RAZB0RKA отчёта ГАЗПРОМ по РСБУ 3 квартал 2024. Без дивидендов дочек не могут
В начале Сентября делал большой обзор истории с невыплатой дивидендов за 2023 год и разбор отчёта ГАЗПРОМ по МСФО за 1-ое полугодие
Главное что мы узнали из отчёта то, что дивидендная база за 1-ое полугодие составила 779 млрд руб, а соотношение долг/EBITDA 2.4
779 млрд руб дивидендной базы это 32.9 руб/акция очищенной прибыли
Что при 50% выплате, формирует вклад 16.5 руб/акция в дивиденды за 2024 год
Если читали разборку то знаете, что и в прошлом году дивидендная база БЫЛА, а дивидендов в итоге НЕ БЫЛО
Я не знаю будет ли ГАЗПРОМ публиковать МСФО за 3-ий квартал, так как в прошлом году он этого не делал
Но вчера был опубликован отчёт РСБУ головной компании и мы можем посмотреть как работает газовое ядро компании и формируется ли прибыль
Напомню, что именно прибыль РСБУ по закону является источником выплаты дивидендов российских компаний
ГАЗПРОМ уже давно не раскрывает операционных показателей
Если верить КОММЕРСАНТЪ, который использует данные МИНЭНЕРГО, добыча ГАЗПРОМ выросла за 9 месяцев на 13.9% до 329 млрд куб.м
Месячная динамика замедлилась с +30% г-к-г в Июле и +23% в Августе до +12% в Сентябре
В целом, в 3-ем квартале ГАЗПРОМ добыл газа на 20% больше чем год назад!
КОММЕРСАНТЪ пишет, что основной причиной роста было увеличение спроса со стороны российской энергетики
Напомню, что государство проиндексировало тариф ГАЗПРОМ с 1 Июля для промышленности на 11.2% и для населения на 11.9%
И еще одно повышение на 10% нас ждет с 1 Декабря 2024
Заявлялось, что эти 2 повышения дадут 160-180 млрд руб дополнительной выручки ГАЗПРОМ и 90% государство изымет через дополнительный налог НДПИ
По сути это еще один косвенный налог на население и промышленность
И не спрашивайте меня, как инфляция может быть 4% если тарифы на газ индексируются на 22% за год
Мы уже видели с Вами как это повышение тарифов повлияло в 3-ем квартале на прибыль производителей азотных удобрений в лице КУЙБЫШЕВАЗОТ
Прибыль просто испарилась, что вынудит компанию в какой-то момент поднять цены на удобрения
Вырастут цены на удобрения → вырастут цены на сельхозпродукцию → вырастут цены на мясо и так далее
Что-то я отвлекся…
Если кратко, то рост добычи газа и рост тарифов должны были дать увеличение выручки газового бизнеса ГАЗПРОМ
И действительно, выручка от продажи газа выросла на 20% до 783 млрд руб!
Прибыль газового сегмента выросла так же на 20% г-к-г до 283 млрд руб!
Почти из каждого утюга заявляется, что газовый бизнес ГАЗПРОМ убыточен после потери рынка Европы
Но это не так, продажа газа просто стала не такой супер-прибыльной как в 2020-2021 годах
Это хорошо видно по графику рентабельности, снизившейся с пиковых 80% до 30-35%
Выручка от продажи газового конденсата снизилась на 23% до 54 млрд, а прибыль на 24% до 22 млрд руб
Если продажа газа и конденсата прибыльна, то откуда берется убыток?
Основной убыток генерирует сегмент по транспортировке газа с выручкой 57 млрд и убытком 46 млрд руб
Стоит отметить, что убыток сократился на 29% г-к-г, но почему расходы сегмента в 2 раза превышают выручку я не знаю
И по странному совпадению, сегмент стал хронически убыточным после подрыва Северных Потоков осенью 2022 года
Еще одним убыточным сегментом является сегмент Нефтегазопереработки с выручкой 83 млрд и убытком 18 млрд руб
Но в целом, прибыль ГАЗПРОМ определяют конечно результаты от продаж газа
Суммарная валовая прибыль в 3-ем квартале выросла на 17% до 266 млрд руб!
ВАЛОВАЯ прибыль это ВЫРУЧКА - СЕБЕСТОИМОСТЬ
Без учета коммерческих и управленческих расходов
А они есть да еще какие…
Коммерческие расходы выросли на 12% до 305 млрд, а управленческие снизились на 2% до 40 млрд руб
ГАЗПРОМ не раскрывает структуру этих расходов, но в сумме они составили гигантские 345 млрд
Для справки, содержание этой башни это тоже коммерческие расходы ГАЗПРОМ
Превышение расходов над доходами привело в 3-ем квартале к очередному операционному убытку в размере -79 млрд или -3.4 руб/акция
За 9 месяцев операционный убыток вырос в 2.6 раза до -276 млрд или -11.7 руб/акция
Плачевную ситуацию с финансами в 3-ем квартале в очередной раз поправили подняв с дочек 432 млрд руб дивидендов
Сальдо финансовых доходов/расходов ухудшилось с -31 млрд в 3кв’23 до -47 млрд руб
Долг вырос за квартал на 223 млрд до “рекордных” 5.3 трлн руб
Часть увеличения долга связанна с ослаблением рубля и переоценкой валютной части долга
Денежная позиция выросла на 281 млрд до 565 млрд руб, финансовые вложения сократились на 620 млрд до 275 млрд руб
Суммарное сокращение ликвидности составило 338 млрд руб до 841 млрд руб
Часть денег пошло на увеличение займов дочкам и на увеличение товарных запасов
Дивиденды дочек еще не поступили на счета и были отражены в дебиторской задолженности
За квартал долг дочек и покупателей вырос на 524 млрд до 3 трлн руб
Переоценка валютной части долга, дебиторской задолженности и денег отражена в Прочих доходах/расходах их сальдо составило -178 млрд против +474 млрд в 3кв’23
В результате, прибыль до налогов сократилась в 3-ем квартале в 6 раз до 127 млрд руб
ГАЗПРОМ продолжает налоговую оптимизацию и восстановил почти 50 млрд налога на прибыль
В конечном итоге чистая прибыль составила 171 млрд или 7.2 руб/акция
Учитывая убытки 1-2 квартала, чистый убыток за 9 месяцев -309 млрд или -13.1 руб/акция
Как Вы видели ранее часть прибыли/убытков формируют Прочие доходы/расходы
В значительной части они представлены “бумажными” переоценками валютных активов/пассивов
Если мы их исключим из расчетов, то получим что скорректированная чистая прибыль в 3-ем квартале выросла на 54% до 350 млрд и 14.8 руб/акция!
За 9 месяцев скорректированная чистая прибыль выросла на 54% до 489 млрд и 20.7 руб/акция
Основной рост в прибыль внесли 253 млрд руб восстановленных налогов
На сколько правильно так считать скорректированную прибыль?
Может быть надо вычесть положительный налог - ведь по сути это тоже разовый и возможно “бумажный” фактор
Давайте посчитаем скорректированную прибыль до налогов
Без учета Прочих доходов/расходов и без учета налога на прибыль, скорректированная прибыль снизилась на 2% г-к-г до 302 млрд и 12.7 руб/акция
За 9 месяцев прибыль в таком формате снизилась на 28% до 237 млрд и 10 руб/акция
Как ни крути, несмотря на операционный убыток и отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов, дивиденды дочек пока больше и это формирует прибыль головной компании
Акции ГАЗПРОМ стоят сегодня 126 руб
Крайний раз такие цены были в далеком 2018 году когда дивиденды были 8 руб/акция
Может ли ГАЗПРОМ заплатить за 2024 год 8 руб?
Думаю, что вполне может
Но кому нужна такая доходность при ставке 21%?
По данным МОСБИРЖА, доля ГАЗПРОМ в Народном портфеле в Сентябре составляла 14% увеличившись из-за роста котировок
Сказать, что акции ГАЗПРОМ “заражены” явно нельзя
Есть ли сейчас инвестиционная идея в акция компании?
Решайте сами…
Понравилась разборка?
Подписывайтесь на мой Телеграм Telegram: Contact @razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником