Индексный обзор октябрь 2018

01.10.2018, 09:23

Завершился третий квартал и индекс достиг новых исторических уровней.

Никто не скажет, что это только из-за девальвации - рубль укрепляется обратно, под влиянием фундаментальных факторов.

Мы анализируем индекс особым образом не принятом на рынке - разбираем его на части.

Это важно как для понимания процесса индексного инвестирования, так и для последующего перетока капитала в отстающие сектора и эшелоны.

В прошлые обзоры мы последовательно писали, не обращая внимание на санкции и другие страшилки, что цель 2600 пунктов исходя из трезвых оценок частей индекса.
https://eve-finance.ru/t/indeksnyj-obzor-avgust-2018/1647

Давайте посмотрим, как обстоит дело сейчас.

После “дела ЮКОСА” весной 2005 не было ни одного позитивного прогноза (см. страхи про олигархов и санкции), но тем не менее рынок “чудом” после этого вырос в несколько раз.

Это просто для размышлений. Консенсус тогда был такой что все были уверены - западные инвесторы никогда не вернутся на российский рынок.

За календарный год индекс ММВБ вырос на 19,2% + дал дивиденды в районе 6%.

Индекс РТС дал 5% + дивиденды.

В основном это из-за нефтянки.

Вот структура индекса год назад. Выделил основные моменты. В целом интересно для изучения.

Татнефть показала +100%, лучший результат в индексе.

А Магнит наоборот упал примерно на 2/3, при этом продажи не упали, магазинов стало больше, убытков нет.

И сам индекс проредили, сейчас в нем осталось 42 бумаги.

Текущая структура индекса. Половина это нефтегаз и при нефти в $80+ он конечно еще дешев и тянет индекс вверх.

В прошлом индексном обзоре так и писал. Но тогда рублевый баррель был 4750.

Основные изменения.

  1. Появился ограничивающий коэффициент на Татнефть , как ранее на Сбербанк, Газпром и ЛУКОЙЛ. Борьба с тяжеловесами.

2.Немного увеличили FIF МКБ до 0,18. Думаю чтобы не вылетел из индекса.

  1. FIF ВТБ снизился с 0,31 до 0,27. Это вероятно произошло из-за Открытия.

  2. Символически вырос FIF Polymetal .

  3. Ограничивающий коэффициент в Yandex в 0,25 был повышен до 0,5, в связи с чем вес Yandex удвоился и теперь он аж на 8-м месте!

  4. Мегафон исключен.

  5. Интер-РАО увеличили FIF с 0,31 до 0,33.

  6. МВидео FIF вырос с 0,37 до 0,32.

  7. ОВК FIF символически повышен, но вероятно это не спасет от выбывания из индекса, сейчас у этой акции самый маленький вес.

Прогнозы по составным частям. 18 компаний имеют вес больше 1% и могут оказать значимое влияние на динамику индекса.

  1. Сбербанк . Цель со временем 300 рублей, преф соответственно также подтянется. Возможно на это уйдет весь 2019 год. Это +190 пунктов, но так как Сбербанк имеет ограничивающий вес коэффициент, то не все так просто. Индекс вероятно будет расти медленнее банка, так что тут берем в расчет +150 пунктов апсайда для рынка.

  2. ЛУКОЙЛ. Акция вблизи справедливых уровней. Возможен заход на 5500 на гашении казначейских акций, но мы не будем это учитывать.

  3. Газпром . Цель прежняя, это 250 рублей. Это примерно +160 пунктов, но по аналогии со Сбербанком, фактически апсайд ниже из-за ограничивающего коэффициента и мы берем как +110 пунктов.

  4. НоваТЭК апсайд при всей проснувшейся к нему любви уже минимален. Фактор индексных игр в расчет не берем. Но в тоже время включение в “тяжеловесы” может привести к скачку на 20%.

  5. По аналогии Татнефть стоит астрономических денег, но фактор индексных игр тут значим. Тем не менее откат в Татнефти дает -40 пунктов.

  6. Роснефть приближается к целевому значению 500 рублей. Тем не менее мы допускаем более высокие уровни и здесь, за счет эффекта делевериджа и достижение 600 рублей. Это +25 пунктов.

  7. ГМК “Норильский никель” уже после дивидендной отсечки. 776 рублей это целых 8,5 пункта в индексе ММВБ. 14000-15000 рублей за акцию это примерно +30 или +40 пунктов для индекса.

  8. Yandex теперь более значим для индекса. Повысили вес вероятно из-за ухода Мегафона. Традиционно без комментариев.

9 У АЛРОСА еще запас для переоценки. Ориентир 135 рублей. Это +20 пунктов.

  1. Магнит дешев и акции могут удвоится с текущих уровней к концу 2019. Это +60 пунктов.

  2. МТС пока ориентир 300 рублей, нужны подробности по новой стратегии, по новой дивполитике и ускорение байбэка.

  3. Сургутнефтегаз отстает от сектора. Акции занимает 4,%% в индексе и могут быстро прибавить 20-30% просто за счет докупки. Но есть негативные факторы в виде санкций и индексного отношение к префам.

  4. FIVE дорог относительно Магнита, но акции, могут прибавить 10-20%. Этот +10 пунктов максимум.

  5. Сталевары за счет высоких дивидендов и хороших отчетов все еще не дороги, это объективный факт. +20% для сектора который занимает 4,64% веса в индексе это +20 пунктов для рынка. Кстати не исключено включение в индекс Распадской при росте акций к 150 рублям.

  6. Интер-РАО ориентир 5 рублей, но это не даст даже 10 пунктов. Для 10 пунктов надо 5,5 рублей, что в принципе реально.

  7. ВТБ дешев, хотя Сбербанк сейчас выглядит лучше. Ожидается рост до 10 копеек к 2020 году.

  8. Мосбиржа не заплатит промежуточные дивиденды (но н отказывается от выплаты годовых), реакция рынка слишком эмоциональная, хотя компания растет и вкладывается в рост.

  9. Золотодобытчики с весом 1,7% в целом взгляд умеренно-позитивный. +10 пунктов влияния на индекс.

Суммарный апсайд по нашему методу до конца 2019 примерно 350-400 пунктов или ориентир 2800-2900 пунктов . Ближе к верхней границе, но при допуске, что нефть будет в районе $70-80, а это малопредсказуемый фактор. Может быть как $50 так и $100.

Плюс дивиденды примерно в 200 пунктов дивиденд за 2018 (Северсталь и ГМК уже дали 10 из 200).

До конца 2018 цель прежняя 2600 пунктов.

Теперь к индексу MSCI Russia.

Тут веса считают правильно, без ограничивающих коэффициентов.

Но в то же время так более рисково.

Нефтяники и тут победили и занимают уже 58%.

Главные события ожидаемые в ноябре.

  1. ЛУКОЙЛ и гашение казначейского пакета. См. пост

https://eve-finance.ru/t/investiczionnaya-ideya-36-lukojl-dostig-czeli-est-li-apsajd-v-ralliruyushhej-neftyanke/2159

  1. Татнефть vs НоваТЭК. Татнефть обороняется всеми силами.

  2. Русгидро и Транснефть ап внизу списка и недалеко до вылета. Но все еще выше рубежа. Интрига.

  3. Увеличение FIF в Интер-РАО давно ожидаем.

Всем успехов!