05.07.2018, 08:30
Так как интересных “сникерсов” из сектора удобрений набралось уже с десяток, то возникла мысль группировать все в одном посте, чтобы не терять логическую нить. Цель общая - определить самочувствие глобальных конкурентов, попытаться определить глобальную точку разворота.
Смотрим топ-лист.
Фосфор .
Mosaic
№1-2 в Фосфоре.
EBITDA восстанавливается медленно. (надо иметь ввиду, что Mosaic еще №3 в калие )
Это та самая компания, которые “сняла” с рынка 2 млн тонн фосфорных удобрений, закрыв Американские заводы.
Резко вырос чистый долг, причины непонятны. Смотрим поверхностно.
Долг/EBITDA = 3,6.
OCP
Марокканский фосфорный гигант. Борется за №1 в Фосфоре с Mosaic . Компания непубличная, поэтому прежде не рассматривали. OCP за 10 лет увеличила производство в 3 раза.
EBITDA не растет, несмотря на рост производства.
Инвестпрограмма заканчивается.
Долг/EBITDA = 3,5.
Фосагро
Для контраста Фосагро.
Цифры в $$.
Долг/EBITDA = 2,3.
Еврохим
EBITDA также не растет. Значительная часть выручки еще от Азотных удобрений.
Долг/EBITDA = 2,9.
Ma’aden
Компания знаменита своим заводом Wa’ad Al-Shamal которое может прибавить мировое предложение фосфорных удобрений на 3 млн т/год. Для сравнения, годовой оборот диаммонийфосфата и моноаммоний-фосфат на мировом рынке составляет около 20 млн т/год.
Но производство удобрений не растет. Практически вся прибавка EBITDA за счет Al, Au, Cu.
Замечаете схожесть в показателях?
-
большой долг.
-
прибыль буксует.
Сделали общую диаграмма производства.
(для цикличного сектора общий объем производства считаем важен. Также хорошо бы общий CAPEX в динамике и FCF, но уже просто не хватило сил. Тогда будет еще показательней. Попробуем сделать к следующим обзорам).
Нужно еще добавить №5 - индийскую IFFCO .
Общее производство выросло с 2018 на ~50%. В 1 кв 2018 небольшой спад. Mosaic сдает.
О росте производства Фосагро говорил еще в 2010.
Может 2-й квартал улучшит самочувствие. Цены на фосфор еще подросли.
Азот.
CF Industries.
Продали в 2014 фосфорный дивизион и стали чистым №1 Азотных удобрениях.
Долг/EBITDA = 4,0
С низкой базы сильный отскок. Акции совершили самый большой скачок на стоимостной диаграмме.
YARA
Нет отскока и мощно растет долг.
Долг/EBITDA = 2,2
Долг мощно растет, компания развивает новые проекты.
Рост производства на 20% к 2020. Впрочем +5 млн тонн, это рост потребления только в 2017-2018.
Сделали допущение и Акрон добавили в группу азотных, хотя конечно он делает комплекс, но своего калия у него нет.
Долг/EBITDA = 2,1
Явно лучше аналогов.
В целом производство растет.
Лидеры видны.
Калий
Тут “размытые” данные.
Бесспорный лидер - Nutrien , но он только образовался и диаграмм не построить.
Уралкалий даже не раскрывал данные по производству за 2 пг. 2017 и не раскроет.
Беларуськалий непубличный.
Mosaic см.выше.
В итоге остается к рассмотрению только №5, №6 и №7 в калие.
K+S
Понемногу оживает.
Долг огромен. Немного загасили в 1 кв 2018.
Долг/EBITDA = 5,9
ICL
Израильская компания.
EBITDA неплохо отскочила от минимумов.
Долг/EBITDA = 2,2, а было почти 8,0. Также спаслись.
Как подсказал Павел Куд - в первом квартале прошла продажа подразделения P2O5, сократили долг.
SQM
Помимо калия это литиевый №1 в мире. Поэтому SQM это косвенный показатель оценки сектора.
Долг/EBITDA = 0,7
Производство:
Без Беларуськалия.
Тоже рост.
В дополнение ко всем диаграммам про рост производства.
Надо также держать в уме, что потребление не уменьшается.
от Акрона:
Сводная таблица:
| K | P | N | NPK | Al | Au | Cu | Li | Mg | Выручка | EBITDA | Динамика производства | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Mosaic | №3 | №1-2 | +23% | +33% | Снижение | США | №1-2 в фосфоре. Закрыл 2 млн. тонн неэффективных фосфатных мощностей в Северной Америке | |||||||
| OCP | №1-2 | - | - | Рост | Марокко | №1-2 в фосфоре. Завершает капекс. Полугодовые отчеты. | ||||||||
| Фосагро | №4 | х | +23% | +13% | Рост | Россия | Самая низкая себестоимость в фосфоре в мире | |||||||
| Maaden | x | x | x | x | x | +31% | +35% | без изменений | Саудовская Аравия | Имеет дополнительные мощности на +3 млн тонн DAP, это +15% к мировому производству. Пока не используются | ||||
| Еврохим | №7 | №6 | +2% | -3% | Рост | Россия | Большие планы в Калие. Запуск в 2018, рост до 2025 | |||||||
| CF Industries | №1 | -8% | +38% | Рост | Америка | №1 в азоте. в 2014 продали фосфатный дивизион Mosaic | ||||||||
| YARA | №2 | х | +8% | -1% | Рост | Норвегия | +20% к производству азотных удобрений к 2020 | |||||||
| Акрон | №1 | 0% | +8% | Рост | Россия | Калийный проект. рост азотных удобрений. | ||||||||
| OCI | №4 | Рост | Голландия | Перешли на квартальные отчеты только с 2018 | ||||||||||
| Nutrien | №1 | №3 | №3 | -1% | -7% | без изменений | Канада | №1 в калие. Potash+Agrium | ||||||
| SQM | №7 | х | -3% | +3% | без изменений | Чили | Литиевый гигант | |||||||
| Уралкалий | №2 | Россия | Перестал раскрывать производственные показатели. Отчетность по полугодиям | |||||||||||
| ICL | №6 | №6 | +8% | +19% | без изменений | Израиль | ||||||||
| K+S | №5 | х | +17% | +27% | без изменений | Германия | Планирует рост производства в Калие. |
Текущий расклад сил с данными за 1 кв 2018.
Общая тенденция: компании оживают и группируются ближе к левому нижнему углу на диаграмме.
Российские компании лучшие.
Для сравнения 4-й кв 2017
Какие основные выводы:
-
Оживление постепенно происходит, но пока медленно
-
Практически все компании из тех, что мы рассмотрели постепенно наращивают производство, кроме Mosaic. Проблемы Китая тут не видны.
