23.02.2019, 07:00
Давайте рассмотрим ЧМК, стоит ли он 28 млрд рублей?
Цифра была получена путем сложения MCap и чистого долга (кредиты госбанков минус займы Мечелу).
Выручка новый пик.
Сравним с соседним ММК.
Он плавит стали почти в 4 раза больше ЧМК.
Но у него очень высока доля продукции с высокой добавленной стоимостью.
Впрочем выручка на тонну сопоставима.
Но отдача с тонны совсем иная (по ММК данные LTM, годового РСБУ еще нет).
Частично это связано с тем, что это был лучший год “стальной кареты” ММК, из-за дешевой руды и угля, на фоне роста стали.
Так как у ММК центр прибыли как раз в передел, а у Мечела в майнинге, то и показатели их сталеплавильных заводов отличаются.
Отличие примерно в 2,5 раза, что говорит об относительно слабой отдаче ЧМК.
Но мы не должны забывать о ценах на актив.
Кто-то возможно обратил внимание на спад чистой прибыли - это бумажные факторы, не обращаем внимание.
Прибыль от продаж почти удвоилась, это вот настоящий результат.
Очень интересно, что вдруг, Мечел начал активно “перевешивать” свой долг внутри группы на ЧМК.
EBITDA* = 12 934 + 3 080 = 16 014
ЧМК дешев, но и драйверов нет.
Хотя ВСМ на горизонте. Будет скачок показателей.
Заметно как сменились настроения и уже оптимстов нет - даже на “страшных” новостях про Эльгу Мечел не упал, то есть некому было упасть.
Наша задача понять стоит ли этот актив $0,5 млрд. с учетом долга?
Да, однозначно.
EV/EITDA = 2,0
P/E = 2,0
долг/EBITDA = 1,5
Актив явно тянет на сумму больше $1 млрд. в структуре стоимости холдинга.
А может и на $1,5-2 млрд.