09.12.2018, 10:46
Интересное наблюдение - как на практике проявляется неэффективность рынка.
И как на наших глазах эмоции опровергают законы математики.
МТС это квазиоблигация. Примерно как ГМК “Норильский никель”.
Понятные дивидендные выплаты, не растущий, но зато стабильный понятный бизнес, что-то вроде коммунальной или инфраструктурной компании.
МТС больше зависит от уровня ставок, чем от новостей вроде сетей 5G или закона Яровой. Возможна ли цена компании в 1 трлн. рублей? Эта тема отдельной дискуссии. Но сейчас бумагу покупают явно не из-за роста акций в разы, все понимают что это за актив.
.jpg)
26 рублей на акцию при низких ставках может давать таргет 300-350 рублей за акцию, а при высоких и 260 уже не дешево.
То есть классическая квазиоблигация.
1. Потенциальный “узбекский” штраф 55,8 млрд. рублей.
МТС ЗАРЕЗЕРВИРОВАЛА 55,8 МЛРД РУБ. ПОД ВОЗМОЖНОЕ УРЕГУЛИРОВАНИЕ “УЗБЕКСКОГО ДЕЛА” С ВЛАСТЯМИ США - КОМПАНИЯ
И потенциально это может сказаться на дивидендах МТС.
АФК “СИСТЕМА” ГОТОВА “ПОДУМАТЬ” О СОКРАЩЕНИИ ДИВИДЕНДОВ МТС, ЕСЛИ КОМПАНИИ ПОНАДОБЯТСЯ СРЕДСТВА НА ВЫПЛАТЫ ПО ИТОГАМ УЗБЕКСКОГО РАССЛЕДОВАНИЯ - ЕВТУШЕНКОВ
Конечно мы должны знать, что и штрафа может не быть, и что слишком вольная интерпретация слов Владимира Евтушенкова Интерфаксом достойна отдельного анализа:
Вот что он сказал:
“Если придется, то будем думать”, - сказал В.Евтушенков, отвечая на соответствующий вопрос.
А вот текст с информленты:
АФК “Система”, контролирующий акционер ПАО “МТС” , готова подумать о сокращении размера дивидендов оператора в случае, если ему потребуются существенные средства на урегулирование претензий по итогам расследования деятельности в Узбекистане.
Будем думать - это, как мне кажется, означает “эх тяжело, но деньги то нам нужны, все равно будем платить дивиденды”. Но рынок услышал другое, именно услышал, но не прочитал.
2. Представим, что Владимир Евтушенков четко и твердо сказал: “нам придется, думать не будем, один год платить не будем”.
То есть, поскольку 55,8 млрд. примерно равны ежегодной выплате в 52 млрд., то будем считать, что дивиденды в 2019 будут равны 0 рублей.
Визуально это выглядит так:
Капитализация МТС упала на 80-90 млрд. рублей если брать среднюю за последний год в 275-285 рублей.
То есть представьте ситуацию.
У нас длинная облигация ценой в 1000 рублей и с купоном в 100 рублей.
Может ли бумага упасть до 800 рублей, если один купон не будет выплачен?
Берем уже не калькулятор, а самый мощный процессор и выясняем, что такого быть не может.
Смотрим на торги бумагой:
Это рынок с реальными людьми и поэтому тут искусственный интеллект обречен.
Что-то подобное происходило в ГМК “Норильский никель” (мы его тоже считаем квазиоблигацией) и не раз, причем в обе стороны.
3. То есть упадет МТС, например до 225, то это будет лучшая облигация на рынке.
Не дадут в 2019 дивиденды (на самом деле вероятность этого 0%), что поделать.
В 2020 снова заплатят и сколько будет стоить такая бумага?
То есть панику, если она будет, надо выкупать.
4. МТС скоро соберет 100 млн. акций и погасит их. Это рост дивидендной выплаты на акцию на 5%.
С 26 до 27,3 рубля в базовом сценарии.
5. Сама АФК “Система” должна продержаться в такой трудный год за счет нескольких факторов:
а) допродажа МТС-Банка на 12 млрд. рублей
https://eve-finance.ru/t/mts-bank-otchet-za-3-j-kvartal-2018-po-msfo/2827
б) байбэк, предположительно еще 7 млрд. рублей.
в) деньги за “Декарт” придут в 4-м квартале 2018.
6. Конено же мы считаем, что штраф почти не повлияет на выплаты в 2019.
Увеличение долговой нагрузки будет незначительным и все равно при том она будет самой низкой в секторе.