ПРОТЕК отчет по МСФО за 2-е полугодие 2017

22.04.2018, 16:21

Одна из самых интересных компаний потребительского сектора отчиталась.

Компания наращивает доли, и даже обогнали Аптеки 36 и 6 в аптечном сегменте.

Сектор очень фрагментирован.

Очень важно, что несмотря на то что 75% выручки это дистрибуция, доходов от этого не больше всего.

То есть мы на этом основании причисляем Teck к угольщикам, значит и ПРОТЕК можно к ритейлерам, тем более они выходят на этот рынок.

Мы не будем “переобуваться” и говорить, что теперь, так как мы купили Магнита, аптеки это супер-драйвер. Нет, основные аптечные сети не подвинуть.

Прибыль упала на 36% во 2-м полугодии.

EBITDA -23%

Что же случилось? Почему спад? И что ждать дальше.

На самом деле все еще хуже!

В прошлом году были потери на курсовых разницах, в этом уже нет.

“Кубышных доходов” уже нет, ведь купили новый завод.

долг/EBITDA = -0,04

Основной спад в дистрибьюторском сегменте. Аптеки и производство наоборот прибавили.

Динамика показывает, что аптеки и производство хорошо растут.

Аптеки прибавляют и за счет M&A.

Что случилось в дистрибуции мы не знаем, может у вас есть понимание? Пишите пожалуйста в комментариях.

Также важны подробности по новому заводу.

В отличие от покупки новый аптек, тут не произошло скачка выручки и EBITDA, так как завод еще не введен в строй. Но зато он принес 0,832 млрд. руб. убытков.

То есть если бы сделки не было, то было бы так:

Долг ВЭБу надо гасить до 2024.

Дадут ли дивиденды? Формально еще есть 3 млрд. кэша.

Подробно про трансформацию ПРОТЕКа писали ранее
http://eve-finance.ru/t/protek-otchet-za-1-e-polugodie-2017-po-msfo/704/1
Так как ПРОТЕК это холдинг, то в отчете РСБУ мы видим, как они качнула аж 9 млрд. с трех ключевых дочек.

Наверно какой-то дополнительный дивиденд все же будет.

При цене в 100 рублей актив оценен средне

EV/EBITDA = 5,5

P/E = 9,0

Возникает 2 вопроса:

  1. Что с дистрибьюторским сегментом?

  2. Что дадут вложения в новый завод? Туда еще собираются инвестировать в расширение.

В целом ПРОТЕК оценен вполне адекватно и дает хорошую дивдоходность.

Можно держать, получать дивиденд и ждать новых ходов и приобретения активов, то есть роста бизнеса.