Нижнекамскнефтехим отчет за 1-е полугодие 2017 по МСФО

22.09.2017, 12:52

Актив традиционно интересен частным инвесторам.

Ранее мы обращали внимание на акции осенью 2015 и продали их весной на объявлении дивидендов и с тех пор бумага ушла с радаров.

|946x628

Все думаю примерно представляют что за компания и почему перестали платить дивы, об этом расписывать не будем, у нас все же сайт для опытных инвесторов.

Сначала бегло финансовые показатели.

НКНХ относительно недавно стал отчитываться по МСФО.

По РСБУ цифры схожи. Очень сильно зависит от рубля.

|1147x784

|961x795

Видно как с 2015 все кардинально улучшилось.

Компания прямой бенефициар девальвации рубля, но тут правда надо сделать ремарку, что большая часть оборудования импортируется

|1217x817|1386x927

Цены на каучук вероятно прошли дно. В июле 2016 цены были на многолетних минимумах.

На графике цена в йенах за килограмм.

|1205x749

Что интересно и важно, долга у НКНХ нет.

|1054x792

В результате, как уже отмечали в Инвестиционном Бюллетене, НКНХ один из лучших в секторе по мультипликаторам.

И он относительно крупный и ликвидный.

EV/EBITDA = 2 и без долга, конечно это очень манит и очень привлекательно.

|1224x818

Но главное в НКНХ это вот этот слайд:

Планы очень и очень мощные.

Визуально это выглядит следующим образом.

Все действующие мощности уже используются по максимуму.

|1120x750

Все это будет достигнуто благодаря строительству нового олефинового комплекса по производству этилена, который используется как сырье для производства пластиков.

Для помнимая масштабов сейчас НКНХ производит 0,6 млн тонн этилена в год, а будет 1,8 млн тонн! Но только в 2025 году.

То есть это даже более долгосрочная история чем трубопроводы Газпрома в 2019, завершение строек Полюсом, Полиметаллом, Русгидро. ТГК-2 отдаст долг быстрее чем Нижнекамскнефтехим завершит стройку. Безусловно в 2025 будет эффект.

Чтобы вы лучше представляли как работает эффект запуска новых производств на нашем рынке, то обратите внимание как Фосагро еще никак не отреагировало на масштабный запуск производств который вот-вот состоится, как ранее не реагировал АКРОН на запуск ГОКа Олений Ручей или Татнефть не отреагировало запуск 10.10.10 ТАНЕКо (интересно кто-нибудь помнит такую мою идею?). То есть несмотря на всю очевидность рынок немного “тормозит”. Так что тормозить в НКХН он возможно будет до 2020.

Ранее озвучивалось, чтобы построить этого монстра требуется $7,8 млрд (при капитализации в $1,5 млрд.) и все это конечно отменило дивиденды:

Контролирующий акционер Нижнекамскнефтехима Альберта Шигабутдинова: отказ (от дивидендов) связан с необходимостью финансирования строительства нового нефтехимического комплекса стоимостью около $7,8 млрд. НКНХ планирует привлечь средства в российских и зарубежных банках. Кроме того, компания рассматривает вариант финансирования за счет выпуска дополнительных акций, что размоет доли миноритариев и снизит доходность выплат.

Шигабутдинов отметил, что возобновление выплат дивидендов произойдет не позднее 2020 года, когда будет запущены первые две очереди. Тогда компания планирует направлять на дивиденды более 30% по РСБУ.

План такой:

Строительство первой очереди мощностью 600 тысяч тонн в год начнется в июне 2017 года и обойдется “гораздо дешевле” ранее заявленных $3 миллиардов. Первая и вторая очередь завода будут запущены одновременно в 2020 году . Строительство третьей очереди, по словам Шигабутдинова, может начаться к середине 2018 года, четвертой - в середине 2019 года. Запуск последней очереди произойдет “не раньше 2023 года”, сообщил он.

Информация про проект есть тут:

https://www.nknh.ru/pressroom/publications/etilenovyy-kompleks-nizhnekamskneftekhim-vazhnyy-proekt-za-kotorym-nablyudayut-vo-vsey-otrasli/

То есть первый эффект уже в 2020 году и тогда же обещают возобновить дивиденды.

Ранее выплаты очень радовали.

|668x440

После отсутствия дивидендов на префы за 2016, они стали голосующими (http://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=V6Y9uNtZm0eHNNuqlZ9PAQ-B-B)

Главный риск в размытии или в выкупе - ТАИФ может просто консолидировать комбинат. А дивы будет получать сам или устроят IPO ТАИФа.

Безусловно идея имеет место быть, но для очень долгосрочных инвесторов, то есть 3-4 года.

Тем кто хочет купить - всегда еще будет возможность. Например на очередном объявлении о не выплате дивидендов за 2017 весной 2018.