16.01.2019, 11:27
Рассмотрим небольшую публичную компанию, добывающую платиноиды в Южной Африке: Northam Platinum LTD.
В предыдущих обзорах мы рассмотрели крупнейших иностранных производителей платины и палладия в мире:
- Anglo Platinum
- Impala Platinum
- Sibanye-Stillwater
- Lonmin
В сентябре делали сводный обзор по ним с результатами 1-е полугодия 2018:
https://eve-finance.ru/t/obzor-po-platinovomu-sektoru-anglo-platinum-impala-sibanye-stillwater-lonmin-za-1-e-polugodie-2018/2127
Еще одну компанию North American Palladium рассмотрел Илья Воробьев:
https://eve-finance.ru/t/ilya-vorobev-obzor-rynka-palladiya-i-invest-ideya-north-american-palladium/2805
Рассмотрим сегодня еще одну небольшую публичную компанию сектора.
И получается, мы знаем теперь о всех глобальных проихводителях.
Northam ведет добычу в северной части бушвельдского комплекса на юге Африки.
Совокупные ресурсы 4 основных платиноидов компания оценивает в 238,5 млн унций, запасов хватит на 30 лет.
Основные активы, приносящие доход – Zondereinde, Booysendal , также есть 50% доля в шахте Dwaalkop, где добычу ведет Lonmin (кстати все еще не поглощенный Sibanye).
Компания недавно начала активничать:
В июле 2017 купили завод по переработке PGМ в США: из автокатализаторов и вторсырья будут добывать металл и продавать, видят в этом направлении большой потенциал.
В декабре 2017 компания приобрела соседний участок к своей перовой шахте Zondereinde у Anglo American Platinum , который позволит нарастить добычу более качественной руды.
В январе 2018 купила у Glencore небольшую по запасам шахту Eland , заключив при этом ответное соглашение на поставку хрома. Добычу на Eland не начнут пока цены на платину не начнут восстанавливаться. Но, чтоб получать отдачу в феврале 2019 запустят там обрабатывающий завод для Jubilee Metals Group.
Свой основной металлургический завод недавно модернизировали, увеличив плавильные мощности, получив на это 20 млн евро инвестиций от главного партнёра – немецкой Heraeus. (40% металла поставляется им).
Также в течение года продали часть непрофильных активов.
Вот актуальная схема активов компании.
Northam Platinum добывает все металлы платиновой группы, а также золото, серебро, хром, никель и кобальт.
Как и у других южноафриканских коллег доля платины в добыче превалирует, т.к. её содержание в местной руде втрое выше, чем палладия.
Родий это тоже платиновая группа.
В сентябре уже опубликовали итоги 2018 года, помним про эту особенность компаний южного полушария.
Посмотрим на финансовые отчеты и операционные показатели:
Выручка за “африканский” год прибавила +17% в долларах за счет роста объемов продаж и роста цен на металлы.
EBITDA также выросла +22,5% год к году, операционно компания приносит доход.
Откуда же взялся убыток?
Смотрим отчет и видим дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям.
Выяснилось, что эти акции не торгуются на бирже, они были выпущены в 2015 году в пользу компании Zambezi Limited , созданной для поддержания HDSA – Historically Disadvantaged South Africans («исторически ущемленных южноафриканцев»). Northam таким образом привлекла 4 млрд рэндов на финансирование своих проектов. Теперь они регулярно перечисляют дивиденды “ущемленным африканцам”. Размер дивиденда обозначен как ставка ЦБ ЮАР (10%) + 3,5% сверху к цене выпуска.
Через 10 лет (в 2025 году) акции должны быть выкуплены компанией. Но уже в конце прошлого года Northam решили начать эти акции выкупать: https://www.miningmx.com/news/platinum/34237-northam-may-buy-zambezi-pref-shares-as-shifts-attention-to-returns/
Это должно порадовать акционеров.
Долг у компании после этой сделки был отрицательным, постепенно кэш израсходовали на капекс, в 2017 взяли займ и выпустили кредитные ноты.
Операционные показатели растут, благодаря покупке новых шахт и модернизации производства.
Акции торгуются в Йоханнесбурге в южноафриканских рэндах, тикер NHMJ
Добавим на карту сектора:
долг/EBITDA = 2.4
EV/EBITDA = 21
P/E = neg.
Без Lonmin, которая скоро войдет в Sibanaye все выглядит так.
Компания выглядит дорого, и дивиденды на торгующиеся бумаги не платит.
NAP, который рассмотрел Илья, тут пока №1.
А ГМК №2. И лучший по дивидендам.
Но еще не подошли свежие результаты, а 2-е полугодие 2018, для палладия было разрывным.
Кстати, котировки компаний сектора за последнее время отросли, некоторые значительно:
