ДЭК отчет за 2-е полугодие 2017 по МСФО

04.05.2018, 11:12

Рассмотрим отчет ДЭК в контексте влияния на Русгидро.

ДЭК это ключевой актив Восток-РАО на Дальнем Востоке.

По сути это сбыт у которого две 100% дочки. Генерация ДГК и сети ДРСК.

Судя по всему от этих дочек ДЭК избавится в пользу СГК и Россетей. Что останется ДЭКу и соответственно Русгидро?

Для ДЭКа это был сложный год. Вы должны понимать, что дальневосточный сегмент неслабо искажает показатели группы Русгидро, но он варится в собственном соку, не отвлекая усилия сегмента Русгидро-ГЭС.

Наиболее рентабельный дивизион из трех это распределение энергии, то есть Дальневосточная МРСК.

Генерация вообще показала убытки на операционном уровне.

Долг 57 млрд. рублей. Для справки долг всего Русгидро на конец 2017 99 млрд. рублей.

ДЭК на диаграмме резко ухудшил свое положение. И несмотря на то что с виду это убыточный шлак, не все так просто.

EV/EBITDA = 6,7

P/E = neg.

долг/EBITDA = 5,0

Мы сделаем следующее. Посмотрим результаты ДГК и ДРСК и их вес в ДЭК и собственно что дает Сбытовой сегмент .

По всем прикидкам, долг на головной компании очень маленький.

То что генерация будет принадлежать не Русгидро, а СЭУКу или его генератору СГК, у которых 40% акций ДЭК это фактически решено и является необходимым элементом создания третьей ценовой энергозоны.

Все те страшные ДМП-стройки на Дальнем Востоке, которые могут быть, их будет вести не Русгидро.

Акции ДЭК, на таких ужасных отчетах пошли вверх. Как вы думаете почему?

Если представить, что ДЭК и ДРСК будут проданы, то Русгидро просто будет владеть еще одним сбытом в регионе, зато скинет балласт в виде огромного долга и еще и кэш получит за все это.

Плюс рост доходов от оставшейся генерации.