RAZB0RKA отчёта Т-БАНК по МСФО 2 квартал 2024. Распустили часть резервов
Первая половина года была у ТИНЬКОФФ очень насыщенной: переезд с Кипра домой, сделка с РОСБАНК, большая допэмиссия и переименование в Т-БАНК
Так как процесс сделки с РОСБАНК завершился только в начале Августа, результаты объединенного банка мы увидим по итогам 3-го квартала
Но ТИНЬКОФФ быстро рос даже без этого поглощения
Прибыль в 1-ом квартале выросла на 37% до 22 млрд руб или 112 руб/акция
Напомню, что менеджмент давал прогноз что прибыль в 2024 году вырастет на 30+%
Давайте посмотрим как Т-БАНК отработал 2-ой квартал по сравнению с этим планом
Количество клиентов банка выросло за квартал на 2.1 млн до 44 млн человек!
Количество активных клиентов выросло на 1.4 млн до 30.4 млн человек!
2.1 млн новых клиентов это 23 тыс подключений в день!
“Стоимость” каждого клиента выросла на 43% г-к-г до 9 тыс руб, а суммарные расходы на 21% г-к-г до 19 млрд руб
Это суммарные расходы банка на рекламу, оплату работы курьеров и так далее
Такие агрессивные инвестиции дают свои плоды не только в виде роста клиентской базы, но и в виде роста пассивов и кредитного портфеля банка
Депозиты выросли за квартал на фантастические 432 млрд руб или 23% до 2.3 трлн руб
В годовом выражении рост депозитов составил рекордные с 2016 года 75%!
Отмена с 1 Мая комиссий за перевод между своими счетами в разных банках и выгодные ставки по депозитам Т-БАНК дали сильный импульс роста
Кредитный портфель банка вырос за квартал всего на 9% и 101 млрд до 1.2 трлн руб
Из-за замедления квартальных темпов, в годовом выражении рост кредитного портфеля замедлился с 59% до 52%
Обратили внимание, депозиты увеличились на 423 млрд руб, а кредиты всего на 101 млрд?
Часть привлеченных денег банк использует не для увеличения кредитного портфеля, а размещения в инструменты денежного рынка
Это дает процентный доход и в отличии от кредитования не оказывает давление на капитал
В 2-ом квартале доход от размещения денег в банках вырос в 5 раз до 31 млрд руб!
Доходы по кредитным картам остаются основным источником процентного дохода с ростом на 47% г-к-г до 52 млрд руб
Займы наличными выросли на 87% до 15 млрд и автокредиты на 138% до 9 млрд руб
Суммарно процентные доходы выросли на рекордные 95% г-к-г до 133 млрд руб!
Помните на сколько выросли депозиты в 2-ом квартале?
75% год к году
А расходы банка по процентам по депозитам физлиц выросли в 11 раз до 37 млрд руб
Стоимость привлечения денег выросла для банка в 2.5 раза с 3.9% в 2кв’23 до 9.7%!
В результате, чистая процентная доходность снизилась с 13.7% до 13.3%
Потеря 0.4пп рентабельности при размере кредитного портфеля в 1.2 трлн руб дает минус 4.8 млрд руб процентных доходов в год!
В 2-ом квартале Чистые процентные доходы (доходы-расходы) выросли на 45% г-к-г до 78 млрд руб
Отчисления в резервы выросли в 2 раза до 22.9 млрд руб!
На самом деле резервы должны были вырасти еще больше
Но банк в этом году посчитал, что геополитические риски стали более понятны и распустил 8.7 млрд ранее сделанных резервов, из которых 6.5 млрд руб в 2-ом квартале
Согласны с менеджментом, что ситуация с неопределенностью проясняется?
На мой взгляд, про эти разовые доходы необходимо помнить при оценке перспектив прибыли 3-4 квартала
После сделанных резервов, осталось 55 млрд руб процентных доходов, что на 29% больше чем год назад
Комиссионные доходы банка выросли на 45% г-к-г до 24 млрд руб
Комиссионный бизнес Т-БАНК с каждым кварталом становится все более диверсифицированее
Основой доходов пока остается эквайринг в торговых точках с ростом на 5% г-к-г до 9.5 млрд руб
Его быстро догоняют комиссии по обслуживанию малого бизнеса с ростом на 46% г-к-г до 6.5 млрд руб
Но самый значительный рост показывает плата клиентов за премиум подписку с +140% г-к-г до 5.8 млрд руб
Доход от страхового бизнеса вырос на 23% г-к-г до 12 млрд руб
Сумма процентов, комиссий и страховых доходов выросла на 29% г-к-г до 89 млрд руб
Если бы не было 8.7 млрд руб распущенных резервов, доходы банка выросли на 16% г-к-г до 80.5 млрд руб
Из 89 млрд руб доходов на содержание офиса и персонал потратили 41 млрд руб, что на 38% больше чем в 2кв’23
Соотношение расходов/доходов банка ухудшилось с 43% до 46%
Из-за роста расходов и увеличения налога на прибыль, чистая прибыль в 2-ом квартале выросла всего на 15% г-к-г до 23.4 млрд руб или 118 руб/акция
За полгода заработали на 25% больше г-к-г и 45.7 млрд руб или 229 руб/акция
Можете еще вычесть разовые 8.7 млрд руб распущенных резервов и картина станет печальнее
В пресс-релизе тем не менее пишут, что подтверждают прогноз роста годовой прибыли на 30+% несмотря на высокую ставку ЦБ
Кроме того, объявили, что новая дивидендная политика предполагает выплату ДО 30% прибыли на квартальной основе
При выплате 30%, дивиденд за 1-ый квартал может составить 33.5 руб и 35.3 руб за 2-ой квартал
Расчетный суммарный дивиденд за 1-ое полугодие составляет 68.8 руб
Это расчет исходя из старого количества акций до допэмиссии
Если делить уже на новое количество акций, то получается дивиденд 24.9 руб и 26.2 руб и в сумме 51.1 руб
Акции стоят сегодня 2647 руб и расчетная дивидендная доходность составляет всего 2.6% за полугодие
Не совсем понятно зачем нужны эти дивиденды если бизнес банка продолжает быстро расти
В двойне эти дивиденды непонятны если посмотреть на график достаточности капитала банка
Достаточность капитала находится на исторических минимумах!
Отток капитала в дивиденды только усугубит ситуацию
Частично ситуацию исправит сделка с РОСБАНК, которая даст дополнительный капитал
Пишут что итоговая допэмиссия акций Т-БАНК составила 69 млн акций и капитал объединенного банка превысил 530 млрд руб
В пересчете на новое количество акции это 1 975 руб/акция капитала
По текущей цене, банк оценен в 1.3 капитала и 4.6 прогнозной прибыли 2024 года
Чтобы выйти на +30% прогнозной прибыли надо заработать в 2-ом полугодии, как минимум 86 млрд руб или 305 руб/акция прибыли
Может быть прибыль присоединенного РОСБАНК даст такое мощное ускорение?
Не думаю
Прибыль РСБУ РОСБАНК в 1-ом полугодии снизилась в 3.5 раза до 6.8 млрд руб
Как тогда менеджмент планирует заработать такую большую прибыль?
Капитал РОСБАНК на конец квартала составлял 230 млрд руб
Сделка прошла по 0.8 капитала, это значит Т-БАНК отразит в 3-ем квартале 46 млрд руб прибыли от выгодного приобретения
Подобный разовый доход мы видели недавно в отчёте СОВКОМБАНК по сделке с ХОУМ БАНК
Это в очередной раз “замаскирует” снижение темпов роста органической прибыли Т-БАНК
Мне нравится Т-БАНК, но не в условиях ставки ЦБ 18%, а может и 20%
На мой взгляд, стоит дождаться результатов 3-го квартала и посмотреть на органическую прибыль без учета разовых факторов
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником