05.03.2018, 10:04
Интересный отчет Московской биржи.
Сначала годовые данные.
Как мы видим, когда-то фаворит рынка начал стагнировать. Акции также забыты всеми. Мы никогда ранее не говорили, что этот актив интересен, наоборот.
Однако, в данный момент мы считаем, что впереди мощный скачок показателей (и акций).
Картину ожиданий сглаживает растущий дивиденд, компания направила акционерам 89% прибыли.
ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ 2017 ГОДА
- Биржа остается основной площадкой по привлечению капитала российскими компаниями. В 2017 году состоялись публичные размещения акций 16 эмитентов, включая три IPO, а также 260 выпусков облигационных займов.
- Российские компании, не являющиеся профессиональными участниками финансового рынка, получили прямой доступ к торгам на валютном и денежном рынках Биржи с возможностью размещения свободных средств по ставкам репо с КСУ с центральным контрагентом и осуществления конверсионных операций с иностранной валютой. По состоянию на 1 марта 2018 года 47 корпораций являются участниками денежного рынка и 22 – валютного.
- Биржа расширила продуктовую линейку и запустила торги новыми контрактами на сахар и зерно, опционами на фьючерсные контракты на валютные пары “фунт стерлингов – доллар США” и “доллар США – японская йена”, опционами на фьючерсные контракты на Индекс РТС и валютную пару “доллар США – российский рубль” с новыми сроками исполнения, а также реализовала сервис мэтчинга по валютным фиксингам Биржи на курс “доллар США – российский рубль” и “евро – российский рубль”.
- Реализован первый этап проекта “Единый пул обеспечения”, в рамках которого клиенты биржи получили возможность иметь один счет и использовать активы, находящиеся на этом счете, для проведения расчетов и в качестве обеспечения по операциям на разных рынках.
- Создан новый биржевой сегмент – “Сектор Роста” – для публичного обращения ценных бумаг компаний малого и среднего бизнеса.
- Частные инвесторы открыли 250 тыс. брокерских счетов, в результате общее количество счетов физлиц достигло 1,9 млн. Количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых частными инвесторами, за год увеличилось со 195 тыс. до 302 тыс.
- Создана новая дочерняя компания Биржи “МБ Инновации”. Новая структура занимается развитием инновационных технологий и сотрудничеством с финтех-стартапами. Состоялось первое размещение выпуска облигаций с использованием технологии блокчейн.
В целом год был неплохой, подумаешь припали немного выручка и EBITDA и разбежались любители растущих компаний.
Все видят вот такую картину:
Однако, большинство инвесторов знает почему возник этот спад - эффект снижения ставок.
Процентные и прочие финансовые доходы[1] в 2017 году составили 17,29 млрд рублей (снижение на 27,1%) за счет снижения рублевых процентных ставок и снижения объемов средств, доступных для инвестирования. Средний размер инвестиционного портфеля составил в 2017 году 748,59 млрд рублей (904,86 млрд рублей в 2016 году).
Давайте посмотрим на биржу в разрезе ее двух ключевых (дающих 99% выручки) показателей.
Комиссия, то есть собственно основной бизнес, достигла нового пика и уверенно растет!
Процентные доходы были на пике в 2015 из-за скачка ставок (ЦБ их повысили чтобы остановить отток капитала) - все, кто повелся на это тогда в надежде на постоянные доходы - такие же наивные как покупатели Сургутнефтегаза ап под вечные дивиденды.
Сейчас процентные доходы вернулись на нормальный уровень и могут еще немного снизиться, но потом это снижение перестанет влиять. Значит суммарные доходы вернутся на пик.
Александр Афанасьев, председатель Правления Московской биржи:
"Сильные результаты года, в первую очередь последовательный рост комиссионного дохода, подтверждают преимущества мультипродуктовой бизнес-модели Биржи. В прошедшем году объемы торгов по многим инструментам – облигациям, репо с ЦК и репо с КСУ, валютным свопам, товарным деривативам – оказались рекордно высокими за всю историю компании. Мы фиксируем качественно новую ситуацию с притоком накоплений российских физических лиц: в прошлом году 250 тысяч частных инвесторов открыли новые брокерские счета. Новички ожидаемо предпочитают инвестировать в менее рисковые долговые продукты; по мере повышения их финансовой эрудиции мы увидим и их более активное участие на рынке акций и деривативов. Мы создали и развиваем цифровую платформу для привлечения с помощью брокеров физических лиц на биржевые рынки, намерены активно ее маркетировать.
Несмотря на сложный геополитический контекст, мы наблюдаем растущий вклад международных инвесторов в обороты рынков, а значит, качество нашей инфраструктуры, открытость, фундаментальная привлекательность активов перевешивают возможные опасения. Мы продолжим активно инвестировать в развитие инновационных сервисов, прежде всего с развитием технологии больших данных и технологии распределенного реестра".
Максим Лапин, финансовый директор Московской биржи:
"Прошедший год стал очень успешным для Биржи по показателю комиссионного дохода, который увеличился на 7,1%. Самый высокий рост комиссионного дохода был получен на рынке облигаций (рост на 33,7%) и денежном рынке (рост на 16,8%), а также от расчетно-депозитарных услуг (рост на 17,4%). Мы рады, что наша бизнес-модель развивается в соответствии с нашими ожиданиями и доля комиссий в общем объеме операционного дохода превысила 60% в четвертом квартале прошлого года. Процентный доход снизился на 27,1% в связи со снижением рублевых процентных ставок и некоторым уменьшением клиентских остатков по сравнению с предыдущим годом.
Рост расходов по итогам года оказался ниже наших ожиданий. Операционные расходы увеличились на 9,6% по сравнению в 2016 годом, при этом рост был обусловлен в большей степени отчислениями на амортизацию в результате реализации в 2016 году программ капиталовложений, связанных с переездом Биржи в новый центр обработки данных и другими мерами по повышению устойчивости работы основных IT систем. Без учета отчислений на амортизацию наши операционные расходы за прошедший год выросли лишь на 5,2%. В дальнейшем Биржа продолжит уделять большое внимание операционной эффективности и контролю над расходами".
Мы считаем, что Мосбиржа в полной мере воспользуется ростом спроса населения на альтернативные банковским финансовые продукты в условиях идущего снижения ставок.
Более того, банки, если не начнут увлекаться даркпулами, сами будут использовать биржевую инфраструктуру.
ИИСы быстро растут.
Традиционная общая картина от Московской биржи:
Как всегда наша диаграмма клиентов - мясорубка биржи.
Это сенсация!
-
Количество открытых счетов стало расти по экспоненте.
-
Прирост уникальных клиентов в 2017 был ошеломительным.
-
Количество активных клиентов вновь подошло к рекордным уровням 2009 года как и в начале 2017. То есть как в теханализе обозначилось сопротивление в 120 000.
Мы включаем Московскую биржу в Инвестиционный бюллетень от финансового сектора с ориентировочной целевой ценой в 160 рублей.