Индексный обзор март 2018

04.03.2018, 14:24

Как всегда, наш регулярный разбор индекса Московской биржи и индекса MSCI Russia на части.

Предыдущий обзор.

http://eve-finance.ru/t/indeksnyj-obzor-yanvar-2018/140

Сам индекс переименовался

IMOEX – новый тикер Индекса МосБиржи

Как и писали в прошлый раз, ограничение биржей веса Сбербанка в индексе тормозило его. Тем не менее, это не помешало индексу взять новый исторический пик.

Что изменилось за квартал?

Увеличен FIF:

Аэрофлот с 0,41 до 0,45

ГМК с 0,33 до 0,38

Русгидро с 0,23 до 0,25

ММК с 0,13 до 0,16

Магнит с 0,63 до 0,66

Мечел с 0,45 до 0,5

ОВК с 0,20 до 0,26

Уменьшен FIF:

ФСК с 0,21 до 0,18

ПИК с 0,32 до 0,18

САФМАР с 0,35 до 0,29

Юнипро с 0,18 до 0,16

Для справки FIF Татнефти здесь верный - 0,32

Однако, уже с 16 марта в индексе будут перемены.

Две акции включаются и это довольно крупные и ликвидные компании (не то что всякие бомповские псевдоликвидные акции ПИК, Русснеть, МКБ, ОВК, Сафмар которыми никто не торгует)

En+ и X5 это гиганты российской экономики.

В листе ожидания на вылет (но не исключены, а просто под ударом) малоликвидный НМТП исключается и это понятно. Но также хотят исключить Россети ао !

И РУСАГРО .

Также ожидается рост FIF Северстали после SPO.

Текущая структура:

22 акции с весом около или больше 1% тянут на включение в индексный разбор. То есть их динамика может оказать влияние на индекс, за которым все инвесторы следят.

Перспективы частей индекса:

  1. Сбербанк уже торгуется как будто бы он достиг целей менеджмента в 1 трлн. прибыли в 2020 и платит половину на дивиденды, то есть 22 рубля на акцию. То есть расти бумаге, если исходить из здравого смысла, некуда. Наоборот, она может упасть по мере осознания рынком завершении истории роста. Реальны ли 300 рублей? В прошлом обзоре мы писали, что допускаем это, но влияние на индекс и на его апсайд уже незначительны.

  2. Газпром обладает существенным апсайдом, но теперь неожиданно началась новая газовая война, а потери в арбитраже более чем реальны и огромны относительно капитализации и FCF. Перспективы таят на глазах, а реализация потенциала откладывается до конца 2019, то есть до завершения суперстроек, которые кстати, уверенно продвигаются.

  3. ЛУКОЙЛ вскоре может оживиться, так как гашение акций и байбэк, анонсированные ранее, никуда не делись. 4500 рублей это +20% или +3% для индекса или +70 пунктов.

  4. ГМК как мы считаем совершенно неоправданно торгуется с премией к глобальным аналогам (весь российский рынок торгуется с дисконтом, а тут премия). Как только отменят большие дивы и завершатся споры, акции могут мощно припасть (до дисконта в 20% по EV/EBITDA к Glencore, Vale и Freeport McMoran).

Здесь мы должны учесть, что эти 4 акции составляют 50% индекса и у большинства из них уже сомнительные или ухудшающиеся перспективы!

Также важно, что наш рынок зависит от нефти, а это 48% индекса. Но здесь традиционно нет мнения на краткосрок.

  1. НоваТЭК вероятно вырастет и очень сильно, за счет реализации своих инвестпроектов. Парни могут начать и свою индексную игру, увеличив FIF и занять 4-е место. +40% Это примерно + 50 пунктов к индексу. Готовим ИИ.

  2. Татнефть в свою очередь похожа на явный пузырь. Очень и очень дорого по мультипликаторам, раздулась за счет денег мигрирующих из Магнита, но они могут и уйти. Ее падение полностью компенсирует рост НоваТЭКа в индексе.

  3. Роснефть также под давлением. Большие долги, неэффективность, надвигающиеся потери в Венесуэле и провал приватизации. Конечно, могут устроить что-то неожиданное, но идей покупать у нас нет.

  4. Магнит мы ждем что восстановится к 7000, вероятно к началу 2019.

  5. МТС уже не дешев, может медленно расти за счет перманентного байбэка и статуса квазиоблгации.

  6. ВТБ может порадовать. Очевидно что он дешевле Сбербанка + рисуется потенциальный гигантский профит от Магнита.

  7. Сургутнефтегаз пока без идей, отчет никого не порадует, но и шортить в этом году не надо.

  8. АЛРОСА медленно растет и ждем выше. Но даже 130 рублей это лишь +25 пунктов.

  9. Yandex традиционно нет мнения.

  10. По Московской бирже завтра сделаем обзор по отчету. Апсайд есть.

  11. Сталевары дают большие дивы и пока обладают апсайдом, который растет на фоне паники из-за заградительных пошлин.

  12. Золотодобытчики по нашему мнению оценены справедливо и будут медленно расти на фоне увеличения добычи.

  13. РУСАЛ вероятно не продаст свой пакет в ГМК и потеряет на фоне снижения дивидендов и затрат на докупку 1,9% ГМК у Crispian по высокой цене. Но есть шансы как на выход из акций так и включения в индекс MSCI.

В целом мы считаем, что у индекса Московской биржи в целом почти нет никакого апсайда.

Цель в 2600 рассчитанная в прошлом обзоре, понижается до 2500 исходя из прогнозной динамики основных составных частей. Индекс не дешев. Хотя еще недавно, летом 2017 по 1800 никто не хотел покупать.

Мы считаем, что самые интересные идеи в эшелонах. Но мы можем и ошибаться.

Далее индекс MSCI Russia.

Приводим мнение Ильи Питерского.

Москва. 2 марта. ИНТЕРФАКС - Наиболее вероятным кандидатом на включение в индекс MSCI Russia в рамках майского полугодового пересмотра является X5 Retail Group, считает стратег “ВТБ Капитала” Илья Питерский.

“Московская биржа” (MOEX: [MOEX]) в январе приняла решение о включении глобальных депозитарных расписок X5 в котировальный список первого уровня, торги стартовали 1 февраля.

“Индексный провайдер MSCI может добавить X5 в индекс MSCI Russia в рамках майского пересмотра в 2018 году, если по итогам марта медианный дневной объем торгов депозитарными расписками этой компании на “Московской бирже” составит $2,7 млн”, - говорится в обзоре “ВТБ Капитала”. При этом эксперт отмечает, что медианный дневной объем торгов бумагами X5 в феврале достиг $1,35 млн, на 1 марта этот показатель вырос до $2 млн, а 2 марта уже достиг $3 млн. “Кроме того, стоит отметить, что “Московская биржа” с 16 марта включает в новую базу расчета своих индексов депозитарные расписки X5, что окажет дополнительную поддержку ликвидности бумаг ритейлера”, - пишет И.Питерский.

Free float “РусАла” (MOEX: [RUAL]) в прошлом году вырос в результате двух сделок, в рамках которых свои акции на рынке продавали “Онэксим” и “Ренова”. Впрочем, ликвидность акций компании в январе-феврале 2018 года была недостаточной для включения в индекс, отмечает И.Питерский. Чтобы этот вопрос оставался актуальным, ликвидность должна вырасти на 70% к медианному уровню 2018 года.

Для “РусАла”, по мнению И.Питерского, ключевым является вопрос времени включения компании в индекс: в ходе майского или ноябрьского пересмотра.

Говоря о возможности попадания в MSCI Russia другой подконтрольной Олегу Дерипаске компании - En+ Group, И.Питерский обращает внимание на то, что хотя ликвидность акций в январе-феврале достигла достаточного для включения в индекс уровня, free float En+ по итогам проведенного минувшей осенью IPO не хватает для включения в индекс в мае.

Чтобы в майский пересмотр в MSCI Russia попал “Мегафон” (MOEX: [MFON]), цена его акций должна вырасти в диапазоне от 8% до 20% с текущих уровней.

Акции Polymetal (MOEX: [POLY]) могут попасть в индекс в ноябрьский пересмотр, так как к маю необходимый уровень ликвидности у компании будет только три квартала подряд при необходимых четырех, пишет И.Питерский.

Две самые маленькие по весу бумаги индекса на данный момент - “РусГидро” (MOEX: [HYDR]) и “префы” “Транснефти” (MOEX: [TRNF]) - выглядят защищенными от исключения из MSCI Russia, полагает И.Питерский. Более того, исходя из новой акционерной структуры “РусГидро”, ее показатель FIF (foreign inclusion factor, применительно к российским компаниям - оценка free float) может быть повышен с 0,25 до 0,30.

Индексный провайдер MSCI объявит итоги майского полугодового пересмотра своих индексов 14 мая. Все изменения, если они будут, вступят в силу 31 мая после закрытия торгов. В качестве даты отсечки для полугодового пересмотра индекса выбирается один из последних десяти торговых дней предыдущего месяца.

Что здесь интересного?

Сбербанк уже 1/4 рынка. То есть любой приток/отток, влияет именно на эту суперликвидную акцию.

Газпром потерял второе место. Честно говоря такого не припомним, чтобы Газпром был на 3-м месте.

Татнефть которая еле в ходет в 10-ку по дневным оборотам, занимает 4-е место.

Магнит с треском падал на 8-е место, свержение которого мы ждали ранее случилось.

Русгидро и Транснефть ап не исключат.

Также появились предположения (это не слухи, а ожидаемое событие), что MSCI заменит GDR на ликвидные локальные акции.

FTSE уже собирается это сделать в марте.

На примере Мангита мы видим в чем разница.

Индексная премия возникла в 2012 и теперь она должна снова исчезнуть.

Что касается X5 и участия во включении акции в индекс - пока это спорная идея, парни в Лондоне закупились и ждут, впрочем у компании будет еще один сильный отчет.