20.03.2018, 07:42
Башнефть теперь отчитывается в один день с материнской компанией.
В презентации Роснефти нет ни одного слова про Башнефть (позор!).
Хотя весь рост 2017 это рост за счет Башнефти и сейчас мы подробно это покажем.
http://eve-finance.ru/t/rosneft-otchet-za-4-j-kvartal-2017-po-msfo/376
- Сколько Башнефть добыла нефти в 2017?
Роснефть раскрывает только по двум крупным подразделениям Башнефти. Собственно Башнефть-ядро и Требса и Титова .
На диаграмме видно как приход Системы позитивно повлиял на добычу. Далее национализированная Башнефть с прежним менеджментом еще росла по инерции.
И о чудо, новые эффективные собственники приватизированной Башнефти, что-то сделали с растущей компанией, добыча на двух раскрываемых активах падает.
- Показатели Башнефти подросли, за счет роста нефти и за счет Системы.
Рекордная кварталньая выручка и скачок в прибыли.
- Отдельно комментарий по Системе:
То есть со 100 млрд. рублей пришлось целых 20 млрд. отдать государству!
Фактически очищенная прибыль Башнефти за 2017 составила 61,9 млрд. и это рекорд. Эффективно поработали все же!
В 4-м квартале 2017 заработали на 1 млрд. рублей больше чем в 4-м квартале 2016.
Посчитаем чистый долг.
Долг существенно упал.
Правда мы из-за своей неграмотности не ожидали, что от компенсации за ранее понесенные потери еще придется платить налог, и таким образом, полное обнуление долга пока не произошло.
Тем более фактически все расчеты прошли в 1-м квартале.
Долг/EBITDA упал до 0,27.
Обновим данные на диаграмме стоимости:
EV/EBITDA = 3,0
P/E = 2,8
долг/EBITDA = 0,3
Актив очень дешевый и лучший в секторе. Башнефть ап у нас в Инвестиционной бюллетене от сектора.
Для справки EBITDA как раз не учитывает бумажный доход в 80 млрд. рублей.
Зато долг исчез вполне реально и не на бумаге.
Причем капитализация рассчитана с учетом цены неликвидной обычки. Но этих акций почти нет в природе.
В ИИ 31.3 мы писали что цель по префу 1700 рублей + дивы. То есть бумага подросла, но дивиденды еще предстоит получить.
Рекомендуем продавать на анонсе дивидендов.
Наши мысли по дивидендам Башнефти:
-
1/2 от 80 млрд. это 225 рублей экстрадивы .
-
Еще будет 1/2 от 61,9 млрд. рублей то есть регулярные дивиденды или 174 рубля .
-
Так как Башнефть показала способность генерировать 60 млрд. рублей чистой прибыли в год, то 150-200 рублей это форвардная дивдоходность .
Соответственно, привилегированная акция сейчас стоит 1680 рублей.
Без экстрадивов она стоит 1455 рублей.
Справедливая цена такой квазиоблигации примерно 1700 рублей с учетом уровня ставок и альтернатив.
Получается на рынке к анонсу дивидендов, а это будет уже очень скоро, такой актив может подорожать до 1850-2000 рублей (1700 + 225).
Возможно, по аналогии с прежними истериями (Сургутнефтегаз ап, Россети ап) публика разгонит префы из-за высоких разовых дивидендов в 400 рублей (экстрадивы + регулярные), но участвовать в этом или ждать подобного развития событий мы не рекомендуем.