29.03.2018, 15:47
Неплохой отчет Татфнети, но без каких-либо квартальных прорывов.
Красивый поэтапный рост. Но акции росли по экспоненте.
Добычу мы отдельно разбирали.
http://eve-finance.ru/t/tatneft-dobycha-nefti-fevral-2018/309
Выручка новый максимум с 2012. Вот и рублевый баррель по 4000 рублей.
Нейтральный 4-й квартал 2017. Но смогут ли показать что-то в этом духе в 1-м квартале 2018 на фоне спада добычи?
Итак, свободный денежный поток за 2017 по нашим расчетам 107 млрд рублей
27,8 рубля за 9 мес. 2017 это 64,7 млрд рублей.
Если предположить, что отдадут весь FCF на дивиденды, то это еще 18 руб на акцию.
Даже 45 рублей в год для 600 рублей это 7,5%. А отдавать по 100% FCF постоянно нереально.
Но если дадут, согласно дивполитике 50% прибыли по МСФО, то финальные двиденды за 2017 будут 0 рублей, так ка 50% прибыли это 61,9 млрд. рублей
FCF LTM
Миникубышку уже растратили в ноль. Как мы писали у всего этого была цель - разгон и попадание в тяжеловесы индекса MSCI Russia.
Мы внимательно следим за месячными релизами по добыче
http://eve-finance.ru/t/tatneft-dobycha-nefti-fevral-2018/309
А еще у Татнефти есть небольшой НПЗ.
Переработка также все стабильно.
Итак, что там с диаграммой стоимости и мультипликаторами?
Пузырек сдвинулся, так как в свежем отчете учтена выплата промежуточных дивидендов.
EV/EBITDA = 7,5
P/E = 11,2
P/FCF = 13,0
долг/EBITDA = 0,0
-
Актив дорог, есть множество дешевых аналогов с дивидендами например ЛУКОЙЛ или Башнефть ап. Или растущий НоваТЭК по тем же ценам.
-
Дороговизна не повод шортить, можно просто не покупать. Однако, мы считаем, что рост Татнефти это сплошь индексные игры и это неминуемо кончится крушением. Огромные компании типа Газпромнефти и Сургутнефтегаза в рублях стоят сейчас также.
http://eve-finance.ru/t/investiczionnaya-ideya-58-tatneft-ao-vs-novatek/196
Впереди сомнительный первый квартал и ребалансировка в MSCI Russia где FIF наверняка снизят с 0,7 до 0,65.