18.01.2017, 17:26
Энергетика по-прежнему остается в фокусе рынка.
Энергетика по-прежнему остается в фокусе рынка.
В частности последние пару месяцев идет супер-ралли в дочках Газпромэнергохолдинга.
ОГК-2 превысила цену размывающей допэмиссии в 0,45 рубля. Фантастика!
Мосэнерго подобралось к 3 рублям.
А ТГК-1 вот-вот достигнет наших целевых уровней.
Очевидно такой рост связан с каким-то предстоящим корпоративным событием. Возможно появится энергетическая фишка.
Я решил провести оценку данной фишки. Газпром всегда говорил что создаст ее к 2018, возможно процесс вытеснения крупных миноров в Мосэнерго и ТГК-1 дал результат.
Это будет №1 по установленной мощности.
Беру только генерацию без МОЭК.
По капитализации №3, по EV №2. То есть по EV дороже Интер-РАО! Заслуженно ли?
Может надо покупать Мосэнерго или ОГК-2?
Но корова дает мало молока, а станции у ТГК хуже чем ГРЭС (Интер-РАО) и ГЭС (Русгидро)
Вот как бы выглядел новый игрок на диаграмме стоимости:
EV/EBITDA = 6,5
P/E = 17,8
долг/EBITDA = 2,1
Конечно следует учесть, что в ходе такого M&A будет какая-то синергия, но видно, что по мультипликаторам такой актив уже торговался бы дороже Русгидро, не говоря уже про дешевый набитый деньгами Интер-РАО.
Пока что лучше всего входить туда (возможно это займет 1 год) по-прежнему через ТГК-1, но суть таких сделок такова, что многое зависит от логики оценщика.
В любом случае ничего особо интересного и прорывного нет. Хотя в теории могут быть интересные оферты в ТГК-1 и Мосэнерго при выходе Fortum и Москвы