25.02.2019, 14:15
Продолжу развивать тему с “миграцией пузырьков”.
Возьмем теперь циклический сектор, очень популярные акции из цветной металлургии и майнинга.
ГМК “Норильский никель”
Флагман отечественного майнинга, глобальный лидер.
Так как изображен период с 2002 по 2018, то надо учесть несколько факторов:
а) spin-off Полюса в 2005
б) гашение акций в 2004 и 2012 (с 213,8 млн. до 158,25 млн. акций)
в) капитализация, то есть размер пузырька, указана в долларах.
Также виден момент, где акцию мы шортили (под этот отчет, за 2017H2).
Очень дешев ГМК был по итогам 2002, 2005, 2006 и конечно же 2008.
Очень дорог не был ни разу, кроме как раз конца 2017, начала 2018.
Но и сейчас он не дешев. Зачем мы его покупали? Только из-за дивполитики и игр акционеров.
Без этого фактора, акции не интересны, для разумного инвестора и они всегда реагируют на риск сокращения выплат - эффект кареты-тыквы.
Сейчас доходность высокая, инвесторы закладывают риск сокращения выплат в будущем.
РУСАЛ
Чтобы не городить огород, мы не будем учитывать верный долг.
Так как доля в ГМК учитываем только мы, а рынок нет, то посмотрим как видит оценку РУСАЛа рынок.
Видно, как мультипликаторы в 2011 “нормализовались” за счет коррекции в акциях.
В конце 2013 и начале 2014 была идея купить РУСАЛ, терпящий бедствия, в расчете на циклический разворот https://elvis.capital/post/zapis_19_rusal_i_istoricheskie_anomalii_v_tsenoobrazovanii_43191/
Сейчас, без учета ГМК, компания оценена не дорого. Если вспомнить про пакет, то аномально дешево.
Дивидендов немного было.
АЛРОСА
Алмазный гигант, до выхода на ММВБ торговался на внебирже и стоил очень дешево.
На радары бумага попала к нам в самом конце 2015 на фоне падения цен на алмазы и перед SPO.
Плюс откат после “Мира”.
И сейчас актив стоит не дорого, но и не “даром”.
Хорошая дивдоходность.
Полюс
Интересная история, мы купили актив на последнем цикле.
Рост в размере, делеверидж, рост дивидендов, раскрытие стоимости, превращение в фишку.
Однако в прошлом Полюс выдавал финты.
Очень и очень хорошая цена была после reverse take over и создания Polyus Gold.
Потом было обратное поглощение, с выкупом 1/3 акций на баланс компании.
Дивидендная отдача средняя, но это была компания роста.
Хотя те кто купил по 1000 рублей получают 25% годовых.
Kaz Minerals
Этот пример надо в учебники. Как и Распадскую и Ferrexpo.
Как сначала миноритарии отчаялись и акции упали почти в 10 раз.
А потом, после запуска новых фабрик, акции снова выросли в 10 раз.
Миноры впали в крайнее отчаяние, буквально за полгода до начала мощного роста показателей. И ведь нельзя сказать что стройки для кого-то были сюрпризом - просто стали высоким мультипликаторы.
Сейчас многие подумали, что акции пошли на второй круг из-за еще более масштабных инвестиций.
Какой практический вывод вы в этом видите?
Или это все хаотическое движение?
