Мать и Дитя отчет за 1-е полугодие 2018. Компания лучше, акции дешевле, не пора ли купить?

13.09.2018, 15:51

Отвлечемся от Сбербанка и продолжим разбор фармсектора.

Ранее мы писали, что компания отличная, только дорогая.

И если акции упадут, то надо купить.

Вот акции и упали!

Посмотрим из-за чего или просто так.

Выручка прекратила расти! Инвесторы подумали, что компания перестала быть growth story?

EBITDA стабилизировалась.

А рост не прекращается, компания готовит мощное расширение бизнеса.

Точнее они растут и вкладывают в развитие очень последовательно. Провели небольшие M&A.

Немного вырос долг.

Основные достижения в 1 полугодии 2018 г.

  • Госпиталь «Мать и дитя» Уфа продолжает наращивать поток пациентов. Коэффициент загрузки за первые 6 месяцев 2018 г. составил: роды – 40%, ЭКО – 88%, стационар – 57%, амбулаторное звено – 63%.
  • Открытие «Клинического госпиталя ИДК» – нового многопрофильного госпиталя Группы в Самаре площадью 15 000 кв. м. Плановые операционные показатели госпиталя на 164 койки предусматривают проведение до 2 500 родов, 1 200 циклов ЭКО и 8 000 хирургических операций, а также обеспечение до 220 000 амбулаторных посещений в год. Госпиталь перевыполняет планируемые показатели по выручке и операционным показателям.
  • Закладка первого камня в строительство второй очереди госпиталя «Лапино». Новый 7-этажный хирургический корпус площадью 18,5 тыс. кв. м рассчитан на 15 000 операций, более 27 000 койко-дней и более 200 000 амбулаторных посещений в год. В госпитале «Лапино-2» будут представлены принципиально новые направления медицинской помощи, включая нейрохирургию, кардиохирургию и химиотерапию.
  • Расширение клиники «Мать и дитя» Владимир, «Мать и дитя» Кострома и московской клиники «Мать и дитя» Юго-Запад. Площадь клиники «Мать и дитя» Юго-Запад была увеличена до 801 кв. м. В обновленной клинике можно будет проводить до 350 малых гинекологических операций в год в условиях дневного стационара и до 26 800 амбулаторных приемов по направлению гинекология.
  • Открытие новой клиники «Мать и дитя» Нижний Новгород, площадью 600 кв. м. Клиника предлагает широкий спектр услуг как в сфере акушерства, так и в других направлениях таких как урология, андрология, эндокринология, гастроэнтерология и др. Важным направлением работы является лечение бесплодия, включающее в себя весь спектр обследований нарушений репродуктивной функции.
  • Открытие седьмой по счету московской клиники «Мать и дитя» Лефортово площадью 392 кв. м. В клинике оказывают профильные услуги Группы в сфере акушерства и гинекологии, ЭКО, а также медицинские услуги для более широкого круга пациентов по генетике, кардиологии, урологии, эндокринологии и другим направлениям. В новой клинике возможно проведение до 1 000 циклов ЭКО и более 20 000 амбулаторных приемов в год.

Итак кому-то итоги полугодия могли не понравится, но это лишь если смотреть отчет слишком поверхностно.

Через год будут другие цифры, мы еще вернемся к этому.

Комментируя финансовые результаты за 1 полугодие 2018 г., генеральный директор ГК «Мать и дитя» Марк Курцер отметил:

«В первом полугодии 2018 года мы сделали ряд важных шагов по реализации нашей инвестиционной программы с целью развития Компании.

Мы открыли первый госпиталь в Самаре – крупнейший медицинский центр такого уровня в Поволжье. Мы продолжили строительство госпиталя в Тюмени, приступили к строительству второго корпуса в Лапино, начали работы по расширению ПМЦ. Кроме того, в первом полугодии мы существенно расширили три существующие клиники, а также открыли клиники в Нижнем Новгороде и Москве, а совсем недавно в Волгограде. После окончания отчетного периода мы заложили первый камень на строительстве нашего первого госпиталя в Санкт-Петербурге. Такая активная и при этом тщательно продуманная экспансия является инвестицией в будущее компании и ее акционеров.

Компания сохранила устойчивое финансовое положение. Несмотря на привлечение финансирования для реализации масштабной инвестпрограммы, отношение чистого долга к EBITDA оставалось на комфортном уровне 0,7х по итогам полугодия. В соответствии с нашим стремлением к диверсификации предлагаемых услуг, в структуре выручки продолжила расти доля прочих медицинских услуг, составив 30% от общих доходов Группы.

Основными факторами продолжающегося роста стали дальнейшее увеличение загрузки клинических госпиталей в Лапино, Новосибирске и Уфе, а также ввод в эксплуатацию нового госпиталя в Самаре.

Активно начав второе полугодие с открытия новой клиники и начала строительства нового госпиталя, мы продолжили закладывать фундамент для дальнейшего роста нашего бизнеса в интересах акционеров».

Компания была дорогой, при этом хорошей. Нельзя покупать акции только если компания хорошая. Как нельзя продавать если компания плохая. Надо смотреть на valuation.

Уберем всякий шлак искажающий диаграмму.

Аптеки все равно надо на докапитализацию, компания временно сошла с дистанции.

СИА тут еще со времен несостоявшейся сделки с Магнитом, котроая обвалили капитализацию на 120 млрд.

Фармсинтез также уберем.

EV/EBITDA = 8,6

P/E = 12,3

долг/EBITDA = 0,7

Все еще дорого, но это компания роста.

Обзоры Биннофарм и Медси рассмотрим отдельно.