Fortum отчет за 1-й квартал 2018

27.06.2018, 10:20

Финский Фортум отчитался за 1 квартал 2018. Актив нам интересен из-за российских активов и сделки с Uniper.

Финны молодцы.

Самое интересное. Вчера вышла важная новость.

E.ON закрыла сделку по продаже своей доли в Uniper финской Fortum https://www.kommersant.ru/doc/3669004

Цена сделки 3,76 млрд евро.

Чистый долг Fortum вырастет с 0,9 до 4,66 млрд евро.

Долг/EBITDA в этом случае будет равен 3,2, что будет близко к пиковым значениям 2013.

Целевые долг/EBITDA = 2,5.

Какие могут быть источники?

  1. Fortum прямым текстом говорит, что один из источников покрытия долга это дивиденды Uniper. Вероятно, сохранятся дивиденды и российского дивизиона - Юнипро.

  1. Как уже писали по итогу 4 квартала:
    http://eve-finance.ru/t/fortum-otchet-za-4-j-kvartal-2017/1351

возможен раздел ТГК-1

Прямым текстом написано как будут делить, но не знают когда.

Цитата из предыдущего поста:

ТГК1-ГЭС на 75% будет у Fortum, а еще 25% у Росатома.

То есть это будет не spin-off, а все-таки продажа доли Газпрому (с офертой), а тот взамен продаст СП ГЭС-сегмент.

Очень позитивно для акцонеров ТГК-1, 3 ГВт ГЭС это больше 1/3 мощности и оценка будет очень хорошей.

А может все же продаст, из-за санкций и т.п. Но иметь финских друзей очень выгодно, а Газпрому не нужны ГЭС, а Fortum нужна зеленая энергия.

Схема примерно такая:

1. Газпром выкупает 29,5% акций ТГК-1 у Fortum.

2. У Газпрома становится 81% и он пересекает 75% и делает оферту. Предположительны финны продадут по 0,03.

3. На эти деньги финны выкупают 100% ГЭС-ТГК1.

4. Далее как-то туда внедряется Росатом.

  1. Fortum приступил к выкачиванию денег из своей российской дочки.

Для нас это не привычно, но немцы и итальянцы так всегда делали в ОГК-4 (Юнипро) и ОГК-5 (Энел Россия).

http://eve-finance.ru/t/fortum-dividendy-za-2017/1076

  1. Без учета Uniper непосредственно сам Fortum чувствует себя хорошо и заработает в 2018.

Ждем, что будет дальше. Предположительно начинается вторая фаза поглощения Unipro.

Повторим, на это им понадобятся большие деньги и их надо будет где-то взять.