18.10.2017, 08:11
Разбор презентации со II-го Сибирского Биржевого форума.
Разбор презентации со II-го Сибирского Биржевого форума 14 октября 2017.
Оригинал тут https://smart-lab.ru/blog/426508.php
Идей никаких не давал, это просто была попытка изменить вектор сознания инвесторов.
Мероприятие было очень полезным во всех смыслах. Общение, новости, выступление, организация все супер. Судя по всему есть шансы, что класс инвесторов и трейдеров существенно расширится. Критическая масса способствующих этому событий копится.
Моя презентация была про один из вариантов инвестирования, или выбора идей для инвестирования. В США его называют «истории роста».
На одной из конференций Смартлаба, Анатолий Радченко продемонстрировал 10 компаний которые могут за 10 лет вырасти в 10 раз. И сказал, что бы удивлен, что для «удесятерения» надо прирастать на 26% ежегодно.
Смотрите, есть несколько математических закономерностей:
Чтобы вырасти в два раза за 10 лет надо ежегодно расти на 7,2%
Чтобы вырасти в два раза за три года надо ежегодно расти на 26%
Чтобы вырасти в десять раз за 10 лет надо ежегодно расти на 26%
То есть надо найти что-то, чтобы росло такими темпами и они не кажутся запредельными. В нашей стране ВВП растет слабо (из-за политики, строя, демографии, правительства или зрелости) а связь ВВП и фондового рынка неоспорима. Например, в Индии или Африке некоторые компании вырастут в разы только из-за роста населения и благосостояния.
К таким компаниям можно отнести и технологических гигантов новой экономики.
Индекс Nasdaq вырос не просто так, а потому что выросли компании которые в него входят (под ростом я понимаю не рост графика, а рост бизнеса).
Самый яркий пример из повседневной жизни это Тиньков Кредитные Системы. Банк растет невероятными темпами и его акции фонтанируют.
Тем не менее растущие истории встречаются даже среди голубых фишек. Капитал растет (а оценка держится стабильно выше 1 капитала и лишь в 2008 и на крымских событиях падали ниже), прибыли растут и каждый квартал бьют рекорды. То есть Сбербанк выжимает из своего капитала 20% рентабельности, что не каждому инвестору дано.
Бизнес Аэрофлота растет и будет еще больше.
Фишка растущих компаний в том, что когда они на коне, то их акции торгуются с завышенными мультипликаторами, а как только рост прекращается — их бумаги с треском низвергаются с пьедестала популярных историй (отсюда вопрос, когда прекратит расти Сбербанк, который многие любят шортить?).
Nokia ушла в историю, а Apple на коне.
Акции мобильных операторов впали в стагнацию или снизились и теперь все крутится вокруг их дивидендов. Были времена когда телефоны были не у всех и акции стоили дешево.
Лариса Морозова потом отметила, что Tele 2 растет вопреки насыщению рынка, отъедаю долю.
Еще пример. Федеральные ритейлеры и их экспансия. На карте гипермаркеты Ленты.
Акции ритейлеров сейчас торгуются почти с двойной премией к индексу по мультипликаторам, как раз потому что это истории роста.
Но есть ли куда расти? Каждый может посмотреть это в своем дворе, даже не будучи матерым аналитиком, которые как раз несколько последних лет рекомендуют покупать ритейлеров (см. переиграть Уолл-Стрит Птера Линча).
Мы все видели как они советовали покупать Магнит, а он не рос. Зато они проглядели X5 (сейчас уже появились рекомендации).
X5 Retail Group вырвала лидерство в конце 2016, но все к этому шло.
Темпы роста Магнита «сдулись». И ниже заветных 26%. А вот X5 и Детский мир еще держатся в тонусе. Надолго ли их хватит?
Как это отразилось на акциях? Вот показательная динамика капитализаций.
Идея с Дикси как была основана на том, что расти сектор перестал и начинаются M&A, но ее никто не советовал покупать.
И Дикси вероятно будет поглощен. Но как показывает практика, акции поглощаемой компании покупать дорого, а вот кто решил расти не органически, а с помощью M&A, то «надрывается».
Еще пример из популярной газовой темы.
НоваТЭК вырос в разы, напомню, что имею в виду под ростом не график, а бизнес.
Газпром не вырос, а даже уменьшился. Как это отразилось на акциях?
Компании производят один и тот же товар (нельзя сказать, что газ у НоваТЭКа более горючий или нефть жиже). На них влияли все те же кризис 2008, PIGS, замедление Китая, Крым, Brexit, Трамп и т.д.
Но случилось невероятное, маленький НоваТЭК почти догнал огромного Газпрома по капитализации.
10 лет назад это казалось немыслимым, но вот она любовь рынка. А Леонид Михельсон возглавил Forbes.
Знали ли инвесторы, что Газпром просто физически не может удвоить добычу, а НоваТЭК утроит? Конечно знали. НоваТЭК и сейчас готовится к скачку производства с запуском Ямал СПГ и все об этом знают, только всегда растущие компании кажется поздно покупать.
Что же Газпром? Не все так плохо. Его бизнес также готовится к скачку, приросту по всем направлениям в 2019 году.
Добыча прошла некое дно.
Вы скажете, Газпром это госконтора, где царят распилы, а НоваТЭК идеальный частный бизнес со связями на самом верху.
Тогда пример из нефтянки. Частный прозрачный с растущими дивидендами ЛУКОЙЛ 10 лет на одном уровне.
А Башнефть добычу удвоила.
И акции ее выросли в 7 раз за 10 лет. А угроза сланцевой нефти и т.п. действовала на них одинаково. Инвесторам просто нравился рост бизнеса. До определенного момента конечно.
Пример из генерации.
Инвесторы любят акции ОГК-2. Вот как повлияет запуск новых энергоблоков, которые строили аж с 2008 года на EBITDA компании.
А это гашение долга, рост дивидендов и стоимости.
Знали ли про это инвесторы? Да.
Это был тайный секрет доступный избранным? Нет. Почему не покупали дешево?
Вот еще пример из другой отрасли. Растущая добыча Полюса и планы.
Свежий пример, отчет НЛМК вышел сегодня.
Приятно быть акционером такой компании?
То есть, когда акции дешевеют, то надо покупать не все подряд, а хорошие компании.
Попытаюсь показать на простом примере. Представьте, вы выплачиваете ипотеку (как компания инвестируете в новые мощности) и на это у вас уходит 50 000 рублей в месяц. При этом ваша новая квартира еще не построена, то есть купили в строящемся доме. И вам приходится снимать квартиру еще за 30 000 рублей (компания платит проценты по долгам). Положение для вашего семейного бюджета непростое (акции упали или не растут). И вот ваша квартира достраивается (вводится в строй новый ГОК например). Вы в нее переселяетесь и у вас появляются в бюджете дополнительные 30 000 рублей и их можно потратить на потребление (заплатить дивиденды) или купить еще одну квартиру в ипотеку (M&A сделки). А потом и ипотеку погасите и тогда уже 80 000 «лишние» (вырастет FCF) и это отразиться на вашем настроении (акциях) и настроении вашей жены (акционеров). Стоило ведь попотеть и у вас теперь своя квартира и нет ипотеки (новые мощности и нет долгов). Бывают конечно и неудачные примеры и там и там.
Таких примеров много, ММК, Мосэнерго, из недавних ТГК-2. Надо просто интересоваться деятельностью предприятий.
Как это работает на акциях стартапов из разных отраслей? Еще лучше.
Вот медная компания из Казахстана. Строили два медных ГОКа, информация открытая. Мне эту идея подсказал инвестор Артём. Все просто было, но я не купил.
Производство концентрата действительно «скакнуло».
Что случилось с акциями? +700%.
Потом были вопросы, где найти такие истории и как?
Их мало, то есть бизнесов способных вырасти в 10 раз очень мало. Но в тоже время, компаний которые что-то строят, чтобы стать больше на 20-30%, полно.
Еще пример. Где может быть такой рост? Это инвестиции. Слайд из презентации Московской биржи
Можно ведь инвестировать не только деньги, но и время и начать работать в этой сфере, (если вы студент например).
Слайд о сути стратегии.
Предположительно, российский рынок вырастет на горизонте 2-3 лет. Я придерживаюсь теории возникновение в будущем пузыря. Активы будут перетекать постепенно. А когда акции вырастут, тогда и будет наплыв из депозитов (см. криптовалюты, на старте инвестировали лишь энтузиасты и смельчаки). Так вот, если бы вы вложились бы в ликвидные растущие предприятия на самом пике индекса 31.05.2008 года, то конечно же бы они рухнули, но что потом? Некоторые акции еще не превысили пики, а вот растущие компании ВСЕ их пробили. Условная корзина из таких бумаг существенно лучше индекса.
Конечно, лучше всего когда акции и дешевые по мультипликаторам и компания растет в размере. Каждый может поискать такие истории.
Может быть это было интересно. Всем спасибо!