Сургутнефтегаз отчет за 4-й квартал 2017 по РСБУ. Большие дивиденды позади, или впереди?

31.03.2018, 08:33

Рассмотрим отчет довольно популярной у частных инвесторов компании.

Впрочем любовь к ней, как и мы и ожидали развеялась, не пора ли нам поспешить?

Ранее отчет за год всегда вызвал бурю эмоций, в этот раз лишь просела на 1% обычка.

Выручка впервые превысила 1 трлн. рублей.

Однако, на операционной прибыли это никак не сказалось.

То есть слабая эффективность у них, при росте рублевого барреля.

Тем не менее, как мы считаем, бизнес Сургутнефтегаза состоит из трех частей.

А) собственно нефть , где все стабильно и многим это нравится, те самые “2 рубля точно дадут”.

Б) Огромные банковские депозиты которые приносят некий процент. Хотя ставки падают, кубышка все время пополняется из текущих доходов и это немного компенсирует потери от снижения доходности.

В) FOREX-ставки . То есть Сургут вполне осознанно поставил на доллар. Был момент, в конце 2014, когда он мог купить Роснефть. Однако, ежегодная переоценка кубышки в долларах влияет и на консолидированную прибыль из первых двух “сегментов”.

В этом году первые два сегмента традиционно дали плюс, третий минус, но не такой большой как в 2016.

В 2016 неожидланно для многих вышел убыток. То есть это была лучшая иллюстрация, как вполне очевидные вещи, оказались непостижимы 90% инвесторам.

По уставу это дает 1,38 рубля дивидеднов на преф. То есть на все привилегированные акции идет 7,1% прибыли по РСБУ.

После налогов это совсем немного. Акции впрочем потеряли всякую волатильность.

Бессовестные эксперты в этом году уже не рекомендуют покупать бумагу под дивиденды. Она вообща как бы исчезла с их радаров.

То есть он “загнали народ” под разовые выплаты, а что будет дальше их не волновало.

Теперь перейдем к кубышке и прогнозам.

Долга у компании нет, только депозиты.

2,2 триллиона это не шутки.

Но не надо расчитывать что их отдадут или потратят. Смотрим на это лишь как источник кэш-флоу.

Доходность падает вместе со ставками. Но не сильно. У Сургута спецусловия.

Что можно сказать? Ранее у нас были диаметральные подходы к этой выдающейся бумаге и серия постов на тему.

Для тех кто думал, что мы все время шортили преф, вот архивный пост, где была впервые на рынке высказана идея, что префы станут дороже обычки.

http://eve-finance.ru/t/surgutneftegaz-obychka-ili-prefy/513/1
Вот описании ИИ №42, переворот из шорта в лонг она актуальна.
http://eve-finance.ru/t/investiczionnaya-ideya-42-surgutneftegaz-ap-short-sebya-ischerpal-pora-v-long/512/1
Это хорошая облигация с опционом на рост доллара. И дальним (10-20 лет) опционом на раздел кубышки.
http://eve-finance.ru/t/surgutneftegaz-ap-kak-obligacziya/511/1

Предположительно бумага будет приносить по 3,33 рубля в среднем в течении 5 лет.

В модели взяты показатели МСФО, то есть с учетом дочек. Есть риски снижения оранжевого сегмента.

Практически, это замечательная альтернатива длинным депозитам.

Момент входа можно выбрать когда объявят дивиденды в 1,38 рубля и остатки сидельцев выйдут, но можно брать в любое время.

Если доллар не изменится в 2018, то дивиденд за 2018 будет те самые 3-3,5 рубля, которые всех устраивают.