Расклад сил в секторе удобрений 2-й квартал 2018 (Фосфор)

Alenka Capital Отчетность компаний
1

24.09.2018, 11:53

Попробуем оценить текущие тенденции в секторе.

Разобьем тему на 2 части, чтобы было удобней:

  1. Фосфор

  2. Азот и Калий

Фосфор .

  1. Главная тема в фосфоре сейчас это Китай и сокращение производства из-за экологических норм. Сейчас Китай экспортер и объем экспорта уже снижается. Доля задействованных мощностей падает. Все может пойти по такому же сценарию как в угле.

Как пишут аналитики UBS река Янцзы уже ядовита из-за отходов. Все основные мощности сосредоточены в одном месте.

  1. Другая тема это Саудовский Wa’ad Al-Shamal наращивает производство не так активно как планировалось.

До 2022 никаких глобальных проектов. Источник UBS

  1. Фосагро также пишет, что в Индии производства DAP стало убыточно, а запасы низки.

Индия стала скупать удобрения.

В итоге текущие Цены на DAP +24% к средним 2017 года в долларах

P.S. +40% к средним 2017 года в ₽.

UBS в последнем обзоре писал, что если Китайский сценарий реализуется, то есть мощности будут сокращены, в купе с ростом импорта в Индию, цены могут вырасти до 500$.

Посмотрим. В любом случае, долларовые цены все еще внизу.

Текущий прогноз по спросу в 2019.

В разрезе

Mosaic

№1-2 в Фосфоре и №3 в К а лии

Крупнейшая компания сокращает объемы.

Фосагро пишет в своем релизе, что это уже привело к образованию дефицита на рынке Северной Америки.

Второй квартал в рамках последних тенденций.

EBITDA +20% за счет роста цен.

Долг/EBITDA = 3,0.

Стратегия подразумевает сокращение долга до 2020, то есть никаких новых крупных проектов.

Акции бодро отскакивают. С сентября 2017 +50%.

Но это именно отскок, в 2010 акции стоили и 70$.

OCP

Марокканский фосфорный гигант. Борется за №1 в Фосфоре с Mosaic . Акции OCP не купить, поэтому просто как ориентир.

После периода стагнации показатели оживились и тут.

EBITDA +41% г/г.

Эффект цен для понимания

OCP за 10 лет увеличила производство в 3 раза и увеличит еще, по сути это единственная компания, которая в следующие годы еще нарастит производство.

Фосагро увеличивать производство больше не будет.

Фосагро

Для контраста долларовые диаграммы по Фосагро.

Одна из лучших динамик EBITDA во 2-м квартале 2018 среди фосфорных компаний.

Долг/EBITDA = 1,95.

Еврохим

EBITDA выросла от низкой базы 2 кв 2017.

Долг/EBITDA = 2,8.

В фокусе не фосфорный, а калийный проект, который вот-вот будет закончен.

Ma’aden

Постепенно раскачивают производство (+18 к Q2 2017), но как уже писали выше с Wa’ad Al-Shamal проблемы и рост не такой активный.

Зарабатывать именно на удобрениях не получается.

Прибыль растет за счет других направлений.

Общая диаграмма производства.

Индийская IFFCO (№5) данных найти не удалось.

Сводная таблица:

K P N NPK Al Au Cu Li Mg Выручка EBITDA Динамика производства
Mosaic №3 №1-2 +26% +20% Фосфор- снижение

Калий - рост|США|Закрыл 2 млн. тонн неэффективных фосфатных мощностей в Северной Америке. Эффект все еще ощущается.

EBITDA плавно растет за счет роста цен.|
|OCP||№1-2||||||||+6%|+41%|Рост|Марокко|Рост производста до 2022. Единственная в мире .|
|Фосагро||№4|х|||||||+17%|+41%|Рост|Россия|Лучшая себестоимость|
|Maaden||x|||x|x|x|||+14%|+23%|Рост|Саудовская Аравия|С развитием Wa’ad Al-Shamal возникли “сложности”.

Удобрения дали убыток в Q2 2018|
|Еврохим||№7|№6|||||||+24%|+41%|Рост|Россия|Сильный рост прибыли от низкой базы Q2 2017.

Большие планы в Калие. Запуск в 2018, рост до 2025|

Кратко резюме:

  1. Цены на фосфорные удобрения дорожают и могут подорожать еще.

  2. Показатели растут у всех, заметен тренд.

  3. Публичные и сфокусированные на фосфоре только Mosaic и Фосагро, акции обеих бодро отскакивают, причем Mosaic лучше.

  4. Новых проектов почти нет, только у OCP и это немного.

Смотрите капекс у основых игроков снизился, это, впрочем, ожидаемо. Роста пока нет.

А вот FCF LTM всего первый квартал как вышел в плюс у Фосагро и Mosaic. Считаем это показательно, отрасль не процветает.

Общее производство