13.02.2018, 07:03
Южная Африка оказалась богата на металлы платиновой группы. Как и обещали, рассмотрим еще одну добывающую компанию этого региона - Sibanye-Stillwat er .
Компания была выделена в 2012 из материнской GoldFields , а это крупнейший золотодобытчик ЮАР, сейчас №8 по добыче золота в мире, опережает наш Полюс на 1 позицию.
Дочке дали имя Sibanye Gold и три золотых рудника в ЮАР.
В 2013 ее акции начинают торговаться на Йоханессбургской бирже (тикер SGL ) и АДР в Нью Йорке (тикер SBGL ).
Кстати, компания сразу же начала платить своим акционерам дивиденды, объявив их частью своей стратегии.
Див доходность на уровне 5-7% , что выше средних значений по отрасли. Дивиденды платят 25-35% от нормализованной прибыли.
Характерная деталь - все золотодобытчики (в т.ч. Полюс, Полиметалл, HGM и т.д.) в презентациях “хвастаются” какие они классные - эти растут, у этих себестоимость лучшая, у этих дивиденды.
Sibanye с самого начала деятельности стремительно наращивает активы:
В 2013 расширяет «золотое» присутствие в ЮАР, приобретая шахты Сooke Operations у Gold One ltd . Для финансирования сделки было выпущено 150 млн дополнительных акций.
Так же в 2013 покупают Witwatersrand Consolidated Gold Resources (Wits Gold) , ЮАР.
В 2014 интерес распространяется и на добычу урана , разрабатывают урановую стратегию и приобретают у Gold One Rand Uranium и Ezulwini Mining Company.
В 2015 компания решает стать платиновым гигантом (это очень важно) и проводит в 2016 еще ряд сделок:
В апреле 2016 впервые добавляют платиновый дивизион , купив Aquarius Platinum Ltd за 294 млн$ (рудники в ЮАР и Зимбабве).
В ноябре 2016 завершают сделку по приобретению рудников Rustenburg Operations (у Anglo American Platinum (331 млн$).
Самая крупная сделка состоялась в мае 2017 - покупка американской StillwaterMining (2,2 млрд$). Это бывшая дочка ГМК “Норильский никель” и единственный производитель платиноидов в США, рудники находятся в штате Монтана. Stillwater это не только платиноиды, но еще и медно-платиновое месторождение Marathon в Канаде и золото-медное месторождение Altar в Аргентине.
После этого приобретния в августе 2017 Sibanye переименована в Sibanye-Stillwater.
Следующей сделкой в 2018-2019 намечена покупка Lonmin.
https://eve-finance.ru/t/lonmin-otchet-za-2017-god/404
На карте мы видим тот самый Бушвельдский комплекс (ЮАР), где сосредоточена основная добыча.
Lonmin - это супер приобретение не только по ресурсам, низкой цене, но и по расположению. Его шахты находятся рядом с Sibanye.
В результате этого приобретения Sibanye станет №2 по платине и палладию в мире.
Удивительно, но компания будет третьей и по золоту.
Отметим, что сделки были совершены в очень удачный момент на рынке и активы куплены по низким ценам.
Вот карта сделок в платиновом сегменте. Размер пузырька - объем платино-палладиевых ресурсов.
Карта запасов с учетом приобретенных активов (пока не учитываем Lonmin).
Посмотрим на финансовые показатели:
Выручка выросла на 52% по отношению к 1 полугодию 2016.
Убыток образовался за счет списания части устаревших активов в ЮАР. Также наметилось укрепление южноафриканского рэнда.
Долговая нагрузка резко увеличилась, что неудивительно.
Сделки по поглощению финансировались за счет кредитов. Вообще M&A не всегда плохо, долг можно будет отработать.
Рост долга повлияет на будущие дивидендные выплаты, вероятно в 2018 их уже не будет.
Операционные показатели пока только за 3 месяца 2017:
Добавляем на диаграмму стоимости:
EV/EBITDA = 7,0
P/E = neg.
долг/EBITDA = 3,1
Кажется что дорого, но тут не учтены данные Lonmin (слияние на вскидку приведет к снижение долг/EBITDA до примерно 2,8), 2-го полугодия 2017 и что главное будет отражен синергетический эффект.
В любом случае, мы видим из цифр, что данная история потенциально гораздо интереснее Impala (в убытках), AngloPlatinum и ГМК “Норильский никель”.
В политике ЮАР грядут перемены, возможно в ближайшее время президент Зума, известный многочисленными коррупционными скандалами, покинет пост главы государства.
Не так давно Нил Фронман (СЕО Sibanye) открыто раскритиковал политику президента Зумы, которая привела страну к экономическому спаду, росту коррупции, снижению инвестклимата.
Возможно смена власти будет позитивом для всех майнинговых компаний страны.
Ждем годовые данные в конце февраля.