04.02.2019, 23:55
Северсталь может выплатить 32,08 руб. на акцию за IV квартал.
Акционеры “Северстали” рассмотрят вопрос о дивидендах на годовом собрании 7 июня. Реестр к собранию закроется 13 мая.
Датой закрытия реестра на получение квартальных выплат рекомендовано утвердить 18 июня.
Сущфакт
Диаграмма дивидендов 2019 все же получила продолжение ))
В 2006 году, на новостях об M&A с Arcellor Mittal я купил акции - Мордашов производил впечатление выдающегося менеджмера, оценена компания была привлекательно для входа и качество активов было на высоте.
Потом сделку отменили и я их продал в убыток, после отскока на слиянии с Северсталь-Ресурс (“Карельский Окатыш”, Оленегорский ГОК, Воркутауголь).
Но получается с тех пор бумаги 1,5 раза окупились дивидендами!
Итак, дивиденды за 4-й квартал хороши и больше на 16% чем дивиденды год назад.
Дивиденд LTM, таким образом, новый рекорд.
Ранее мы писали, что еще один хороший квартал у металлургов есть, а вот далее сплошные вопросы и неопределнность.
Произошли две вещи.
-
Упала стальная маржа, когда при росте цен на сырье упали цены на сталь. Это мы ожидали.
-
Новый цикл супер-capex. Инициатива Белоусова - полная неожиданность.
Металлурги были под большим давлением и вдруг ожили.
Что это? Уверенность в восстановлении цен на сталь или опьянение объективно высоким годовым дивидендом?
Сегодня были новости об $1,4 млрд. инвестиций в 2019.
“В соответствии с предыдущими заявлениями, в 2019 году инвестиционная программа составит 95,7 млрд рублей и будет сфокусирована на ключевых направлениях обновленной стратегии компании, о которой объявлялось на Дне инвестора в ноябре 2018 года”, - говорится в сообщении “Северстали”.
Инвестиции в дивизион “Северсталь Российская сталь” в 2019 году составят около 64,8 млрд рублей (около $0,9 млрд) , из них 48,6 млрд рублей (около $0,7 млрд) будет направлено на проекты развития. Наиболее крупными инвестиционными проектами дивизиона являются строительство доменной печи №3 (ожидаемый срок запуска - 2021 г.), коксовой батареи №11 (заменит коксовые батареи №8 и №9, запуск запланирован на 2022 г.) и развитие производства плоского проката с целью улучшения ассортимента.
В 2019 году на поддержание существующих мощностей, на совершенствование системы промышленной безопасности, охраны труда и на проекты в сфере экологии дивизиона “Северсталь Российская сталь” будет направлено 16,2 млрд рублей.
Инвестиции в ресурсные предприятия компании в 2019 году составят около 30,9 млрд рублей (около $450 млн) , из которых 18,9 млрд рублей - инвестиции в развитие производства. Одно из важнейших направлений для инвестиций компании в этом году станет развитие производства на Яковлевском руднике, куда будет направлено около 8,3 млрд рублей, что позволит увеличить объемы добычи предприятия до 5 млн тонн руды, говорится в сообщении “Северстали”.
На мероприятия по улучшению безопасности труда будет направлено около 1,1 млрд рублей (почти половина из этих средств будет вложена в соответствующие проекты на “Воркутауголь”), а в экологические проекты - 827 млн рублей.
Для продолжения внедрения инициатив в области диджитал и IT “Северсталь” направит 5,7 млрд рублей.
“Большая часть нашей программы инвестиций (около 75%) сфокусирована на финансировании проектов развития для достижения значительного преимущества в себестоимости базовой продукции, улучшения ассортимента и услуг, а также увеличения объемов выплавки стали. В то же время, “Северсталь” продолжит придерживаться “умного капекса” (не менее 20% IRR по всем нашим проектам), - сказал заместитель гендиректора по финансам и экономике АО “Северсталь Менеджмент” Алексей Куличенко, чьи слова приводятся в сообщении. - На период интенсивной стадии инвестпрограммы “Северсталь” будет использовать для расчета дивидендов показатель “нормализованного свободного денежного потока”. Это означает, что инвестиции, превышающие “базовый” уровень прошлых лет в $800 млн будут исключены из расчета дивидендной базы”.
Озвученные суммы инвестиций являются ориентировочными и могут скорректироваться в результате изменения курса рубля. В то же время, большая часть инвестиционной программы компании номинирована в рублях.
FCF, 100% которого сейчас идет на дивиденды, будет скорректирован на так называемый extra-CAPEX.
То есть этот фактор с первого взгляда не влияет на дивполитику.
Но, во-первых, растет долг, во-вторых, падает EBITDA.
А при долг/EBITDA > 1,5 карета превращается…
Чтобы вы себе лучше представляли, 160 рублей которые компания заплатила за 2018 это $2 млрд.
Реальный, а не adjusted FCF, с учетом скачка CAPEX и падения EBITDA, будет очень мал. Соответственно дивиденды будут платится в долг. Это всегда плохо.
Допустим, вы предполагаете, что дивиденды в 2019 будут опять $2 млрд. или 160 рублей (думаю большинство на рынке предполагает 160 или больше).
При EBITDA 19 = $2,5 млрд. компании надо отдать $1,4 млрд. на стройки, проценты по растущему долгу, налоги и на рост WC (при падении цен на сталь, запасы всегда растут), потом еще и отсыпать $2 млрд. Мордашову и другим акционерам.
Уже по итогам 2019 долг/EBITDA будет около 1, а в 2020 превысит 1,5.
И это мы не знаем какие будут цены - справедливости ради, они могут и вырасти. Нефть со $120 в 2013 могла и вырасти, все возможно.
Это совершенно нормально для любой компании, приложить усилия для роста и отдачи в будущем (Газпром, Сегежа, Фосагро, НоваТЭК и т.д.).
Другое дело, имеет значение бежите ли вы в “биткоины” на пике цикла, или когда цикл в упадке.
А еще хуже когда вас заставляют инвестировать в перегретый сектор административными мерами.
Так вот, когда рынок увидит растущую кривую долг/EBITDA и спад реального FCF и возникнет эффект превращения в тыкву.
Еще 160 рублей дивидендами может и придет, только тело упадет на большую величину.
Но мы не предвидим будущее, вот случилась история с Vale, косвенный позитив для Северстали.
Переговоры с США с Китаем, могут придать импульс стали или наоборот.
Плюс никто не отменял M&A активность. При правильном подходе это лучший способ экспансии, увеличения стоимости и получения компетенций.