ОГК-2 отчет за 1-й квартал 2018 по МСФО. Делеверидж продолжается

29.05.2018, 07:11

С задержкой вышел отчет самой популярной у инвесторов энергетической дочки Газпрома.

Отчет вышел противоречивый. Прежде всего потому что в 2018 ожидался выход на качественно новые уровни.

Производство стабильно.

В теории качество растет, ведь старые топливозатратные станции закрылись, а новые в 2016-2017 наконец-то вошли в строй.

Но на практике этого не видно.

Выручка рекордная.

Первый квартал в 2018 и в 2017 был прорывной и даже ключевой.

У компании проблемы с операционной эффективностью.

Главное это резкое, на 10 млрд. сокращение чистого долга.

Еще есть куда снижать ставки, например можно заменить облигационный заем на новый.

Долг/EBITDA упал с 2 до 1,7.

Предыдущее снижение было в 2012 когда Газпром накачал компанию деньгами, размыв миноров почти в два раза.

Делеверидж продолжается.

EV/EBITDA также на многолетнем минимуме и при этот в ОГК-2 на обозримом горизонте нет капекса.

Мультипликаторы улучшились но не через рост прибыли, а за счет гашения долга.

EV/EBITDA = 3,5

P/E = 7,0

долг/EBITDA = 7,0

Компания стоит не дорого это факт. Но есть аналоги и даже сестры, которые намного луше.

В теории, если ОГК-2 будет работать хотя бы с прежнем эффективностью, компания отработает еще 20-25 млрд. рублей за два года.

Это вызовет рост акций на 50%.

Еще есть надежды на выход годовой EBITDA в 30 млрд. но ОГК-2 опять не радует.

Дивиденды растут.