Applied Materials

18.05.2018, 18:00

Applied Materials (NASDAQ: AMAT)

К разбору данной компании пришел, когда задался вопросом поиска интересных компаний в таких «сферах будущего», как 3D печать, робототехника, AR/VR и пр. В основном в этих секторах растущие компании стоят очень дорого, даже по меркам американского рынка.

Однако в процессе поиска заметил интересную опцию получить «экспозицию» на эти тренды – через акции Applied Materials. Как мы увидим, компания показала внушительный рост и является бенефециаром «трендов будущего».

О компании

Applied Materials – это крупнейший поставщик оборудования, сервисных услуг и софта для производителей полупроводниковых микросхем и плоских дисплеев. Компания основана в 1967 году, базируется в Кремниевой долине. Входит в индексы S&P 500 и NASDAQ-100.

Applied Materials разделяет свой бизнес на 3 базовых сегмента.

  • Полупроводниковые системы ( Semiconductor Systems). Собственно, это основной сегмент – оборудование, используемое в производстве полупроводниковых микрочипов.
  • Сервисное обслуживание (Applied Global Services). Установка и техническое обслуживание оборудования, консалтинг. Также компания предлагает расширенные гарантии, улучшения оборудования и софта для автоматизации.
  • Дисплеи и смежные рынки (Display and Adjacent Markets). Здесь продукты для производства дисплеев.

Структура выручки:

Разбивка этих сегментов в обороте (~$14.5 млрд) компании:

Сегмент Semicondutor Systems компания в презентациях дополнительно разделяет на две подкатегории: Leadership и High-Growth.

Показатели:

У компании фискальный год заканчивается в конце октября. Т.е. 4й квартал 2017 года для компании – это август-октябрь.

Выручка зависит от инвестпрограмм производителей микросхем – таких, как Samsung, Micron, Intel и пр.

Прибыль выросла в 2 раза за прошлый год:

Рос весь сектор, преимущественно за счет т.н. сегмента чипов памяти, где сформировался некий бум цен. Сейчас цены устаканиваются, см. график индекса цен чипов памяти –DXI.

Картина по денежным потокам:

Компания в основном инвестирует в R&D, чтобы сделать чипы быстрее, энергоэффективнее и меньше. Конечным результатом таких исследований становятся более мощные компьютеры, более компактные смартфоны и т.д.

Чистый долг почти нулевой.

Стоимость компании:

Мультипликаторы FY2017

EV/ EBITDA = 11.5

Net Debt/EBITDA = -0.78

P/ E = 15.3

Какие у компании аналоги?

Топ-5 рынка по обороту это:

  • Applied Materials (AMAT)
  • ASML (ASML), Нидерланды
  • Lam Research (LRCX)
  • Tokyo Electron (8035), Япония
  • KLA-Tencor (KLAC)

Если рассмотреть эмитентов американского происхождения, то это Lam Research ( LRCX) и KLA- Tencor ( KLAC) .

На пузырьковой диаграмме:

  • Однако по мультипликатору P/E картина иная.

  • Компании отличаются по своей преобладающей специализации. Например, в Lam Research бОльшая часть доходов – это чипы памяти. В то время как KLA-Tencor является лидером в софте для улучшения эффективности производства и в оборудовании для дефектовки. Среди них, Applied обладает наиболее диверсифицированной структурой выручки по продуктам. Это не мешает компании быстро расти, и это при ее размерах.

  • В сравнении с высокотехнологичными компаниями других секторов, мультипликаторы комфортные (встречаются и EV/EBITDA > 30, и P/E ~70).

  • Последние крупные M&A активности в секторе были приостановлены. В 2013 г. Applied Materials объявила о слиянии с Tokyo Electron, однако спустя полтора года сделка сорвалась из-за страхов монопольного положения нового игрока в секторе. В 2015 Lam Research и KLA-Tencor планировали объединиться, но в итоге не договорились и сделка не состоялась.

Как вам компания и сектор?