03.03.2011, 07:13
Битва за ГМК – впереди возможно решающий раунд.
Итак, какая расстановка сил и возможные варианты развития событий?
На 11 марта назначено внеочередное собрание акционеров. Определенная активность в акциях была лишь до 4 февраля, когда крупные акционеры аккумулировали акции под закрытие реестра. Скорее всего покупку вел Олег Дерипаска или его партнеры, тогда как Потанин рассчитывал на акции «проданные» Trifuguraи на выкупаемые в ходе buy-back. Я рекомендовал своим подписчикам шортить ГМК 4.02.2011 и мы общими усилиями обвалили его почти на 15% ! )))
Сейчас действует оферта со стороны ГМК на покупку 20% своих акций у РУСАЛа за $12,6 млрд. или 9600 рублей за акцию. До 4 марта РУСАЛ решит, что с ней делать, принимать или не принимать.
Если РУСАЛ под влиянием амбиций Олега Дерипаски откажется продавать акции, что будет тогда? Возможно, 11 марта у него будут шансы перехватить контроль над компанией, если он заранее подкупил акций. В прошлый раз РУСАЛ поддержали 10% миноритариев. Сможет ли он в этот раз получить в Совете директоров большинство? Это конечно главная интрига, но после того как ГМК удалось продолжить выкуп и было разрешено голосовать акциями Trafigura становится понятным, что, шансы улетучиваются и максимум чего удастся добиться это провести 4 директоров из 13. Сейчас всего 3. Таким образом, Интеррос и менеджмент удержат контроль до годового собрания, где они уже смогут вовсю голосовать казначейскими акциями и тогда с 40% их не одолеть. Тем более считается, что Металлоинвест с 4% их поддерживает. Это я все к тому, что акции никто скупать не будет, по крайней мере, в ближайшее время. Русал до 2012 года по соглашению с кредиторами не может увеличивать долю в ГМК. Значит и миноритариям от этого выгоды никакой. Если бы Дерипаска хотел акции докупить, то сделал бы это именно под отсечку 4.02.2011 когда силы были примерно равны, а не в мае, так как 11 марта реальный шанс перехватить контроль, летом у менеджмента будет еще 7,2% акций.
Если бы конечно РУСАЛ 11 марта смог получить 7 мест в совете, тогда возможно бы интрига сохранилась и борьба за акции только усилилась, но как я уже сказал, вряд ли ему это удастся. Хотя возможно все.
Рассмотрим другой вариант – РУСАЛ принимает оферту и продает свои 20% акций за $12,6 млрд. Для РУСАЛа явный позитив, а для ГМК? С одной стороны рынок обрадуется, вроде бы как акции оценили в 9600 рублей. Но с другой-то стороны, кто их покупает? Сама компания, т.е. сами акционеры. Получается деньги идут из кармана акционеров. Вы готовы купить акции ГМК за 9600 рублей? Их могли бы выдать в виде дивидендов, на них можно было что-то построить и купить, а тут их тратят в угоду одному акционеру. Налицо разрушение стоимости компании, причем неоднократное, бежать надо из такой компании. То они продают 8% акций за $212, через неделю объявляют выкуп по $252. Отдали ОГК-3 за бесценок. Продали StillwaterMining зачем-то. Вообщем это просто ужасно. Получится, что с учетом buy-backкомпания потратит на выкуп собственных акций больше $16 млрд.! На эти деньги можно было бы 100% акций Alcoa купить. А так просто вывели. Да и дивидендов не видать еще долго.
Какой есть еще вариант развития событий? Мне кажется, Потанин может готовить контрудар. ГМК станет акционером РУСАЛа! Только такой ход может заставить Дерипаску сдаться и пойти на переговоры. SUALвыставил свои 15,86% акций РУСАЛа на продажу. Преимущественное право имеет Олег Дерипаска, но если он откажется, а найти $4 млрд. не так просто, то ГМК купит с удовольствием. Вот это будет позитив, во-первых интрига, во-вторых слияние компаний станет ближе, в третьих борьба усилится.
Есть и еще один позитивный для акций вариант - новый buy-back, но это опять только лишь краткосрочный всплекс и разбазаривание днег компании. Так что в ближайшее время, если не будет сюрпризов акции обречены на угасание интереса и сползание вниз. А вот в случае появления новых обстоятельств или неожиданного исхода голосования акционеров 11 марта они могут стать отличной спекулятивной игрушкой.