22.11.2016, 10:37
Сравним Россети с дочками.
Сравним Россети с дочками.
Если брать оценку в лоб, то Росссети торгуются с EV/EBITDA =2,2, то есть это одна из самых дешевых голубых фишек на рынке.
У ФСК для сравнения EV/EBITDA =3,5 что тоже очень мало.
Сумма долгов дочек 465 млрд. рублей, но и доходы огромны. Долг/EBITDA = 1,5.
Многие инвесторы даже рассчитывают что акции Россетей вернутся к 5 рублям.
Доли в дочках известны.
Долг Россетей через пропорцию равен 312 млрд. рублей, против консолидированного в 456 млрд. рублей.
EBITDA Россетей через пропорцию долей в дочках 193 млрд. рублей против 302 млрд. рублей.
Чистая прибыль 87,7 vs 103,3 млрд.
Кстати такие расчеты показывают что расчеты на выплаты дивидендов в 50% прибыли по МСФО физически невозможны.
Также я учитываю, при расчете оценки ФСК, что у нее на балансе 18,57% акций Интер-РАО которые в 2017 пойдут на гашение долга.
Вот верные мультипликаторы.
Россети хороший пример как долго соображают инвесторы и как краткосрочные события перевешивают долгосрочные драйверы.
Летом акции стоили 0,6 рубля и инвесторы продавали, так как расстроились что не будет дивидендов в 50% прибыли по МСФО.
Об этом много писал. Но уже были известны дивиденды дочек за 2015 из которых легко считался дивиденд за 2016 в 10 копеек.
Сейчас Россети подрожали и торгуются относительно ФСК и дивидендного дохода условно справедливо. Цели по префам и обычкам пройдены.
А вот ФСК, несмотря на большие ожидаемые дивиденды пока не покупают.