26.05.2016, 10:31
Дополнение к предыдущим обзорам.
То что не заплатят дивиденды за 2015 и 1-й квартал 2016 (или все-таки заплатят или заплатят мало) или то что ФСК лучше (было существенно лучше по 0,096) вовсе не означает что у обычки Россетей нет потенциала.
Во-первых это экстремально низкие мультипликаторы:
P/E= 1,5
EV/EBITDA= 2,2
Судя по тенденции, они будут только улучшаться во времени.
Плюс на горизонте маячит сокращение долга. При EBITDA почти в 300 млрд. это будет легко сделать по мере завершения инвестпрограмм.
Как и в ММК, капитализация сетевиков будет расти вслед за гашением долга.
Компания, как вчера в обсуждениях заметили, сама по себе обладает долгом лишь в 30 млрд. рублей, но в МСФО она учитывает пропорцию в долгах дочек.
Например 220 млрд. рублей чистый долг ФСК, 80% от него или 176 млрд. рублей это доля Россетей
EV = 600 млрд. рублей. Доля капитализации в стоимости 19%. Это дает шансы на кратный рост в течении года-двух, но только при нескольких условиях.
Во-первых, ликвидация холдинга и раздача дочек не ожидаются. Это был бы конечно крутой ход.
Наоборот на повестке консолидация сетей, на самом деле на карте много дыр. Это тоже позитив и больший для Россетей чем для дочек.
Переход на единую акцию вполне реален.
Во-вторых дивиденды от дочек все равно дойдут, а это 24-27 млрд. рублей и их выплатят, более того прибыли дочек будут расти.
То есть дивидендная тема обязательно вернется когда начнут делить пришедшие дивиденды.
Конечно есть и еще драйвер, в виде приватизации отдельных частей, но на повестке его нет.
В любом случаем мне видется картина так. Если дивиденды за 1-й квартал по варианту Минэкономразвития не дадут, то в бумаге придется зависнуть еще на год , но по мере выхода финансовых данных, акции будут вероятно постепенно расти.
P.S. 27 мая СД ФСК и Россетей по дивидендам.
Так что новости только в понедельник.