Россети идут на Дальний Восток

08.11.2017, 08:57

Через 10 лет после реформы РАО ЕЭС, приближается реформа РАО ЕЭС Востока.

Не все знают, что дальневосточная энергетика не была реформирована, не разделена по сферам деятельности и там нет свободного ценообразования.

Все что там реформировалось, так это была создана компания ДЭК из Дальэнерго, Хабаровскэнерго, Южной части Якутскэнерго и Амурэнерго. Внутри ДЭК выделила две 100% дочки - генерирующую ДГК и сетевую ДРСК.

В 2011 Восток-РАО передали в Русгидро, у которой единственной из ТГК и ОГК уже были активы в регионе (Бурейская ГЭС, Зейская ГЭС и т.д.)

|1024x679

Вчера выходит новость:

Как выяснил “Ъ”, планы нового главы «Россетей» Павла Ливинского по консолидации активов не ограничились «Системным оператором»: он предлагает забрать и Дальневосточную распредсетевую компанию (ДРСК) у «РусГидро». В «Россетях» считают, что это поможет ДРСК, зависящей от субсидий, достичь стабильной эффективности, но не поясняют, как именно. Но Минэнерго против передачи ДРСК, а эксперты полагают, что из-за слабой платежной дисциплины на Дальнем Востоке компания может быть интересна «Россетям» лишь с точки зрения стратегического развития.

На самом деле это очень и очень очевидное решение. Плюс Россети могли бы “прицепить” изолированные энергосистемы Магадана и Якутии.

ДРСК это обычная МРСК, то есть МРСК Дальнего Востока.

Это карта от 2015 года, когда еще рассматривалось укрупнение МРСК. У Россетей еще много серых пятен. Например БЭСК и ИЭСК. И ДРСК конечно.

|983x573

Выручка ДРСК примерно 30 млрд. рублей, то есть как у МРСК Юга (но это не рыночная выручка). EBITDA 5 млрд. руб., чистая прибыль 1,5 млрд. рублей.

|1024x349

Русгидро, если продаст данный актив, то серьезно упростит свою Дальневосточную матрешку. Можно будет поднять ДГК на уровень головной компании.

Если помните, у нас была ИИ №6 по консолидации Восток-РАО.

|1024x679

У самого ДЭК огромный долг, и если продать ДРСК за приемлемые деньги, то он станет комфортным.

|1024x702

Обратите внимание на цифру.

60 млрд. рублей!!! И весь этот долг консолидируется Русгидро.

А консолидированный чистый долг Русгидро 78 млрд. рублей.

|1024x709

Таким образом, решение “проблемы Дальнего Востока” имеет важнейшее значение для Русгидро.

Там, на Дальнем Востоке, явно что-то назревает. Реформа неизбежна. Мы вскоре рассмотрим все компании в отдельном исследовании.

Если для Русгидро это позитив, то как это отразится на Россетях?

  1. Сценарий с допэмиссией, когда акции ДРСК вносит ДЭК и получает долю в Россетях, явно не подойдет Русгидро.
  2. Будет купля-продажа за деньги.
  3. Россетям имеет смысл покупать только если будет создана третья ценовая зона на Дальнем Востоке.
  4. Россети качнут дивы из дочке, для покупок.
  5. Консолидация сетей в регионе открывает путь к созданию энергомоста в Азию. Это необходимый технологический момент.

То есть сделка выгодна всем участникам.