21.09.2018, 13:02
Давно мы не заглядывали в сектор иностранных производителей платины и палладия.
Проведем ревизию по результатам первого полугодия 2018.
Напомним основных игроков на этом рынке:
Отчеты за 2017 год рассматривали:
https://eve-finance.ru/t/sibanye-stillwater-otchet-za-1-e-polugodie-2017/1896
https://eve-finance.ru/t/impala-platinum-otchet-za-2017/406
https://eve-finance.ru/t/lonmin-otchet-za-2017-god/404
https://eve-finance.ru/t/anglo-platinum-otchet-za-1-e-polugodie-2017/403
Посмотрим, что нового в секторе и как выживают наши платиновые сникерсы в непростых условиях.
Цены на платину, встрепенувшиеся было в конце 2017, снова продолжили снижение. Котировки в начале сентября проваливались до 765,40 $ за унцию . Таких цен не было с 2008 года!
Канули в прошлое времена когда платина стоила дороже золота. Хотя у банков пластиковые карты Platinum до сих пор круче, чем Gold )))
Как же так? Платина стала никому не нужна? Или это шанс десятилетия?
Напомним где используются платина и палладий. 40% - это автокатализаторы, 30% платины идет на ювелирную продукцию.
Интересный момент, несколько лет назад в наших ювелирных магазинах было достаточно много изделий из этого металла, а сейчас как выяснилось их почти нет.
В красноярском Ремиксе например (наверное один из крупнейших ювелирных магазинов у нас) из всего многообразия ювелирных изделий на двух этажах магазина, нашлось лишь пару десятков колец с пожелтевшими ценниками. Как сказала нам консультант, их давно никто не спрашивает, мода на них прошла три года назад. Даже на Красцветмете перестали производить платиновые украшения, хотя была целая линейка продукции.
Палладий тоже скорректировался вниз с начала года, но за последний месяц хорошо отрос с минимумов.
В рублях это истроический пик. В Рэндах тоже.
1. Anglo Platinum - №1 по платине и №2 по палладию.
В прошлый раз рассматривали только отчет за 1 полугодие 2017 в рэндах, обновляем данные сразу за год и переводим все в доллары.
Выручка выросла во втором полугодии и значительно, это лучшие показатели за последние 6 лет! +21% год к году.
Прибыль также обновила максимумы, выросла на 136% по сравнению с 2016.
Прибыль 1H2018 +362%.
EBITDA 2017 +51,7%.
EBITDA 1H2018 +63,6%.
Долги погасили, образовалась небольшая кубышка.
Акции (тикер AMSJ) растут, обновляют максимумы 2014. Котировки в рэндах.
Компания, увеличив доходы, начала выплачивать дивиденды:
За счет чего такой выдающийся результат на фоне падения цен на платину?
С 2017 года они активно проводили реструктуризацию активов, продавали убыточные мощности, оптимизировала издержки. Доходы увеличились и от продажи стока.
Вот комментарий CEO Криса Гриффита:
" I am pleased to present a strong set of results for the 2017 financial year. We have delivered on our commitments of improving operational performance, repositioning the portfolio, ensuring industry-leading cost-control and through disciplined capital allocation. "
Our persistent focus on value, rather than volume has resulted in a 32% increase in EBITDA to R12 billion and improved headline earnings. We generated R2.4 billion of operating free cash flow and materially improved our net debt position to R1.8 billion, with a net debt to EBITDA ratio of 0.2 times. The hard work of the past five years has enabled us to today announce that we have reintroduced the dividend, establishing a pay-out ratio of 30% of headline earnings. This equates to a dividend payment of R3.49 per share for 2017.
Anglo American Platinum is now a fundamentally different business, having restructured and repositioned the business. We have seen our productivity increase by 58% since 2012, and now have 70% of our production in the first half of the cost curve and generated an EBITDA margin and ROCE of 18% respectively. We are a more efficient and more competitive business, generating better returns."
2.Impala Platinum - №2 по платине и №3 по палладию.
Выручка прибавила 3%, но в этом полугодии получен рекордный убыток 829 млн$
EBITDA прибавила.
Долг вырос еще.
График акций (IMPJ), снижение с начала года. Несколько дней идет оживление вслед за металлами.
3. Sibanye-Stillwater - №3* по платине и №4 по палладию.
Напомним, что Sibanye выделилась из Gold Fields еще в 2012, а с 2016 “запылесосила” несколько платиновых компаний второго эшелона с рынка, в том числе единственную американскую Stillwater Mining.
А кто продал? ГМК! https://www.kommersant.ru/doc/1548616
Компания в этом году может завершить сделку по покупке Lonmin (№3 по платине, №5 по палладию, рассмотрим далее), что сразу переместит её наверх в рейтинге.
Выручка 1H2018 выросла +33,47% .
Чистая прибыль 1H2018 7 млн$, в прошлом году был убыток.
EBITDA выросла в 4 раза, эффект низкой базы прошлого полугодия.
Чистый долг еще немного вырос.
Акции (тикер SGLJ) сильно пострадали.
4. Lonmin - №3 по платине и №5 по палладию.
Компания с интересной историей, которая ждет поглощения от Sibanye.
https://eve-finance.ru/t/lonmin-otchet-za-2017-god/404
Потом напишем о результатах отдельно.
Выручка +15,4%, прибыли по прежнему нет.
EBITDA отрицательная -26 млн$.
Чистый долг при этом отрицательный.
Обновим все компании на нашей карте:
| Anglo Platinum | Impala | Sibanye-Stillwater | Lonmin | |
|---|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 7.8 | 11.1 | 5 | 3.2 |
| долг/EBITDA | -0.04 | 3.2 | 2.9 | -11.9 |
| P/E | 17.9 | -1.4 | 39.3 | -0.1 |
Без Lonmin:
Среди палладиевых компаний лучше всех выглядит Норильский Никель.
Мы считаем, что его можно причислить к ним, хоть это и диверсифицированный производитель. Но он и не из ЮАР!
В целом компании оптимистично смотрят в будущее и ожидают дефицит металлов:
Market development and outlook
PGM market development continues across several demand segments including jewellery, investment and industrial as well as supporting the widespread commercial adoption of the hydrogen economy which will assist in the commercialisation of fuel cells in the transport and other sectors. Anglo American Platinum is committed to advancing future technology to create a modernised business, whilst investing in employees and the communities in which it operates.
Forecasts suggest that the three major PGMs, platinum, palladium and rhodium, should collectively be in deficit again in 2018. Rising vehicle production volumes and a healthy global economy should drive higher demand while primary mine production is likely to be relatively unchanged compared to the previous year.
Несколько слайдов из презентаций:
Возможно сейчас самое время купить акций этого сектора.