14.04.2017, 12:33
Рассмотрим в первом приближении как обстоят дела у дочек АФК Системы.
Рассмотрим в первом приближении как обстоят дела у дочек АФК Системы.
Но не у МТС, а то что за ширмой и не публично + Детский Мир.
Мы заведомо не учитываем Башкирский ТЭК, ведь его больше нет и не будет. Задача данного поста структурировать информацию по непубличным дочкам и через них оценить перспективы холдинга.
Итак, для начала выручка. Она планомерно растет. Хотя в 2016 продали ряд активов.
Много это или мало. Это немало. 40% выручки холдинга - это выручка небольших дочек.
Теперь взглянем более подробно. В 2014 года изъяли Башнефть и компания была вынуждена трансформироваться, возьмем это за отправную точку новой АФК Системы. С тех пор:
- Детский Мир вырос в 2 раза;
- Segezha и Агро сектор в 6-7 раз по понятным причинам;
- Также из нового это фокус на жилой недвижимости;
- В 2 раза вырос индийский МТС;
- Меди, БЭСК, Гостиничные активы там же;
- РТИ, МТС-Банк, и Бинофарм сдулись;
- СГ-Транс и Таргин проданы.
То есть по сути весь прирост выручки на диаграмме - это Детский Мир. Стартапы от 2008-2011 не растут. Но с 2014 компания ставит на новые: агросектор и лесная промышленность.
Тем не менее, за счет Детского мира доля МТС в общей выручке постепенно падает (Башнефть в 2009-2013 не учитываем). То есть Детский Мир растет быстрее МТС, но тут ничего удивительного.
Теперь прибыль, точнее OIBDA.
Но так как никакой из этих активов (кроме Детского Мира) мы купить не можем, а можем только АФК Систему, то нам важна не просто прибыль, а прибыль, которая приходится на Систему.
И тут все уже очень интересно:
Бросается в глаза, что индийский телеком ни разу не показывал положительную OIBDA, хотя тенденция положительная, может в 2017.
Segezha и Агро бурно растут. Segezha кстати по итогам 2016 по OIBDA больше Детского Мира. Вот так.
В 2016 выстрелил девелопмент - 1/2 OIBDA Детского Мира. Агро - 2/3 OIBDA Детского Мира. Сильные активы. Много скупали.
Из стабильных БЭСК и РТИ, также не растут Гостиницы, Бинофарм, Медси, но эти активы приносят очень мало.
Банк 2014 и 2015 тянул ко дну, 2016 лучше, но все равно если мы отбросим экстремумы, то с 2008 никакого роста показателей нет.
Доля МТС в общей OIBDA падает. Напомню мы оцениваем показатели с учетом доли АФК.
Долговая нагрузка.
РТИ рекордсмен. МТС SSTL разгрузился за 2015 и за 2016. Segezha и Степь сильно нарастили в 2016.
Выводы:
- Стартапы и проекты от 2008-2012 не растут. Меди, БЭСК, Гостиничные активы, РТИ, МТС-Банк, и Бинофарм - это все без динамики. Хотя на Медси все еще есть ставка.Непрофильные активы и направления будут проданы.
- Все, что создано в «постБашнефтевский» период, все это интересно. Segezha и Агросектор стремительно растут: и OIBDA и чистая прибыль уже сравнима с Детским Миром. Также в фокусе девелопмент, а именно ставка на жилую недвижимость, где впереди эффект от снижающихся ставок. Все это кандидаты на IPO и эти компании тема для отдельных постов.
- Основная цель - монетизация активов. Бинофарм, Медси, Лидер Инвест, Segezha, Степь – это все активы со 100% долей участия. В РТИ и БЭСК 87% и 91%. Продавать можно еще много, но это все время.
