03.01.2019, 14:29
Отметим основные моменты.
Сектор телекомов давно безыдейный, индекс отрасли в боковике.
Расти некуда, трансформация в устойчивые коммунальные компании, плюс новые огромные капексы на горизонте.
Нет компетенции чтобы предсказать куда все это выйдет.
МТС идет своим путем, покупая банки и интернет-активы.
Мегафон пробовал интегрироваться с Mail.ru, ничего не вышло.
Билайн пока не выбрал путь.
Ростелеком вскоре интегрируется с Tele 2.
Вот очень показательная диаграмма.
4 года сектор в стагнации. Что-то похожее на рост показал лишь Tele 2
Скачок “Мегафона” это поглощение Yota.
Вот тут хорошо видно. После Крыма и Донбасса (прирост населения) роста нет, в том числе из-за ограниченного числа потенциальных абонентов.
Что происходит на зрелых рынках? Имеется в виду, любые рынки, не только телеком.
Они консолидируются. Превращение большой 4-ки в большую тройку уже произошло на некоторых крупных рынках (В Индии большая 5-ка стала 4-кой).
Всем кто верит в продажу Альфа-банка, стоит всерьез рассмотреть продажу “Вымпелкома” VEON-ом. Оба актива принадлежат одной группе бизнесменов.
Но если купить Альфа-банк очень сложно, то сотового оператора купить можно, в том числе и за акции.
Кто купит? По закону жанра 3-й и 4-й игрок объединяются для захвата лидерства.
Так всегда бывает и неизбежно будет у нас. Возможно не в 2019, а где-нибудь в 2022.
Суммарно у них будет почти 100 млн. абонентов и 1-е место в России.
Это такая сделка которая выгодна всем.
а) VEON гасит долг и выходит из объективно стагнирующего и не растущего актива.
б) Ростелеком становится №1, новая голубая фишка, эффект масштаба, синергия и все такое.
в) МТС и Мегафон получают часть абонентов Билайна, которые не хотят перехода к Tele 2/Ростелекому.
г) конкуренция уменьшается и тарифы растут.
Почему именно Билайн?
Потому что если останется все как есть, именно Билайн станет оператором №4, то есть его значение и стоимость со временем упадут.
Возможно вам с первого раза показалось, что это фантазии, но бизнес логика сильнее фантазий. Потом покажется, что иначе и быть не могло.
Плюс объективно VEON это единственный продавец из 4. МТС не продают, Мегафон наоборот докупают, Tele 2 уже продают.
Тут что-то из теории игр.
Бездействие не выгодно никому, а действие выгодно всем.
Возможно не все среди телекоммуникационных магнатов еще это осознали. Но в мире уже было несколько таких сделок.
Более того, не исключено и дальнейшее укрупнение до большой двойки.
За чем будем следить в 2019?
1. Узбекистан и МТС. Подробности должны быть в 1-м квартале 2019.
2. Новая дивполитика МТС. Догадок пока нет, возможно отойдут от твердой цифры в 52 млрд. рублей и перейдут на плавающий дивиденд например в 100% FCF.
3. Байбэк МТС. Компания уже собрала 8% акций. Это должна сказать на FIF. С другой стороны акции вскоре погасят, а это рост дивиденды на 1 бумагу.
4. Делеверидж и реструктуризация VEON. Сегодня мы высказали революционное предположение по выходу из российского актива.
5. Мегафон объявил оферту на остаток free-float.
Далее “Мегафон” может погасить данный пакет. Принудительный выкуп не ожидается.
6. Сделка года это планируемая консолидация Tele 2 Ростелеком. Ростелеком сам по себе давно стух, возможно M&A даст свежую струю.
7. Также Ростелеком может “разобраться” со своими небольшими дочками (Гипросвязь, Телеграф, Башинформсвязь и т.д.), возможно одновременно с Tele 2. Напрашивается еще один раунд перехода на единую акцию.
Интернет.
Самый быстрорастущий сектор в России это интернет-ритейл.
Сразу несколько игроков уже делят этот рынок: Yandex/Сбербанк, Усманов/Alibaba, “Система”/Barring.
Плюс есть самобытные суперигроки вроде Wildberries, Lamoda и т.д.
В записи про Цветную металлургия я написал про 2023 и Потанина докупающего акции ГМК ради будущей битвы за контроль.
Точно также парни экстраполируют темпы роста в 2023.
Рост на 33% в год за пять лет дает утроение бизнеса.
А именно такими темпами растет например Yandex.
Yandex провел “народное IPO” из-за слухов, все могли купить.
Поучаствовать в росте интернет-торговли можно через:
а) Сбербанк
б) Yandex
в) АФК “Система”
Про Mail.ru Group добавить особо нечего, смена акционеров возможно придаст новый импульс.
Самый дешевый по мультипликаторам Qiwi это больше финсектор.