30.08.2018, 16:04
Рассмотрим материнскую компанию и заполним сводные таблицы по сетевым компаниям.
РОССЕТИ УВЕЛИЧИЛИ ПРИБЫЛЬ ПО МСФО В I ПОЛУГОДИИ ДО ПОЧТИ 57 МЛРД РУБ. - ОТЧЕТ
EBITDA РОССЕТЕЙ ПО МСФО В I ПОЛУГОДИИ ВЫРОСЛА ДО 145,8 МЛРД РУБ. - ОТЧЕТ
Вместе с ростом полугодовых показателей у компании также выросли и операционные расходы.
Как результат второй квартал вышел хуже прошлогоднего.
Долговая нагрузка немного сократилась, но по-прежнему очень существенная.
Впрочем, у компании длинные займы.
Мультипликаторы Россетей практически не изменились.
Не забываем что это просто сумма показатели дочек. Сами Россети это не сети. То есть эти P/E =1 по большому счету виртуальны.
EV/EBITDA = 1,8
P/E = 1,0 (!)
Долг/EBITDA = 1,4
Компания стоит недорого, но представляет меньший интерес, чем дочерние компании.
Но тут начались интересные подвижки.
Если рассматривать их с точки зрения корпоративного центра, как “Систему”, то они вроде бы начинают перераспределять денежные потоки! Тем более 7/8 акций у РФ.
Ранее компания рекомендовала дивиденды за 1-ый квартал 2018 года. На самом деле это дивиденды за 2017. Просто технический момент.
Теперь Россети планирует продолжить выплачивать квартальные дивиденды:
РОССЕТИ РАССМОТРЯТ ВОЗМОЖНОСТЬ ВЫПЛАТЫ ПРОМЕЖУТОЧНЫХ ДИВИДЕНДОВ ПО ИТОГАМ 9 МЕС. - КОМПАНИЯ
РОССЕТИ ОЖИДАЮТ EBITDA В 2018 Г. ЛУЧШЕ ИТОГОВ 2017 Г. - КОМПАНИЯ
ОБЩИЙ ОБЪЕМ ВЫПЛАТ АКЦИОНЕРАМ РОССЕТЕЙ В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ СОСТАВИТЬ ПОРЯДКА 5 МЛРД РУБ. - КОМПАНИЯ
5 млрд. всего или дополнительно (с учетом того, что 2,5 млрд.дали как бы за 2017)?
Дивидендной базой служит денежный поток, полученный дивидендами от дочерних компаний. Ждем обновленный обзор от Михаила Зайкова с прогнозом этого потока за 2018 
Компания стоит 136 млрд. и получает ежегодно целых 23 млрд. от дочек.
Из отчета по РСБУ за 2-й квартал мы высчитали, что у Россетей на КЦ еще и денежки лежат.
https://eve-finance.ru/t/rosseti-otchet-za-2-j-kvartal-2018-po-rsbu/1616
Если распределение дивидендов случится, то и переоценка неизбежна. Это надо иметь в виду.
Ранее деньги шли на поддержку сетей, сейчас остались только МРСК СК и возмоножно Юг. Плюс не исключены M&A.
Комментарий менеджмента компании:
«Работа по повышению эффективности, сокращению операционных расходов приносит свои результаты. Менеджмент приложит все силы, для того, чтобы сохранить положительную динамику в последующие отчетные периоды. Уверен, что демонстрируемый нами положительный финансовый тренд благоприятно отразится на настроениях инвесторов и акционеров», - отметил генеральный директор компании «Россети» Павел Ливинский, комментируя результаты отчетности.
Традиционно после разбора всех отчетов сведем динамику финансовых показателей у сетевых компаний в общие таблицы.
Выделим яркие моменты сезона.
Выручка:
| Компания | 2 кв. 2018 | 2 кв. 2017 | % |
|---|---|---|---|
| Россети | 225 065 | 206 075 | 9,2% |
| ФСК | 56 797 | 51 823 | 9,6% |
| МРСК Центра | 21 311 | 20 957 | 1,7% |
| МРСК Волги | 14 539 | 13 045 | 11,5% |
| МРСК СЗ | 15 892 | 11 031 | 44,1% |
| МРСК Юга | 8 274 | 8 004 | 3,4% |
| МРСК Сибири | 13 110 | 11 763 | 11,5% |
| МРСК Урала | 20 375 | 18 469 | 10,3% |
| МРСК ЦП | 20 926 | 18 884 | 10,8% |
| МОЭСК | 36 221 | 34 515 | 4,9% |
| МРСК СК | 4 381 | 4 064 | 7,8% |
| Кубаньэнерго | 10 525 | 8 770 | 20,0% |
| Томск РП | 1 566 | 1 422 | 10,1% |
| Ленэнерго | 16 907 | 14 717 | 14,9% |
EBITDA:
| Компания | 2 кв. 2018 | 2 кв. 2017 | % |
|---|---|---|---|
| Россети | 66 933 | 73 300 | -8,7% |
| ФСК | 33 000 | 33 100 | -0,3% |
| МРСК Центра | 3 792 | 4 309 | -12,0% |
| МРСК Волги | 1 988 | 2 160 | -8,0% |
| МРСК СЗ | 1 667 | 1 168 | 42,7% |
| МРСК Юга | 1 882 | 1 589 | 18,4% |
| МРСК Сибири | 2 127 | 1 916 | 11,0% |
| МРСК Урала | -340 | 4 205 | Ушла в минус |
| МРСК ЦП | 5 604 | 4 721 | 18,7% |
| МОЭСК | 7 738 | 7 877 | -1,8% |
| МРСК СК | -779 | -622 | Убыток увеличился |
| Кубаньэнерго | 1 497 | 977 | 53,2% |
| Томск РП | 207 | 175 | 18,3% |
| Ленэнерго | 7 659 | 7 545 | 1,5% |
Прибыль:
| Компания | 2 кв. 2018 | 2 кв. 2017 | % |
|---|---|---|---|
| Россети | 24 047 | 30 424 | -21,0% |
| ФСК | 18 907 | 19 075 | -0,9% |
| МРСК Центра | 244 | 275 | -11,3% |
| МРСК Волги | 859 | 939 | -8,5% |
| МРСК СЗ | 242 | -212 | Вышла в плюс |
| МРСК Юга | 496 | 248 | 100,0% |
| МРСК Сибири | 500 | 535 | -6,5% |
| МРСК Урала | -1 697 | 2 034 | Ушла в минус |
| МРСК ЦП | 2 685 | 1 984 | 35,3% |
| МОЭСК | 303 | 200 | 51,5% |
| МРСК СК | -1 609 | -1 254 | Убыток увеличился |
| Кубаньэнерго | -96 | -360 | Убыток сократился |
| Томск РП | 82 | 64 | 28,1% |
| Ленэнерго | 2 617 | 2 453 | 6,7% |