Кузбассэнергосбыт отчет за 2017 по РСБУ

02.03.2018, 08:18

Продолжаем разбирать дочки Мечела.

Вчера выходила вот такая новость:

ПАО “Мечел” (MOEX: MTLR) в 2017 году получило “материальную помощь от дочерней компании” в размере 10,5 млрд рублей, следует из бухгалтерской отчетности “Мечела”.

Поступления отражены по строке “прочие доходы”, в прошлые годы о таких поступлениях “Мечел” не сообщал. В “Мечеле” отказались от дополнительных комментариев.

При этом сумма дивидендов от дочерних компаний, полученных “Мечелом” в прошлом году, оказалась значительно скромнее, чем в 2016 году - 365 млн рублей. Годом ранее “Мечел” отразил рекордную сумму дивидендов от “дочек” - 9,5 млрд рублей, из них 9,35 млрд рублей выплатило ООО “Братский завод ферросплавов” (БЗФ).

В 2017 году БЗФ выплатил материнской компании дивиденды на 350 млн рублей, а также погасил задолженность по объявленным в декабре 2016 года дивидендам на 197 млн рублей.

Также в прошлом году “Мечел” получил займы от дочерних компаний на сумму 52,2 млрд рублей (в 2016 году - на 67 млрд рублей).

Из нее мы видим, что Мечел все же периодические выкачивает дивы из некоторых дочек. В прошлом году выкачивали из свежедокупленной внучки “Разрез Томусинский” и из Москокса. Но и не прекращает свою эпопею с займами. И при этом, придуман новый креативных ход с “матпомощью” от какой-то дочки. Нам она еще не попадалась. Возможно это Мечел-Майнинг или Мечел-Транс.

Продолжаем распутывать клубок.

Следующий объект для анализа это Кузбассэнергосбыт. Также не ясно, почему до сих пор актив не продан.

Акции достались акционерам в 2006 на разделении Кузбассэнерго.

Но мы видим, что СГК(СУЭК) в последнее время активизировался и вероятно хочет расшириться, купил например недавно СИБЭКО.

Так что продажа сбыта не за горами, тем более у СГК там блокпакет.

Показатели растут, получена рекордная прибыль.

Добавим на энергосбытовую диаграмму. Оценка из встречающихся на внебирже оферов в 5 рублей.

EV/EBITDA = 4,2

P/E = 3,7

долг/EBITDA = 0,9

Туда же добавим и Томскэнергосбыт, по цене оферты от Интер-РАО.

При расчете чистого долга мы традиционно не учли 3,46 млрд. рублей которые сбыт выдал самому Мечелу.

Также добавим Кузбассэнергосбыт на диаграмму дочек Мечела.

Модернизируем нашу схему.

Зеленым деньги которые предприятия передали Мечелу.

Красным кредиты которые предприятия взяли, в основном в банках.

Синим рыночная капитализация.

Очевидно ряд дочек оценены рынок с тройным дисконтом.

Однако, Мечел может инициировать присоединение их к себе или к промежуточной структуре, то есть осуществить что-то вроде перехода на единую акцию.

Это разом разошьет взаимосвязи займы/кредиты. Но пока акции дочек заложены и на это необходимо согласие кредиторов. Предположительно это произойдет к 2024.