03.05.2018, 06:37
Отчет бывшей ТГК-10.
Интересен нам как ядро финских активов в России, тем более в преддверии вероятного слияния с Юнипро.
Был комментарий про то, что разрешили “купить не более 50% Uniper”.
Это касается лишь начальной стадии поглощения, ведь Fortum пока купил лишь долю E.On.
Далее будет основное поглощение.
Фортум завершил инвестпрограмму и вышел на серьезные объемы выработки энергии.
То есть, если Русгидро и ТГК-1 растут из-за спроса выработки, то Фортум вводил новые мощности.
Даже с учетом продажи Тобольской ТЭЦ СИБУРу мощность по итогам модернизации и строек существенно прибавила.
Многие частные инвесторы купили акции Фортум или tgkj как пример растущей эффективной компании в расчете на скачок показателей, M&A и переход к дивидендной стратегии возврата капитала.
Если вы не покупали такую акцию, то это просто хороший пример для изучения - к чему приводит завершение большой инвестпрограммы.
Динамика показателей отличная:
Чем хороши новые станции? EBITDA как у целой ОГК-2, хотя мощность почти в 4 раза меньше.
Финны стали инвестировать в ветряки в Ульяновске, как и Энел.
Долговая нагрузка стабилизировалась.
Судя по сильному отчету за 1-й квартал 2018 по РСБУ рост продолжится.
Обновим диаграмму стоимости.
Актив, если взять оценку в 50 рублей, торгуется исходя из мультипликаторов:
EV/EBITDA = 2,9
P/E = 3,3
долг/EBITDA = 1,3
Получается ТГК-10 уже дороже своей двоюродной сестры ТГК-1.