British Petroleum отчет за 2017

28.03.2018, 07:40

Из любопытства мы решили рассмотреть отчет ВР.

Во-первых, это самая “близкая” к нам западная компания из ТОП-7 мейджоров. Все же у них 1/5 Роснефти. Shell, Exxon и Conoco сами или вынужденно ушли.

Во-вторых, интересно сравнить ее мультипликаторы с российскими аналогами.

В третьих, в отчете BP всегда на опережение публикуются данные по Роснефти.

График выручки удивительным образом похож на цену нефти.

Точнее это мы отвыкли, что так и должно быть. Бензин зависит от цен на нефть, но только не у нас.

Тем более производственная цепочка у BP более длинная и сложная.

Сверхприбыли позади.

В тяжелые времена пришлось поднабрать долга. Спад чистого долга в 2012 это продажа доли в ТНК-ВР

https://www.bbc.com/russian/business/2012/11/121122_bp_rosneft_agreement

Хотя 1/5 долга Роснефти также тут добавилась, а там рост и сейчас примерно $80 млрд., то есть больше чем у ВР.

Но очень высокий долг/EBITDA был лишь в разгар спада нефти.

Падение EBITDA в 2010 это следствие аварии на платформе Deepwater Horizont в Мексиканском заливе.

Пришлось продать и закрыть часть активов в нефтедобыче, чтобы выплатить штрафы Обаме.

Падение добычи на графике это не Мексика, это продажа 50% в ТНК-ВР, точнее обмен.

Было снижение дивидендов, сейчас платят почему-то стабильную сумму.

Для справки, дивдоходность почти 7%.

Компания добывает еще газ. В углеводородном эквиваленте это почти 1/2 добычи.

Все знают как перевести баррели в день в млн. тонн в год и кубические футы в день в млрд. куб. м?

1 баррель = 0,1364 тонны

1,344 млн. баррелей в день это примерно 67 млн. тонн нефти, то есть примерно как Сургутнефтегаз или Газпромнефть.

1 куб. фунт это 0,02832 кубометра

7,176 млн. куб. футов в день это 74,1 млрд. куб. метров, чуть больше НоваТЭКа.

Сколько стоит эта компания?

Добавим BP на диаграмму стоимости.

EV/EBITDA = 6,9

P/E = 38,8

P/FCF = 55,9

долг/EBITDA = 1,5

Небольшое примечание к диаграмме. ЛУКОЙЛ дешев, Башнефть ап дешева, Транснефть дешева и из другого сектора, Роснефть и и Татнефть ао дороги.

Какие можно сделать выводы?

В теории западные нефтянки при росте цен на нефть лучше, так как сверхдоходы там в бюджет не извлекают, правительствам достаточно налогов.

Но при падении “им кранты”, так как ресурсы заканчиваются, в новые месторождения никто не вкладывал.

Дивдоходность лучше чем у Роснефти, которой BP косвенно владеет.

Теперь собственно к Роснефти и перейдем.

У BP 19,75% акций Роснефти (крупнейшей в мире публичной нефтяной компании) и доли в трех СП. Все три с Роснефтью.

В отчете BP приплюсовывает себе данные Роснефти согласно пропорции. То есть делают то же самое, что мы начали делать с РУСАЛом и его долей в ГМК.

Упрощенно, они не смотрят сколько стоит этот актив на бирже, а просто считают это еще одним сегментом бизнеса. Так как отчеты BP выходят раньше Роснефти, то можно примерно прикинуть, что да как.