ОГК-2 отчет за 2-й квартал 2018 по РСБУ

28.07.2018, 19:03

Еще один отчет компании из группы Газпрома по РСБУ.

В целом все неплохо.

У нас еще нет производственного отчета этой генерации за 1-е полугодие, но можно предположить, что выработка снизилась.

Это было у них в плане и выручка припала.

Основные станции: Сургутская ГРЭС-1, Ставропольская ГРЭС, Новочеркасская ГРЭС, Красноярская ГРЭС-2.

Фото Новочеркасской ГРЭС.

Учтем результаты ОГК-2 в специальном обзоре по сектору со списком оставшихся немногочисленных строек электростанций.

У ОГК-2 готовится ввод Грозненской ТЭЦ в начале 2019.

Однако, эффективность увеличилась, что для ОГК-2 мягко скажем вообще было не характерно.

Прибыль от продаж +40,4%.

Чистая прибыль +57,6%.

Как и в ТГК-1, мы видим намек на серьезное снижение долга.

Компания завершает инвестпрограмму и ее выгодно отличает от коллег по сектору длинные ДПМ.

То есть они будут получать повышенные выплаты до 2024.

При должном повышении эффективности, стабилизации выработки и небольшом росте цен на мощность это дало бы отличный эффект.

Через пару лет компания завершила бы гашение долга и стала бы наслаждаться денежными потоками.

Однако, подступает ДПМ-2 и еще >100 млрд. рублей капексов.

У кого данные акции есть надо держать а) до ввода Грозненской ТЭЦ, б) до завершения гашения долга, что ожидается к концу 2020.

Или по крайней мере до выхода отчета по МСФО за 2-й квартал.

Форвардный долг в 30 млрд. и EBITDA в 30 млрд., на которую как мы надеемся они все же выйдут, при текущей низкой капитализации в 42 млрд. рублей дают очень низкие мультипликаторы к началу 2019. То есть акции могут подрасти к 50-60 копейкам.

При этом мы считаем, что ТГК-1 дешевле, качественнее, проще и даже уровень корпоративного управления лучше, несмотря на один холдинг.