12.11.2018, 15:53
Довольно интересный отчет.
Три основных момента.
1. Показатели ожидаемо падают.
В 3-м квартале даже убыток!
EBITDA снижается.
Именно поэтому мы игнорировали низкие мультипликаторы тут.
Возможно компания за 3 квартала прилично деградирует.
Летом, без тепла, Мосэнерго уже операционно убыточен, что лишь немного сгладилось процентами от кубышки и снизившимися расходами на займы.
2. Зато у компании нет долга, и это третий случай в генерации после Юнипро и Интер-РАО.
Денег 0,55 рубля на бумагу.
Отличное финансовое положение!
Правда EBITDA LTM уже завернулась вниз.
Это оценили рейтинговые агентства.
Но они явно запаздывают.
- Компания одна из первых завершила обязательную инвестпрограмму ДПМ.
И одна из первых подготовила план новых инвестиций.
2,7 ГВт исходя из примерной оценки $0,5 млрд. за ГВт для модернизации, это 90 млрд. рублей.
Мы считаем, что весьма вероятно, что будет момент, когда долг/EBITDA подойдет к 2.
То есть пузырек начнет смещаться вверх и вправо каждый квартал в 2019-2020, если стройки конечно вдруг не отменят.
Текущие сказочные мультипликаторы нерепрезентативны:
EV/EBITDA = 1,27
P/E = 3,39
долг/EBITDA = -0,53
