11.04.2018, 13:36
Обзорный пост по итогам года в секторе удобрений. Речь идет о ТОП-13 мировых компаний. В том числе 9 “сникерсов”.
Мы уже рассмотрели 5 из них:
Mosaic, ICL, YARA, CF Industries
http://eve-finance.ru/t/mosaic-icl-yara-cf-industries-otchety-za-4-kvartal-2017/611/1
Nutrien
http://eve-finance.ru/t/nutrien-otchet-za-2017-god/610/1
Все обзоры объединяет разворот в показателях, достаточно посмотреть на динамику EBITDA LTM.
Остается еще 4 это: ОСI, Maaden, K+S, SQM.
Скоро уже отчеты за 1 квартал 2018, где начнет проявляться эффект от роста цен, а это уже отчеты за прошлое, поэтому тезисно ключевые моменты.
ОСI, Maaden, K+S - их характерная черта - это компании в самом худшем положении, с худшим соотношением прибыли к долгу и стоимости и располагаются на диаграмме стоимости в правом верхнем углу.
При этом Maaden и SQM производят не только удобрения.
OCI
Голландская компания. До слияние Potash и Agrium это был производитель азотных удобрений №3.
Кардинальные изменения в сравнении с 2п 2016 года.
EBITDA +124%.
Мультипликаторы “переворачиваются”. На стоимостной диаграмме будет скачок.
Долг/EBITDA = 7,0. Еще одно такое полугодие и будет уже 5,6, а если еще немного сократить долг… Но пока планируют только рефинансировать.
Наращивают производство, завершают инвестпрограмму. Судя по всему компания возрождается. Из негатива денежный поток по-прежнему отрицательный, но инвестпрограмму скоро завершат.
"We are on track to achieve a significant step-up in free cash flow generation driven by the completion of our growth
initiatives and ramp-up to run-rate production volumes across our asset base. We started the year with a continued
ramp-up of IFCo and the return to high utilization levels of all our plants in North Africa, which were affected by an
extended shutdown in Algeria last year. The unplanned shutdown in Algeria is expected to be covered by insurance.
The combined effect has boosted our average daily production volumes already significantly to date in 2018
compared to 2017.
We are now in the final stages of an ambitious capital expenditure program through which we will have grown from
a single urea plant 10 years ago into a globally diversified low-cost producer of nitrogen fertilizers and industrial
chemicals. With the majority of our capex behind us, we are focused on generating significant value from our wellinvested
asset base"
Maaden
Аравийский производитель удобрений, а также алюминия и золота.
Лучший год для компании!
4 квартал не выделяется.
У компании огромный долг!
Точки роста это
- Аммиак.
А цена на аммиак растет.
- Золото.
Производство фосфорных удобрений пока не растет. Это важный момент, так так построили огромные мощности и это единственный на наш взгляд драйвер и причина высокой стоимости. Но еще раз, производство не растет.
K+S
5-й по размеру калийный производитель в мире. Компания это не просто калий, а еще и магний и соль.
Тут тоже рост производства. Хорошо потрудились в 4 квартале.
Почти восстановили годовые объемы после спада.
В результате лучшая EBITDA c 2015.
Но параллельно долг стал еще больше. Они еще и дивиденды платят и это при отрицательном денежном потоке. Такие компании лучше обходить стороной.
Отметим, что здесь также разворот в показателях.
SQM
Относительно крупный производитель калия и крупнейший в мире производитель лития.
Абсолютно нейтральный 4 квартал.
Долговая нагрузка стала еще ниже. EBITDA LTM подросла, но это из-з того, что выпал относительно слабый 4 квартал 2016, а в 2017 динамике нет. В 2017 компания удвоила капекс, обещают отдачу к 2020 году.
Электоромобильного прорыва пока нет и близко.
Итак, какие выводы:
-
Никто не сокращает производство, все наращивают, либо держат объемы
-
В компаниях, с акцентом именно на удобрения, заметна смена тренда.
Посмотрим, какие изменения произошли на диаграмме стоимости (учитываем, что рубль ослаб и капитализации отечественных компаний в долларах уменьшились):
Ждем отчеты за 1 квартал, где начнет проявляться эффект от роста цен.