17.11.2016, 07:11
Впервые телекоммуникационный оператор пытается интегрироваться с интернет-бизнесом.
Пока считается что свою долю продает только Алишер Усманов.
У него 15,2% уставного капитала Mail.ru но при этом 64% голосов. Такая сделка вероятно не позволит консолидировать показатели Mail.ru , но приведет к резкому росту долга.
У интернет компаний извращенный (а может и продвинутый), на американский манер уставной капитал, когда обыкновенные акции отдельно у основателей бизнеса, а инвесторам дают акции класса А или класса В. У обыкновенной акции 10 голосов, а у класса А 1 голос. Это сделано для защиты от поглощения в процессе роста компании, когда ей нужны вливания. Но если кто-то захочет войти в СД, то придется усиленно скупать бумаги на рынке, что всем выгодно. В то же время акции разных типов дают одинаковые экономические права. То есть обыкновенные акции это такие суперпрефы но с голосами, а не дивидендами
Конкретно у Mail.ru group акции класса А дают 25 голосов (на 11 500 100 акций получается 287 502 500 голосов) , а обыкновенные 1 голос. Даже если скупить все обыкновенные акции это на даст контроль над компанией.
То есть всего голосов 496 084 582, а акций 220 082 182 штуки.
У Усманова 63,8% голосующая доля или 316 501 963 голосов . Экономическая доля 15,2% или 33 452 483 акции.
Составим нехитрое уравнение.
X количество акций Усманова класса А.
Y количество акций Усманова обыкновенных.
X + Y = 33 452 483
X*25 + Y = 316 501 963
Y = 33 452 483 - X
X*25 + 33 452 483 - X = 316 501 963
X*24 = 283 049 480
X = 11 793 728 акций, то есть у Усманова 102% акций класса А, чего не может быть, но это видимо погрешность Mail.ru при округлении. То есть все акции класса А у Усманова.
Y = 21 658 756 обыкновенных акций или 10,4%.
Вот как выглядит владение “публичными” акциями.
Акция Mail.ru в Лондоне стоит $16,91. То есть это обыкновенная акция. Сколько может стоить голос? Я теряюсь в догадках.
Даже если предположить что 1 акция класса А стоит как 1 обыкновенная акция, то весь Mail.ru Group стоит 242 млрд. рублей.
Такое поглощение утопит Мегафон у которого и так чистый долг 190 млрд.
Хоть интернет перспективное направление, компания зарабатывает мало и растет медленно.
Мне лень считать актуальную OIBDA Mail.ru Group, поэтому я беру EBITDA, но суть вы должны уловить. Это очень и очень дорогая покупка. Конечно Mail.ru дешевле Магнита и однозначно перспективнее. Но тем не менее компания стоит на бирже дорого так как размоет мультипликаторы Мегафона, или они надеются что он теперь будет торговаться по мультипликаторам Facebook, а все кто сидит во ВКонтакте станут абонентами Мегафона? ))
При том что за голоса придется доплатить!
Возможно синергии какие-то и есть, но все это очень долгосрочно.
Впрочем Система и USM не первый раз так выкачивают из МТС и Мегафона все соки, продавая им свой ненужный хлам. Конкретно Мегафону продали Yota и Евросеть. Система продала МТС доли в Комстаре, Система масс-медиа, МГТС, МТС-Банк и др.
Также вероятно что USM продаст и Металлоинвест. НЛМК запасся деньгами, их как раз хватит на долю Усманова. Плюс можно потом акции ГМК и Удокан продать Норильскому никелю.
P.S. если поглощение Mail.ru это реальность, значит шорт по Мегафону рано закрыл.