07.12.2016, 09:52
Посвящается росту акций Северстали до 1000 рублей.
Без сомнений исторический момент. Северсталь вот-вот войдет в клуб российских компаний с капитализацией в 1 трлн. рублей.
EV/EBITDA достигла 8.
Наверное это отражает перспективы стального сектора.
Раньше Северсталь была моим фаворитом в секторе
Но все меняется.
Удивительно, но сам Мордашов ждет небольшого роста EBITDA в 2017.
Я уже сравнивал Северсталь, ММК и НЛМК.
Рынок может дисконтировать ММК из-за трех моментов.
- Коэффициент дивидендных выплат не как у Северстали и НЛМК.
- Free-float меньше.
- Не такая степень вертикальной интеграции.
Первые два пункта конкретизированы менеджментом. Так что тут надо лишь подождать несколько месяцев.
Уголь подрожал, руда дорожает, у ММК мало и того и того.
Северсталь в прошлом году произвела 4,1 млн. тонн железорудного концентрата и 5,7 млн. тонн концентрата металлургического угля.
ММК 3,2 ЖРС и 2,8 млн. тонн концентрата металлургического угля.
Компании производят одинаковое количество стали.
Допустим и только допустим, что ММК решил все же устранит недостающие пробелы и купил у EVRAZ Распадскую за $2 млрд. (не по текущим конечно же). ММК этого официально не планирует, конечно если бы Распадская продавалось, то ее купил бы НЛМК, но нам нужен эксперимент.
У ММК вырос бы долг до $2,6 млрд., и наверное возникла бы какая-то синергия, мы ее в расчетах учитывать не будем.
EBTDA Распадской берем текущую в $106 млн., так как весь она скакнет в 2017 при цене концентрата в $150. То есть считаем максимально консервативно.
В теории продавая излишки угля ММК заработал бы и на недостающую железную руду. Такая компания была бы похожа на Северсталь, а возможно была бы и лучше!
Объединенная компания стоила был EV/EBITDA =4,5 и долг/EBITDA = 1,4
Уже в 2017 был бы скачок показателей за счет роста цен на металлургический уголь и синергии.
То есть недооценка все равно была бы огромной и видимой. Значит дело не в вертикальной интеграции.
Единственно разумное объяснение временного расхождения это дивиденды Северстали.
Может быть инвесторы умножили квартальный дивиденд на 4, и думают что теперь дивы 100 рублей и вот она облигация с опционом на рост?
Привожу в противовес мнение супер-трейдера Димы Bull-а который использует теханализ. По его мнению график, то есть цена, учитывает все, значит инсайдеры покупают акции Северстали по высоким ценам (хотя дешевле Магнита) из-за какой-то большой неизвестной рынку сделки и он ждет акции в следующем году еще выше, сам брал по 800 рублей.
Всем успехов! Материал это просто мои рассуждения на основе здравого смысла.