ПМХ отчет за 2016 по МСФО

19.04.2017, 08:35

Как всегда нам интересны отчеты всех майнинговых групп и компаний для понимания положения дел в секторе.

ПМХ это промышленно-металлургический холдинг или бывшая группа Кокс.

На самом деле это 7-й по размеру выручки холдинг в российской черной металлургии. Хотя если учитывать трубников, то 10-й.

История ПМХ или “Кокса” интересна. Это был изначально один коксовый завод в Кемерово, далее они скупили железорудный ГОК КМА-Руда у НЛМК, выкупили Тулачермет у Металлоинвеста.

Плюс они много инвестировали в собственную добычу угля и у них есть своя ОФ “Березовская”. На Тульском комбинате они строят производство стали.

|1803x985

Такой актив интересен крупнейшим металлургам целиком или по частям.

В этом году ПМХ поставил рекорд по выручке и EBITDA пошла вверх, за счет угольного дивизиона.

|896x740

Холдинг стал оживать.

|904x738

По рентабельности конечно это один из худший активов, это из-за того что он “собран” из разных предприятий не дающих нужную синергию.

|927x804

Наверняка многие не знают, так как ПМХ так и не успел провести IPO, но как и Мечел и ЧТПЗ, группа Кокс де-факто была в дефолте, сложности с облигациями, вылетели за ковенанты.

Классический случай, много инвестировали на пике цикла, и с трудом пересидели спад.

|892x693

Долг/EBITDA по итогам года уже 3,9. Инвестпроекты почти завершены и рейтинговые агенства вчера высказали свое мнение.

Moody’s поместило рейтинг “Кокса” на пересмотр с возможностью повышения
Москва. 18 апреля. ИНТЕРФАКС - Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service поместило корпоративный рейтинг ПАО “Кокс” (MOEX: KSGR) “B3” и рейтинг вероятности дефолта “B3-PD” на пересмотр с вероятностью повышения, сообщается в пресс-релизе агентства.

S&P поместило рейтинг “Кокса” на пересмотр с “позитивным” прогнозом
Москва. 18 апреля. ИНТЕРФАКС - Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings поместило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг ПАО “Кокс” (MOEX: KSGR), находящийся на уровне “B-”, в список на пересмотр с “позитивным” прогнозом, сообщается в пресс-релизе агентства.

Также важно, что ПМХ это угольщик, металлургический угольщик, полного цикла. Именно поэтому и улучшились его показатели и спала долговая нагрузка.

То есть как показано на схеме, они сначала добыли 2,2 млн. тонн металлургического угля.

|667x415

Далее переработали его на своей обогатительной фабрике в концентрат. И что-то еще докупали, так как обычно коэффициент выхода 0,6.

|673x414

И опять докупили немного концентрата и сделали из него кокс.

|671x444

Конечно возникает рациональный вопрос, почему бы не разделить компанию на угольно-коксовый бизнес и металлургический кластер Тула-КМА. Амбиции акционеров или что?

Решил добавить Кокс на диаграмму стоимости сектора. Forbes оценивает ПМХ примерно в $1 млрд. Я думаю это справедливо.

Очевидно что мультипликаторы будут улучшаться. Но сейчас актив смотрится дороговато как относительно угольщиков (Мечел тут еще без данных за 2016) так и металлургов.

|1016x811

Продолжаем следить. Мне кажется ПМХ могут выставить на продажу.