akron-proizvodstvennyj-otchet-za-2017/487

Вкратце напомним, что в 2017 был совершен качественный шаг вперед из-за запуска Аммиак-4.

Комментируя результаты деятельности, председатель Совета директоров Александр Попов заявил:

«Благодаря рекордным производственным показателям выручка Группы «Акрон» в 2017 году выросла на 21%, до 1,6 млрд долл. США . Предпринимаемые нами меры по контролю над расходами позволили увеличить показатель EBITDA на 15%, до 511 млн долл . США, а скорректированную чистую прибыль – на 9%, до 225 млн долл. США , при том, что курс доллара США по отношению к рублю играл против нас. Мы также увеличили дюрацию кредитного портфеля до 2,4 с 1,4 на начало года, увеличив долю длинного долга с 50 до 75%.

Рост финансовых показателей и эффективная работа с кредитным портфелем позволили Группе «Акрон» в течение 2017 года выплатить акционерам в качестве дивидендов 224 млн долл. США. Относительная долговая нагрузка при этом оставалась умеренной: показатель чистый долг/ EBITDA составил 2,0 против 1,9 на начало года.

Но все эти достижения в $$, а в рублях все приземленней.

Выручка +6%

EBITDA без изменений.

Если по итогу 2018 курсовой фактор уйдет, то EBITDA значительно прибавит.

Рост объема продаж в три раза превышает рост себестоимости.

:

Прибыль -56%. Но это из-за высокой базы 2016, тогда сказались:

- прибыль от выбытия инвестиций в размере 5 389 млн руб., полученная главным образом от продажи пакета акций ПАО «Уралкалий»;

- нетто прибыль по курсовым разницам в размере 5 199 млн руб.;

- прибыль в размере 3 268 млн руб. от прекращения применения метода долевого участия при учете доли владения в компании Grupa Azoty S.A.;

- доля в прибыли Grupa Azoty S.A. в размере 1 544 млн руб., сформированная за период до прекращения применения метода долевого участия.

Скорретированные показатели прибыли 2016/2017 без изменений как и EBITDA.

На дивиденды отдали больше, чем заработали и это перед масштабной инвестпрограммой. Интересный момент.

В 2018 еще дали 112 рублей. Из-за этого акции растут, но и растет долг.

Долг достиг 60 млрд руб. Пока не критично, но он будет расти. Уже прозрачно намекнули на рост капекса.

Квартальные цифры. Выручка растет, тут и рост цен и объемы.

EBITDA +9%.

Долг в 4 квартале резко вырос. Эффект от неоправданно щедрых дивидендов и принятия новой инвестпрограммы начинает реализовываться на практике.

В 2017 году мы приняли Инвестиционную программу до 2025 года, в основе которой лежит дальнейшее наращивание мощностей и объемов производства. Особенностью программы является её гибкость, которая обеспечивается наличием целого ряда относительно небольших с точки зрения капиталовложений проектов с достаточно короткими сроками реализации. В зависимости от конъюнктуры рынка у нас есть возможность комбинировать проекты и, тем самым, корректировать объем инвестиций в будущие годы. Благодаря этому мы сохраним фокус на выплате дивидендов при контролируемой долговой нагрузке».

Обещают контролировать нагрузку. В резерве еще есть 19,8% Grupa Azoty, это ~17 млрд руб.

Мультипликаторы почти не изменились.

EV/EBITDA = 7,9

долг/EBITDA = 2,1

Модель с возможной продажей 19,8% Grupa Azoty

EV/EBITDA = 6,1

долг/EBITDA = 0,8

Следим за инвестпрограммой, если долг и дальше продолжит расти, а он продолжит, то платить большие дивиденды будет непросто. В определении фаворита важен отчет Фосагро за 1 квартал.

P.S. Тенденции на рынке, что-то уже слышали от Фосагро. Китай сокращает мощности, а кто остается, тот на грани рентабельности.

В 2017 году мировые цены на карбамид, являющиеся также бенчмарком для цен на другие азотные удобрения, продолжили рост, начатый годом ранее. Поддержку ценам оказывало значительное увеличение себестоимости производства в Китае из-за роста цен на уголь и экологических мер правительства . Не выдерживая конкуренции, китайские производители сократили экспорт на 48%, до 4,7 млн т, что уменьшило избыток предложения на рынке и поддержало цены во всех регионах . Так, средний уровень цен в Балтике составил 218 долл. США FOB, что на 12% выше уровня 2016 года. При этом в течение года наблюдались колебания цен от 180 долл. США FOB Балтика во втором и третьем кварталах, когда спрос в мире сезонно низкий, до 260 долл. США FOB Балтика в период высокого сезонного спроса в первом и четвертом кварталах.

В 2018 году себестоимость китайских производителей карбамида вероятно останется на повышенном уровне из-за высоких цен на уголь и экологических мер правительства. Объем экспорта карбамида из Китая, как ожидается, снизится до 2 млн т , но его высокая цена продолжит оказывать поддержку мировым ценам в периоды высокого сезонного спроса. Так, в начале 2018 года себестоимость большинства китайских производителей выросла, по нашим оценкам, до 305 долл. США FOB, что привело к росту цены до 310 долл. США FOB Китай.

Цены на премиальные азотные удобрения – аммиачную селитру и КАС – в 2017 году традиционно следовали за ценами на карбамид. При этом благодаря сильному спросу со стороны Бразилии премия аммиачной селитры к карбамиду в 2017 году расширилась до 15–20%, что на 5 п. п. выше уровня предыдущего года. На фоне увеличения производства в США и ужесточения конкуренции премия КАС к карбамиду в 2017 году исчезла, в то время как в 2015–2016 годах она составляла около 5%.

Цены на NPK в 2017 году перешли к восстановлению после снижения годом ранее. Этому способствовало повышение цен на азотные, фосфорные и калийные удобрения. Премии к корзине базовых продуктов – карбамид, DAP и хлористый калий – на протяжении всего года сохранялись на уровне 15–20%, что соответствовало среднему значению за последние пять лет. В начале 2018 года восстановление цен на NPK продолжилось.