ГМК "Норильский никель" дивиденды за 1-е полугодие 2017

25.08.2017, 19:48

Компания объявила дивиденды меньше, чем ожидал рынок.

НОРНИКЕЛЬ МОЖЕТ НАПРАВИТЬ НА ДИВИДЕНДЫ ЗА ПОЛУГОДИЕ ОКОЛО $600 МЛН - КОМПАНИЯ

НОРНИКЕЛЬ МОЖЕТ ВЫПЛАТИТЬ ЗА ПОЛУГОДИЕ 224,2 РУБ. НА АКЦИЮ - КОМПАНИЯ

Ряд инвесторов в панике стали жать на кнопки всеми конечностями!!!

|1024x686

И правда ведь, $600 млн. это явно не 60% от полугодовой EBITDA!

А лишь 34%.

|1023x798

Как же так, ведь долг/EBITDA = 1,5

Почему не дали 60%?

|1024x777

Не все сразу обратили внимание, на то что это дивиденды за полугодие, а не за 9 месяцев, как обычно.

|1024x714

То есть будут дивиденды и за 9 месяцев. Я сейчас попробую объяснить свою простую версию для чего это сделано.

Вчера было сообщение про продажу доли в Быстринском ГОКе.

ФАС России разрешила фонду CIS Natural Resources Fund, учрежденному «Интерросом» Владимира Потанина и группой ЕСН Григория Березкина, приобрести долю в 36,66% в Быстринском горно-обогатительном комбинате (ГОК) «Норникеля».

|1024x773

На самом деле мы писали об этом еще полгода назад. Только доли были другие, китайцы докупили часть.

Упрощенно, это дает 1/14, от долг/EBITDA, преимущества. То есть, в отчете за 1-е полугодие сама компания честно предупредила инвесторов, что с учетом большого капекса и цен на металлы может не попасть в 1,8. Но про сделку они и не должны были предупреждать.

Оценка пакета примерно 0,3666 * $750 млн. или $275 млн .

Также, судя по отчету, дивиденды за 9 месяцев 2016 были выплачены в январе 2017, отсечка была 28 декабря.

|1024x846

Итак, предположим менеджмент хотел помочь акционерам, а те хотят 60% EBITDA и точка.

Тогда, зная, что в 1-м полугодии 2018 будет скачок показателей (запуск проектов, завершение капексов, рост производства) они перенесли часть расходов на него, а разовые доходы наоборот на 2-е полугодие 2017.

Если бы дали 60% EBITDA за 1-е полугодие 2017, то это было бы 60% от $1744 млн. или $1046 млн.

Дивиденды за 9 месяцев, которые как бы дополнят небольшие полугодовые (а ГМК всегда давал за 9 месяцев, см. историю выплат), отразятся в отчете уже за 1-е полугодие 2018.

Теперь следите за рукой.

1046 - 600 + 275 = $721 млн.

То есть сэкономили примерно 1/5 от EBITDA или долг не вырастет на эту сумму!!! Долг/EBITDA не превысит 1,8 даже если EBITDA за 2-е полугодие будет равна 1-му.

Это очень и очень вероятно сохраняет выплаты на уровне 60% от EBITDA.

Плюс надо трезво понимать, что у менеджмента есть еще козыри в рукаве. Например можно продать (временно) 0,01% акций Быстринского ГОКа и переквалифицировать его, деконсолидировав огромный долг который на нем висит.

P.S. еще добавлю, надо понимать в какой мы точке цикла и при этом были больше капексы. Некоторые инвесторы делают вид, что гипотетическое снижение дивидендов до 700 рублей к примеру это просто удар какой-то. И что акции упадут до 7000 рублей на этом. Представьте, весна 2016, акции Распадской по 30 рублей и вдруг компания в этой ужасной точке цикла дает 2 рубля дивидендов. Акции упали бы на этом до 20 рублей? ))