31.01.2019, 15:28
Хотелось бы подискутировать на тему дорого/дешево в контексте истории Норникеля и Русала. На этот раз без каких либо поэтических реверансов и сложных измышлений - просто флеш-нот с калькулятором в руках.
-
АК Норникеля равен 158 245 476 акций. При цене в 14.000 рублей Норкикель стоит 2,2 трлн рублей. Оценивать эту кучу денег мы не будем.
-
Доля Русала в норникеле 27,82%, или 44 мио бумаг, или 616,3 млрд рублей (9,34 млрд $)
-
АК Русала 15 193 014 862 бумаг. При цене в 29 рублей 440,5 млрд рублей (6,67 млрд $)
-
Долг русала на конец 2017 был 7,6 млрд $ (щас на их убитом сайте хрен чего найдешь, да и мы толком не следили за русалом пока он был под ссанкциями).
-
EV русала или 14.27 млрд $
-
ЧП за 2018 год прогнозируется в 2-2,1 млрд $. Ebitda 2.4-2.5 млрд $. Ковенантная EBITDA для дивидендов 2,5 + примерно 1 млрд от Норникеля - итого 3,5 млрд $/
По дивполитике выплата 15% или 525 мио $. На бумагу приходится 0,03455 $ или 2,30 рубля примерно (курс 66).
- А возьмем-ка мы и вычтем из EV пакет норникеля, тогда получим 4,93 млрд $ - сумму меньшую чем долг на РУсале.
ТАким образом мы приходим к парадоксальному выводу, что алюминиевая составляющая Русала, как бы подобрать слово то… ни фейхоа вообще не стоит. Мультипликаторы вы можете посчиатть самостоятельно с Норникелем, без норникеля. Я дополню текст лишь одной простой мыслью.
Сейчас все говорят, что Русал проиграл битву за Норникель. Пусть так. Оставим за скобками вариант продажи пакета Норникеля за 9-11 млрд $, а рассмотримм самый простой вариант.
Русал продает 2,81% (сокращает до блокпакета 25,01%) за почти 1 млрд $, сокращает долг до 6,6 млрд $ (а вообще и еще ниже - там были дивы в 430 мио $) и имеем долг к ebitda в районе 3! Все! История с супер закредитованным Русалом закончена. Блок пакет Норникеля есть и находится в стадии самоокупаемости дивами + еще что-то остается на дивы минорам РУсала. С операционной деятельности можно капекс на ТАйшет пускать по-тихоньку. Светлое будущее наступило?
А какие ваши мысли - подискутируем?