JUPITER MINES отчет за 1 квартал 2019

27.06.2018, 15:30

Добрый день.

Алёнковцы все больше стали интересоваться заморскими сникерсами.

Публикуем обзор компании Jupiter Mines LTD , которым поделился с нами подписчик Иван.

Jupiter Mines - это австралийский майнинговый сникерс, занимающийся разработкой марганцевых и железнорудных шахт.

В 2014 году компания посчитала нужным сделать делистинг и сфокусироваться на строительстве
шахты Tshipi - марганцевый рудник в Южной Африке, пообещав акционерам обратный листинг на бирже как только дела в компании вслед за ценами на manganese ore (марганцевую руду) улучшатся.

Одним из факторов делистинга также был риск невыгодного для инсайдеров поглощения.

|327x781

И вот, в апреле 2018 компания вернулась но уже с достроенной шахтой, владея 49.9% долей в Tshipi
Manganese mine и, как уверяет менеджмент, с очень простым и налаженным процессом извлечения кэша.

"At the mine itself, its very lean. It’s what a mine should look like. A hole in the ground that produces the product and pumps out cash”.

Менеджмент обещает сохранять бизнес простым, без долговых обязательств и сложных поглощений, в тоже время возвращая 70% прибыли инвесторам.

На момент повторного листинга в апреле на Australian Securities Exchange (ASE):

MCap ~ 779 млн AUD

EV ~ 708 млн AUD

Коротко о шахте Tshipi: - это крупнейшая шахта в Южной Африке, входит в пятерку по величине в
мире.

|646x433

Большая часть всего добытого продается в Китай и менеджмент видит признаки сохранения спроса, так как в самом Китае производство не наращивается.

Достаточно интересные области применения марганца:

|752x433

Примерные ориентиры производства 3-3.6 dmtu в год , что при текущих ценах на manganese ore
должно приносить Tshipi неплохой кэш флоу.

Это цифры самой шахты, что касается Jupiter Mines , то для простоты можно делить показатели на 2 (49,9% доля) чтобы рассматривать долю cash flow приходящуюся на Jupiter.

EV/EBITDA ~ 708/(331 * 0.5) ~ 4

На сегодня цена Manganese Ore в среднем на 20+% выше чем средняя в FY18.

В апреле цена достигала $7. Менеджмент как знал, когда делать повторный листинг!

График цены, опубликованный в презентации компании.

Голубым пунктиром обозначена себестоимость добычи шахты.

1й квартал 2019 для Tshipi и Jupiter выглядит интересно. В Австралии 1 квартал закончился 31 мая 2018.

Пресс-релиз можно посмотерть тут: https://www.asx.com.au/asxpdf/20180626/pdf/43w1hb441pm54q.pdf

Количество акций Jupiter Mines: 1 948 340 503 штук

На конец Q1FY19 (05/2018) Jupiter полагает, что кеш, который причитается акционерам 117 млн AUD ($25m осталось на балансе после того, как выкупили акции у инсайдеров перед IPO в апреле и остальное заработали как долю в Tshipi за первый квартал).

Tshipi обещает выплатить ZAR 1.5b уже в сентябре 2018 как дивиденды. То есть на долю Jupiter прийдет допустим 80 млн AUD.

На последней странице пресс-релиза указано, что компания планирует распределить весь кэш от Tshipi в сентябре. Допустим, что после налогов в Африке и Австралии ~ 75 млн AUD или ~ 0.038ps при цене акции 0.38.

В ходе конференц-звонка CEO Jupiter подчеркнул что приоритетом является работа на акционеров и уменьшение логистических расходов (40%).

В первом квартале перевыполнили добычу и отгрузку чтобы воспользоваться хорошими ценами на сырье, а бонус менеджменту определяют по результатам уменьшения бизнес расходов.

Все это должно нравиться акционерам, и я надеюсь что при сохранении хороших цен на марганцевую руду у “Tshipi” будут увеличиваться шансы как у кандидата на поглощение, например в глазах South32, который тоже добывает марганцевую руду в Южной Африке.

С другой стороны, chairman Jupiter - Brian Gilbertson, человек с большим опытом в индустрии,

но и большими амбициями как минимум в прошлом, может решить начать развитие других добывающих проектов вместо обещанного плана “stay lean and simple”.

Gilbertson работал над спиноф Billiton, в 2001 сделал мерджер Billiton с BHP.

Также был chief exec в СУАЛ, работая над слиянием СУАЛА и Русский Алюминий. Но довольно противоречивая история его конфликта в 2007 году с Вексельбергом вокруг Faberge бросает тень на его бизнес-репутацию.