RAZB0RKA отчёта ТРАНСНЕФТЬ по РСБУ 3 квартал 2024. Неожиданное сокращение расходов
ТРАНСНЕФТЬ огромный холдинг и его результаты видны только в отчёте МСФО
Выручка ТРАНСНЕФТЬ зависит от тарифа устанавливаемого государства, объемов прокачки нефти по трубам и перевалки в портах, а так же объема торговых операций
Тариф на прокачку и перевалку нефти с 1 Января был проиндексирован государством на рекордные за 10 лет 7.2%
Следующая индексация тарифа будет только 1 Января 2025 года
И получается так, что операционная прибыль зависит только от объемов и от того как менеджмент справляется с сдерживанием роста расходов
И в 2-ом квартале это получалось не очень хорошо…
Выручка выросла на 26 млрд, а суммарные расходы на 54 млрд руб!
В результате, рентабельность операционной прибыли снизилась с 29% в 2кв’23 до 23%
Но благодаря выросшим процентным доходам, скорректированная чистая прибыль выросла до 82 млрд руб или 113 руб/акция
За полгода заработали 170 млрд или 235 руб/акция скорректированной прибыли
Напомню, что в Мае глава компании Николай Токарев заявлял, что обсуждается переход на выплату дивидендов дважды в год
При выплате стандартных 50% скорректированной прибыли, дивиденды за 1-ое полугодие могут составить 85 млрд или 117 руб/акция
Но пока новостей по этим дивидендам нет
Отчёт МСФО за 3-ий квартал будет опубликован ориентировочно 29 Ноября и до него еще больше месяца
Сегодня был опубликован отчёт РСБУ, отражающий результаты головной компании холдинга
Чем он может быть полезен?
-
операционная прибыль головной компании формирует значительную часть операционной прибыли МСФО
-
чистая прибыль РСБУ по закону является источником выплаты дивидендов
И так, что мы видим в отчёте
Динамика показателей 9 месяцев:
- Выручка 943 млрд (+7%)
- Себестоимость 838 млрд (+8%)
- Операционная прибыль 75 млрд (+1%)
- Чистая прибыль 97 млрд (-49%)
На первый взгляд не очень…
Какая динамика была в 3-ем квартале и почему прибыль снизилась в 2 раза?
Сейчас разберемся…
Выручка в 3-ем квартале осталась на уровне прошлого года и 308 млрд руб
Напомню, что Россия добровольно снизила добычу нефти в течении 2-го квартала на 479 тыс бочек
Как следствие, в 3-ем квартале прокачка нефти по трубам скорее всего так же сократилась
Возможно, сократились и торговые операции по перепродаже нефти
Меньше прокачиваешь нефти = меньше операционные издержки?
На это намекает снижение себестоимости продаж на 3% до 268 млрд руб
Благодаря снижению себестоимости на 3% и коммерческих расходов на 95% операционная прибыль выросла в 1.5 раза до 29 млрд или 41 руб/акция
Куда делись около 6 млрд коммерческих расходов из отчета непонятно, но благодаря в том числе и этому за 9 месяцев операционная прибыль выросла на 1% до 75 млрд или 104 руб/акция
В 3-ем квартал менеджмент поднял с дочек 3.6 млрд руб, что на 13% меньше чем год назад
Сальдо % выросло с 4.7 млрд в 3кв’23 до рекордных 11.5 млрд руб
Денежные средства сократились за квартал на 68 млрд до 13 млрд руб
Часть денег в размере 25 млрд перевели в финансовые вложения (депозиты, облигации)
Оставшаяся часть денег пошла на выплату дивидендов за 2023 год
Долг компании сократился на 3 млрд до 340 млрд руб
Отмечу, что 55 млрд долгосрочных займов рефинансировали коротким долгом
Это не очень позитивно для прибыли 4-го квартала из-за высокой текущей стоимости займов
Долгосрочные финансовые вложения сократились за квартал на 48 млрд до 374 млрд руб
В том числе, это была отрицательная переоценка пакета акций НМТП на 10.5 млрд
В прошлом году акции НМТП росли и за 9 месяцев это дало 101 млрд “бумажной” прибыль, а в этом году акции снижались и это привело к 32 млрд руб “бумажных” убытков
Эта и другие переоценки отражаются в Прочих доходах/расходах и их сальдо составило 7.8 млрд против 50.8 млрд в 3кв’23
Это и стало причиной снижения чистой прибыли на 32% до 42 млрд или 59 руб/акция
За 9 месяцев прибыль снизилась в 2 раза и составила 97 млрд или 134 руб/акция
Основная причина это отрицательная “бумажная” переоценка акций НМТП
Тем не менее, по закону источник выплаты это прибыль РСБУ без всяких корректировок
Сколько ТРАНСНЕФТЬ отразит в прибыли 4-го квартала?
Сложно сказать…
Напомню, что в 4кв’23 операционная прибыль снизилась до 2 млрд или 3 руб/акция,
Предположим, что и в этом году будет 2 млрд
Сколько поднимут дивидендов с дочек?
Не знаю, в прошлом году подняли всего 380 млн руб
Из-за снижения денежной позиции и рефинансированного долга, сальдо % наверное будет хуже чем 3-ем квартале
Допустим, что получат 10 млрд
Сколько составят Прочие доходы/расходы и налоги?
Не берусь прогнозировать
В итоге, прибыль 4-го квартала без учета переоценок и налогов может составить 12 млрд или 17 руб/акция
В таком случае, годовая прибыль РСБУ за 2024 год сократится с 258 руб/акция за 2023 до 150 руб/акция
Напомню, что дивиденд ТРАНСНЕФТЬ рассчитывается исходя из 50% прибыли МСФО
По итогам 1-го полугодия расчетный дивиденд составляет 117 руб/акция
Если мои расчеты верны, то прибыли РСБУ за 2024 год будет недостаточно для выплаты больших дивидендов
Для выплаты может быть использована часть нераспределенной чистой прибыли (НЧП), но у ТРАНСНЕФТЬ ее не так уж и много
На конец 3-го квартала, с учетом полученной прибыли за квартал, НЧП составляла всего 160 млрд или 222 руб/акция
Если бы дивиденды выплачивались по итогам 9 месяцев 222 руб/акция это максимум на что могли рассчитывать акционеры
Акции стоят сегодня 1350 руб и никак не отреагировали на отчёт
Отчёт вышел лучше моих ожиданий из-за неожиданного сокращения расходов
Но на сколько это устойчивое сокращение?
И смогли ли дочки ТРАНСНЕФТЬ так же сократить свои расходы?
Вполне возможно, в МСФО мы увидим совсем другую динамику
Пока я бы консервативно закладывал снижение прибыли МСФО в 3-4 кварталах
Понравилась разборка?
Подписывайтесь на мой Телеграм Telegram: Contact @razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником