Обзор стального сектора по итогам 3-го квартала 2017

10.11.2017, 15:12

На рынок поступили свежие цифры, плюс котировки за 3 месяца изменились. Оценим расклад сил на сегодняшний день.

Все основные темы уже не раз подробно расписывали. Наверное основное изменение, это сокращаение ММК той диспропоции, которая была последний год или даже годы. Процесс пошел, и очевидно тенденция к миграции мультипликаторов к сестрам НЛМК и Северстали будет продолжаться. Апсайд еще есть, но уже не такой большой как раньше.

Традиционная сравнительная таблица:

Показатели 2017Q3 Северсталь ММК НЛМК
EV млн. $ 13 354 8 404 14 111
MCap млн. $ 12 651 8 523 13 368
Net Debt млн. $ 703 -119 743
Выручка LTM млн. $ 7 321 7 148 9 216
EBITDA 2017Q3 млн. $ 616 533 648
EBITDA 2017Q2+2017Q3 млн.$ 1245 988 1251
EBITDA LTM млн. $ 2351 1896 2387
FCF 2017Q3 млн. $ 507 360 533
FCF LTM млн. $ 1347 702 1248
Прибыль 2017Q3 млн. $ 297 276 357
Прибыль LTM млн. $ 1237 1022 1330
Рентабельность 2017Q3 31,2% 26,5% 25,4%
Рентабельность LTM 32,1% 26,5% 25,9%
EV/EBITDA 5,7 4,4 5,9
долг/EBITDA 0,3 -0,1 0,3
MCap/FCF 9,4 12,1 10,7
Сталь 2017Q3 тыс. тонн 2 945 3 321 4 382
ЖРС 2017Q3 тыс. тонн 3 451 - 4 387
Концентрат угля 2017Q3 тыс. тонн 914 658 -

Северсталь плавит меньше ММК (далее на диаграмме будет видно, что разрыв растет), зарабатывает больше ММК.

НЛМК вновь самый дорогой (как и все время до 2014), что наверно справедливо, учитывая лидерство по объемам выплавки и доходам. Обратите внимание на таблицу, почти все денежные показатели дохода лучшие у НЛМК.

ММК обогнал Мечел, следующий EVRAZ, но EVRAZ зарабатывает не меньше ММК.

Премия НЛМК и Северстали к ММК тает.

Дальнейший переход на стабильные 75% FCF на дивиденды (потом на 100%?), и индексный статус должны съесть дисконт.

EBITDA LTM

НЛМК и Северсталь зарабатывают на ~25% больше ММК. В этой пропорции все без изменений. Но стоят дороже уже на не 85-95%, а на 60-70%.

Операционные показатели:

Сталь:

ММК отрывается от Северстали.

Screenshot_6_1Screenshot_6_1

ЖРС:

Концентрат угля:

Кстати общее производство угля похоже дно пройдено.

Долг.

Очень показательная диаграмма.

Мультипликаторы

EV/EBITDA:

Мультипликаторы ниже 4,0 остались в прошлом. Видно, что средняя EV/EBITDA последних лет в раойне 6,0. Сейчас все справедливо. ММК остался небольшой апсайд. Осталось 20-25%. Но с другой стороны металлурги в целом это акции с 10%+ дивдоходностью, то есть EV/EBITDA для сеткора будет выше.

ММК постепенно смещается в зону средняков. Распадская выделяется.