Сообщество частных инвесторов Sovdir

Oleg · April 4, 2018, 6:46pm

4 ноя 2016

Скоро инвестдома начнут выкладывать свои стратегии на 2016-й год, как всегда писать всякую туфту про курс доллара, цены на нефть и золото, я же попробую в двух словах рассказать, какие возможности в грядущем 2017-м вижу я.

В отличие от всех теоретиков и брокерских аналитиков, я отвечаю за свои идеи реальными и довольно большими деньгами. Описываемые далее позиции я уже открыл и планирую их наращивать.

Дивиденды

Платить будут все и много. Кроме всем известных эмитентов, хотелось бы обратить внимание на такого редкого и экзотического как Машиностроительный завод (г. Электросталь). Предприятие раньше торговалось на ММВБ, сейчас его акции можно купить через голосовых брокеров примерно по 3800-4000 руб за бумагу. Считаю, это очень дешево. Компания занимается выпуском ядерного топлива для АЭС (в том числе на экспорт), зарабатывает чистую прибыль около 6000 руб на акцию в год. Под контролем ТВЭЛ. Структура отношений - примерно как у дочек Россетей с мамкой. ТВЭЛ - госкомпания - рудимент, надстройка, в своё время была создана, чтобы не дать загнуться проблемным предприятиям атомной отрасли. Если положение о 50 % на дивы её коснётся, у ТВЭЛа не будет выхода, кроме как выкачивать деньги из дочек.

Каждый год работает простая схема: осенью (даже в декабре еще не поздно) покупаете акции МСЗ (г. Электросталь), в марте-апреле на ожиданиях дивидендов продаёте их на 30-40 % дороже. Правда, есть риск сильно продешевить, если дивиденды всё же будут объявлены. С учетом накопленной прибыли размер дивидендов на 1 акцию стоимостью 3800-4000 руб может варьироваться в диапазоне 3000-15000 руб.

Oleg · April 4, 2018, 6:47pm

4 ноя 2016

Слияния и поглощения
Здесь несколько идей:

МРСК Центра + МРСК ЦП (трудно угадать коэффициенты обмена, обе компании принесут по итогам 2016-го около 12-15 % дивидендов к текущим котировкам, можно купить в равных долях);
обмен акций дочек ТНС-энерго (Ростов, Ниж. Новгород и проч) на акции головной компании. Если вы хотите войти в бизнес ТНС, то лучше это сделать через акции дочек. Купить их непросто, страшный неликвид. На собрании представитель ТНС заверил, что коэф-ты обмена будут справедливыми. Примерные сроки - 1-2 квартал 2017. Из опыта предыдущих обменов дочек ТНС-энерго, инвесторы могут рассчитывать на премию в 20-30 % + участие в перспективном бизнесе. Основной драйвер там - с 1 января 2017-го энергосбыты (все) будут активно начислять штрафы за несвоевременную оплату счетов. Эти штрафы (после оплаты) напрямую пойдут в прибыль компании. Представитель ТНС-энерго оценил размер штрафов к сбору за 2017-й год “около 1 млрд. руб” (половина текущей прибыли, на минуточку).
Мурманская ТЭЦ - привилегированные акции. Эффективная компания, почти на 100 % принадлежит ТГК-1. Текущая цена префов около 45 коп., если ТГК-1 решит выкачать деньги из дочки, до размер дивидендов может составить около 30 коп.
Дальневосточная энергетика: очень крутая идея развития и укрупнения энергосистем Дальнего Востока, но пока непонятны сроки её реализации. ДЭК, Камчатскэнерго, Сахалинэнерго (пока не торгуется на Мосбирже, но обещали запустить листинг), Якутскэнерго - компании потенциально очень прибыльные, но очень многое будет зависеть от желания регулятора сделать их таковыми. Нужно внимательно следить за отчетами и обсуждениями проекта “энергетического кольца”. Потерять на покупке этих акций сложно, но есть риск, что они будут болтаться примерно на текущих ценах.

Oleg · April 4, 2018, 6:48pm

4 ноя 2016

Истории взрывного роста. Мечел и Распадская.

Трудно сказать, какая из компаний лучше. Мечел продал половину Эльги, самого перспективного своего актива, на мой взгляд, за бесценок, если экстраполировать на текущие цены на уголь. Распадская находится за тысячи километров от рынка сбыта своей продукции, а тут ещё гендир Степанов поругался с губернатором Аманом Тулеевым из-за “оптимизации численности персонала”, в результате Распадская сразу столкнулась с нехваткой вагонов для перевозки угля.

Думаю, что глобально дела у обеих компаний в грядущем году будут идти хорошо. Ждём с нетерпением конца декабря - времени заключения контрактов на 1-й квартал 2017-го, а затем и производственного отчета, где увидим роста добычи угля в 4-м квартале. Ничего удивительного: цены выросли, есть возможность работать активнее.

Я не люблю ставить целевые цены и не планирую продавать в ближайшее время ни Мечел, ни Распадскую ни по каким ценам. По Мечелу жду дивидендов на префы уже за 2016-й год около 15-20 руб. на бумагу. Менеджмент на конфе ВТБ “Россия зовет” выразил готовность заплатить, если банки пойдут навстречу. Думаю, 3 млрд. рублей дивидендов на префы банкам погоды не сделают.

Итак, сейчас цена FOB Австралия 275 долл за тонну. Жду заключения контрактов Мечела и Распадской по ценам 180-200 долл за тонну в 1 квартале 2017 и целевой цены в 200 руб. за бумагу Распадской и 250 руб. за Мечел-преф на конец 2017-го.

Как мы знаем, когда по Распадской и Мечелу были подобные уровни, цены на коксующийся уголь в рублях были гораздо ниже. Поэтому эти уровни можно считать консервативными. Но говорить про 7 долларов за бумагу Распадской или 20 долларов за преф Мечела до стабилизации цен на уголь на протяжении хотя бы года - бессмысленно. Хотя в душе именно такие глобальные ценники на эти бумаги я вижу через много-много лет после решения долговых проблем.

Рекомендация одна: не продавайте ни по каким ценам, подержите хотя бы год. Если есть возможность, докупите. Бумаг в рынке очень мало.

Oleg · April 4, 2018, 6:50pm

4 ноя 2016

Яндекс

Выделил в отдельную идею эту уникальную компанию. С 2013-го года выручка компании выросла фактически в 2 раза и продолжает расти бурными темпами. По текущим ценам покупать совсем не страшно.

Думаю, актуальность интернет-рекламы будет расти год от года вслед за ростом продаж через интернет-каналы.

Мой скромный ориентир по этой бумаге - органический рост до 2000 руб за акцию к началу 2018-го на фоне роста бизнеса. У компании отсутствует чистый долг, на счетах скоплены изрядные денежные средства, которые в какой-то момент будут распределены среди акционеров.

Oleg · April 4, 2018, 6:51pm

4 ноя 2016

Рост цен на продукцию компании

По аналогии с углём жду роста цен на ряд других важных товаров, используемых по всему миру - алюминий и удобрения.

Из идей - Русал и Акрон. Обе компании-экспортёра стабильно платят дивиденды, так что особого риска зависнуть в этих акциях нет.

Если ситуация с ценами на удобрения пока непонятна (они падают и падают и не видно этому конца и края, однако даже в такой ситуации Акрон умудряется показывать прибыль и платить хорошие дивиденды), то цена на алюминий, считаю, в 2017-м стабилизируется на уровне 2000+ долл за тонну. Конечно, это не трехкратный рост цен, как на коксующийся уголь, но и этого будет достаточно, чтобы поднять цены на расписки Русала до 300-350 руб за штуку.

Хорошие консервативные идеи, в основе которых лежит увеличение потребности человечества в алюминии и продуктах питания год от года.

Мои целевые цены по Акрону и Русалу: 4500 и 350 руб на начало 2018-го года соответственно. Однако, даже по этим ценам я не планирую продавать доли в этих компаниях.

Oleg · April 4, 2018, 6:53pm

4 ноя 2016

Компании с низким отношением P/S.

Мне кажется, если копнуть глубже в этом направлении, можно найти много интересных возможностей. Планирую потом вернуться к этой теме после того, как все отчитаются за 9 месяцев.

Из очевидных возможностей на Мосбирже - Самараэнерго (P/S = 0,02).

Я и ещё пара человек (у меня меньше, у них - больше) держим около 8 % этой компании, но последние 2 года нам не хватает совсем чуть-чуть, чтобы пробиться в СД (ещё 1 % голосов надо). Компания занимается сбытом электроэнергии в Самарской области (кроме города Самары). Текущая цена в 0.2 руб за бумагу держится уже несколько лет, акция лежит на дне из-за нежелания менеджмента делиться с минорами. Актив очень хороший, капитализация 800 млн руб при годовой выручке в 35 млрд. руб. Менеджмент занижает прибыль как могут, в итоге показывают смешные 80-100 млн руб, но даже с них не платят дивиденды, хотя по Уставу хорошо бы на префы заплатить, при этом 100-150 млн налога на прибыль платят исправно, то есть ФНС им всех эти “расходы” в счет уменьшения базы не засчитывает. Исходя из этих цифр можно видеть, сколько компания реально зарабатывает.

Как и во многих подобных акциях стабильно работающих компаний, но лежащих на дне из-за наплевательского отношения к акционерам, нет особого риска снижения цены, но есть риск “зависнуть” на годы без дивидендов. С другой стороны, в случае если мажоритарный акционер в свете последних событий (аресты, обвинения и проч.) в энергетической сфере решит вести бизнес по-белому или чего доброго продаст бизнес, скажем, холдингу ТНС-энерго, цена актива вырастет минимум в 5 раз.

Подобную ситуацию можно наблюдать с акциями энергосбыта Мордовии (Мордовэнерго). Там до осени 2015-го был тот же мажоритарий, что и в Самаре (В. Аветисян), после продажи акций цена выросла в 5 раз.

Если вдруг кто знает ещё идеи прибыльных бизнесов из серии P/S ниже 0.1, предлагайте, пожалуйста, в комментариях.

Oleg · April 4, 2018, 7:03pm

5 ноя 2016

Замечательная лекция Мониша Пабрая, стоимостного инвестора. Приятный английский и почему-то ни одного афро-американца в зале. Настоятельно рекомендую посмотреть.

Если вдруг у вас не найдётся 2,5 часа времени, кратко пробегусь по тезисам, которые мне запомнились.

Успешный инвестор должен быть очень терпеливым, а когда появляется настоящая Возможность, решительным и агрессивным и быть готовым держаться в стороне от толпы. Все знают, сколько будет 1+1, но бывают ситуации, когда 1+1 = 11.

Первая часть выступления посвящена примеру с Кока-Колой, когда Баффет и Мангер в середине 80-х вложили изрядные деньги в эту компанию. Прикинули на коленке, что людям нужно пить каждый день и если уж выбирать, что именно пить, человек выберет что-нибудь приятное на вкус, сладкую водичку. Не зря же Кока-Кола на вид как красное вино и шампанское в одном флаконе. Как от такого отказаться?

Посчитали, что у компании большой потенциал, если ей грамотно управлять. В дальнейшем Пабрай не раз возвращается к этому тезису: для хорошей инвестиции не нужно вникать в отчеты. Инвестиции - это не столько про цифры, сколько про человеческую природу.

Возвращаясь к примеру с Кока-колой… Завтра с утра первым делом побегу в магазин и нанесу вред своему здоровью. Куплю баночку Пепси и баночку Колы и устрою слепую дегустацию. Удивительная вещь: Пепси, оказывается, более приятная отрава на вкус (про отраву - моё личное мнение, не Пабрая). Завтра проверю. Однако народ продолжает упорно покупать Кока-Колу.

Дурят потребителя как хотят: признают, что сахар в таком количестве очень вреден для здоровья, но предлагают подумать о тех позитивных эмоциях и замечательных моментах, когда вы потребляли этот газированный напиток. Оклеивают символикой Кока-Колы захолустные кафешки в индийской и китайской глуши, и местная еда уже воспринимается как нечто стоящее на одном уровне с великим брендом… Словом, история развития Кока-Колы как бизнеса очень познавательна и хорошо раскрыта в выступлении Пабрая. Менеджеры компании в общем-то сделали несколько простых шагов, многократно ошибаясь на пути к цели, и сегодня мы имеем компанию, которая год от года продаёт всё больше товара и каждый год увеличивает цены на свой сироп. И всё это под ореолом секретности некой формулы. На самом деле любой из нас сможет без труда повторить рецепт на кухне. Правда, дешевле выйдет прогуляться до магазина и купить газировку там.

Образ жизни Пабрая мне нравится, я сам стараюсь так жить. Хорошие возможности для инвестирования выпадают нечасто. А когда выпадают, там такой апсайд, что можно купить хоть сегодня, хоть через неделю. Товарищ не пялится в терминал днями и ночами, предпочитает побольше читать, общаться с друзьями. Молодец!

Даже когда ты прав, иногда ты теряешь деньги. Когда не прав, тебе везет и зарабатываешь. Главное быть правым, когда входишь в позицию по-крупному (для Пабрая это на 10 % капитала). Не нужно быть семи пядей во лбу, чтобы стать богатым. Время сделает тебя богатым. Чуток напрягись в молодости, начни откладывать. Хотя бы по 500 долл в месяц. Вложи во что-нибудь достойное, если уж совсем лень думать, можно индекс купить, зарабатывай себе 7-10 % в год и через 50 лет каждые отложенные тобой 5000 долл превратятся в 700 тыс.

Мне трудно мыслить такими временными категориями как 50 лет, но у нас и доходности среднегодовые пока что другие.

Выступление смотрится на одном дыхании. Хорошая аудитория, интересные вопросы и еще более интересные ответы. Старался пересказывать по минимуму. Ещё запомнилось, что в определенный момент, в 2007-м году, когда Мониш Пабрай уже многого достиг на ниве инвестирования, он решил каждый год выделять по 2 % от своих активов (1 млн в год) на эксперименты. Мог позволить воплотить в жизнь свои давние задумки, не думая о деньгах. Что любопытно, все затеи оказались прибыльными.

Oleg · April 4, 2018, 7:07pm

5 ноя 2016

В продолжение видео Мониша Пабрая… Об этом не принято говорить, потому что у нас независимые частные инвесторы, как правило, не разговаривают. А все, кто говорят, им выгодно, чтобы вы нырнули за ними, повторили их сделку после того, как они купили чуть дешевле (или не чуть, а сильно дешевле). Вся индустрия заточена на это.

Итак, Мониш Пабрай говорит: вы зарабатываете деньги не тогда, когда покупаете дешево, и даже не тогда, когда продаёте дорого. Вы зарабатываете деньги ожидая.

Почему многочисленные управляющие, портфельные менеджеры проигрывают индексам? Они не умеют ждать. Если они не будут совершать сделок, придя на работу, зачем они нужны? Не уподобляйтесь их примеру. Занимайтесь любимым делом, на доходы покупайте что-нибудь разумное. Любую компанию, хорошую по мультипликаторам EV/EBITDA или P/E. Совершенно неважно какую.

Элвис Марламов и Денис Панасюк - гении. Они весьма успешно практикуют новостной трейдинг. Новость вышла, они быстро купили, затем через час раздали тем, кто новость прочитал позже. Так торговать можно, но очень сложно. Да и зачем? Долгосрочные инвесторы в не меньшем плюсе.

Когда я пришел на рынок 15 лет назад, акция Сбербанка стоила 1,2 рубля (сейчас 150). Любой сможет дойти до того, что Сбербанк за ближайшие 15 лет вырастет в 5-10 раз. Это даже если не будет экспансии. Россия - огромная страна, огромный рынок. Вам этого мало? Инвестиции - это просто. Главное - не продавать, а ждать. Ожидая вы зарабатываете.

Мы можем быть скептичны относительно угля, но любой, кого ни спроси, понимает, что алюминий будет чертовски востребован в ближайшие 15 лет. Купите Русал. Сейчас очень дешево! Большие долги, непонятная история с ценой на электроэнергию (аж на 20 % вырасти цена может!), да и Роснано не дремлет, вдруг замену алюминию найдут в ближайшие годы?

А как насчет продуктов питания? Мы хотим кушать шашлык из трёхглазой свинки? А в некоторых частях мира такая перспектива скоро может стать реальностью. Я всё жду, когда на биржу выйдет Мираторг, и уверне, дождусь. Но пока его там нет, можно купить РусАГРО или Черкизово. И то и другое невероятно перспективные направления.

Найдите такую работу, которая принесла бы вам радость. Не занимайтесь трейдингом. Работайте лучше над собой, чем над деньгами.

Oleg · April 4, 2018, 7:23pm

6 ноя 2016

Посмотрим, во что превратится стартовый миллион, если пораньше начать, первые 10 лет понемногу довносить каждый месяц и скромненько получать 7 % годовых дивидендов (и реинвестировать их). Динамику портфеля заложил скромную - 15 % год к году. Думаю, если грамотно выбирать объекты вложений (лидеры по EV/Ebitda), то можно и лучше прирост показать.

По прошествии 25 лет можно начать уже понемногу тратить. И даже не понемногу, а по 3-5 млн. в месяц. Вот что сложный животворящий процент делает!

В 60 лет у вас будет 5 миллиардов. Будем чем помочь внукам.

Oleg · April 4, 2018, 7:29pm

8 ноя 2016

Хочу быть с вами честным, это ресурс я задумывал больше для личностного развития, а не для рекомендаций из серии “что купить, чтобы нажить”.

За последние дни вышло много отчетностей. Они на многих ресурсах разобраны, не вижу смысла их комментировать или своё мнение высказывать. Любая отчетность - это как зеркало заднего вида. Выходит с сильным запозданием, не уверен, что на неё надо как-то ориентироваться.

Мне очень импонирует Алишер Усманов. Человек возрастной, но не перестаёт работать над собой, развиваться. У него есть помощники, которые готовят для него интересное чтиво, подкидывают идеи. Я хотел бы быть для вас (и для себя самого) таким помощником. Планирую в ближайшее время начать активно публиковать здесь “пищу для ума”.

Пока наш рынок невероятно дешевый, что бы вы ни купили, вы будете в большом плюсе. Да, ваша покупка может вырасти в цене не в 5 раз, а в 3. Да, неприятно, но не более того.

Самое главное, что я бы хотел в сотый раз вам напомнить: пожалуйста, не продавайте то, что вы сейчас покупаете. Цена может меняться, расти или падать, расти в разы. Пожалуйста, не продавайте. Об этом не принято говорить, но все те, кто вчера или сегодня продают - они в жопе (Тинькофф так говорит, слова “жопа”, “говно” - это его школа).

То, что вы начали откладывать, инвестировать в 10-х, а не 20-х - это ваше преимущество. Не лишайтесь его. Работайте над собой, занимайтесь любимым делом, но не продавайте, а наоборот, увеличивайте доли в компаниях, которые вам принадлежат. Сейчас всё очень дешево. Так будет не всегда. Пройдет год, может быть два-три, наши компании будут оценивать уже на уровне затрат, ведь для воссоздания всего этого богатства нужны миллиарды и время. P/Bv будет 0.8-1.0. Не забывайте, что на развитых рынках это значение в районе 2, и то это считается недорого.

Уже сейчас всё новые и новые компании начинают платить дивиденды. Деньги нужны всем. Это нормально. Дикое время заканчивается, начинается капитализм, тот самый, как его понимают во всём мире.

Oleg · April 4, 2018, 7:34pm

9 ноя 2016

Трамп неожиданно (для меня) победил. Я впал в некоторый ступор и сбросил на первых секундах плечевой Газпром по 138 рублей. Пришлось откупить по 144-145.

Считаю, что именно Газпром может получить максимальную выгоду от победы Трампа. При чем чтобы рынку переоценить нашу газовую монополию достаточно просто пару дней молчания со стороны новоизбранного Президента.

Да, я лоханулся. Будь Газпром куплен на свои, никогда бы не продал…

Но если абстрагироваться, разницы между 138 и 145 рублями для Газпрома я не вижу. Разве что недополучил несколько (тут размер прибыли должен быть) прибыли. Ну что делать. Зато сейчас как здорово очнуться от “анального” гипноза.

Вполне возможно, что покупка таких надежнейших бумаг как Газпром и Сбербанк-пр на небольшие плечи, получение дивидендов по ним и удержание позиции на протяжении всего 2017-го года, сейчас неплохой ход. Упасть котировки сильно не упадут: бизнесы потихоньку растут, зарабатывают всё больше, а брокерские ставки по плечам всё ниже…

Oleg · April 4, 2018, 7:36pm

10 ноя 2016

Хотелось бы поговорить про такой инвестиционный инструмент как “плечи”. Да, я считаю кредитные средства брокера инвестиционным инструментом и всем рекомендую ими пользоваться. Кредит брокера - это как соль или перец или как шило в заднице, если хотите.

Самое главное в любом кредите: низкая ставка. Сейчас с клиентами у брокеров туго. Ввели ИИС, обычные счета мало кто открывает. Поэтому у вас есть отличная возможность поторговаться. Делаете хороший оборот или держите в акциях миллионов 5 - вам прямая дорога в офис нового брокера. Это сразу срежет процента 3 по вашим займам (вместо 16-17 будет 13-14 на старте). Не стесняйтесь торговаться. Все брокеры из первой десятки примерно одинаковы, предоставляют типовой продукт. Обслуживайтесь там, где дешевле.

Второй вопрос, который обычно задаёшь: сколько денег взять взаймы и как потом отдавать. Я сам никогда не беру плечи выше, чем 1 к 1 (ситуация должна быть исключительной, из серии подтвержденной дивидендной доходности по ликвидной бумаге в 15-20 % - весна 2016 - ФСК ЕЭС или резко выросших цен на продукцию компании и при этом котировки ещё не отреагировали - сентябрь 2016 - Распадская, Мечел). В остальных случаях мои “плечи” - это 1 к 0.15-0.3. Это позволяет держать себя в тонусе, не расслабляться (когда есть долг, нужно крутиться, двигаться, прикидывать, как его лучше погасить) и даёт возможность поучаствовать в разных историях. Не знаю как для вас, а для меня самое обидное не то, что я мало заработал или словил убыток, а то, что видел возможность и не поучаствовал в ней. Сумма “участия” не имеет значения. Поленился взять на себя риск, просчитать его.

Третий важный момент (для меня лично): у меня нет сейчас возможности продать многие бумаги из-за трехлетнего моратория. Я это смогу сделать только весной-осенью 2017-го и получу льготу в 9 млн. руб по НДФЛ. Хорошая отговорка, чтобы до этого времени сидеть без дела.

Каждый может сказать: Газпром через полгода будет 200, но у меня денег нет. Ты видишь возможность, знаешь, почему он гораздо скорее будет 200, чем обратно 140, но не можешь поднять задницу и грамотно отыграть ситуацию - разве это нормально?

И самое главное: да зачем вообще сейчас залезать в долги, пусть даже небольшие, покупать что-то на заёмные? Все знают, что кредит как грех на душу - лучше не брать. Инвестиционные гуру Баффет, Мангер и иже с ними повторяют: начните раньше, покупайте что-нибудь надежное понемногу месяц за месяцем и через 30 лет будете в шоколаде. Всё верно, но всё это написано для более или менее справедливо оцененных компаний. Не для того, что стоит в 5-10 раз дешевле своей внутренней стоимости!

Когда я начинал, в начале 2000х, Сбербанк стоил 1.2 рубля, Уралкалий тогда ещё на борде торговался по 4 цента (те же 1.2 рубля). Все понимали, что это, возможно, недорого, но мало кто действовал активно. Многие, у кого были деньги в то время, продолжали по инерции покупать квартиры и сдавать их в аренду, даже имея при этом какие-то накопления на брокерском счете. До сих пор для многих обеспеченных людей фондовый рынок - это что-то виртуальное. Потрогать же доли в компаниях нельзя.

Мы слишком расслабились от супернизких цен. Многим кажется, что нечто подобное будет всегда. Ничего подобного! Пройдёт 3-5 лет, большинство компаний станут частными и справедливо оценёнными. И если вы не подсуетитесь и не начнете активно покупать активы прямо сейчас, потом таких возможностей уже не будет. Да, будут другие. Но таких - не будет.

Oleg · April 4, 2018, 7:43pm

10 ноя 2016

Чтобы сегодня чего-нибудь случайно не продать, сходил в кино. Попался на редкость интересный фильм - Accountant (его зачем-то перевели как “Расплата”).

Вы когда-нибудь задумывались, чем бы мог заняться молодой человек с хорошей памятью и могущий перемножать в уме десятизначные числа?

Таких людей в мире сотни. К сожалению, не у всех из них судьба сложилась благополучно. К счастью, героя фильма родители в детстве научили за себя постоять.

Знаю, что подобный Accountant вполне себе успешно работает в Римской католической церкви, управляет финансами Ватикана. А вот Русской православной церкви именно такого человека не хватает.

В общем, не буду пересказывать сюжет. Просто смотрите! Возможно, вы найдете подобного человека среди ваших знакомых. Среди моих друзей такой человек есть. Потрясающий спекулянт, трейдер от Бога, открывает позиции на восьмизначные суммы. Однако совершенно не приспособлен к жизни в обществе. Деньги для него как фантики. Правда, ему хватает ума жертвовать сумасшедшие суммы на благотворительность. Ещё бы проверять потом, как они расходуются этими фондами…

Нас с детства учат, что нужно поддерживать сирых и убогих… Но лично мне сложно разобраться, кому действительно нужны деньги срочно, а кто профессионально нищенствует. Был бы у нас в стране какой-нибудь фонд, который поддерживал бы гениев. Детей, из которых потом могли бы вырасти лидеры. Но как мне сказал один умный человек, гении ни одному обществу не нужны. Иначе они придут и подвинут посредственности.

Oleg · April 4, 2018, 7:44pm

10 ноя 2016

Смотрю на графики угольщиков и случайно задумался, есть ли на Мосбирже подобные компании, у которых долго дела шли так себе, накоплены большие долги, но виден свет в конце тоннеля?

Русал - явный кандидат на многократную переоценку по мере гашения долга, и в нём я абсолютно уверен. Жаль, под него кредитоваться нельзя.

Уралкалий - тоже в общем-то подходит. Набрали долгов на выкуп собственных акций, выкупили их, на мой взгляд, дёшево. Да вот только цены на удобрения пока подкачали. Рано (или, скорее, поздно) вырастет в разы.

ОГК-2 - огромная компания, одна из крупнейших в стране и стоит недорого в пересчете на киловатты мощности. Долго её держал, хотя мне она никогда не нравилась особо. Вообще из электроэнергетики я предпочитаю сети.

Из сетей кандидат на многократный рост после ухода долга - МРСК Центра (капитализация 13 млрд, долг 40+).

В транспорте самая очевидная идея - ДВМП. По выручке это почти как НМТП. Долг огромный, но я не верю, что этому пароходству грозит банкротство. Если выкрутятся, рост в разы. Другое дело, что группа Сумма не внушает доверия. Но сам бизнес у ДВМП очень большой и стоит им хотя бы полгода отработать как надо, показать хорошую динамику, рост выручки, цену акций переставят. На текущий EV/Ebitda, конечно, смотреть можно. Но важно, что будет через год-два. Компания ничего не зарабатывает пока, а просто пытается выжить. Думаю, в итоге Сумма объединит все свои портовые активы в один.

Нужно ли покупать все эти компании, когда есть более понятные и дешевые варианты? Наверное, лучше сделать это пусть дороже, но позже, когда будет виден перелом в их бизнесе.

Да, может, и Мечел в 14-м-начале 15-го покупать не надо было. Кто ж мог подумать, что цены на уголь так резко вырастут? Могли бы болтаться и дальше на 80 долларах за тонну ещё года 3…

Какие истории из доступных на Мосбирже, закредитованных и со светом в конце туннеля, я мог забыть?

Oleg · April 4, 2018, 7:45pm

11 ноя 2016

Хочу высказать своё мнение про “целевые цены”. На мой взгляд, установка целевых цен со стороны инвестдомов наряду с “обучением” теханализу - самый большой обман на фондовом рынке. Хотя бы потому, что сами инвестдома работают как бабка-гадалка: угадал - хорошо, нет - ну ничего страшного, мы же на свои деньги не покупали. Болтать без остановки - вот их работа.

Нам всячески внушают, что акция - это что-то виртуальное, и единственный толк в ней - продать её чуть дороже, чем купил. А как понять, в какой момент продать? Тут разные советы даются: ставка по банковскому депозиту 10 % годовых, акция за месяц выросла на 20 % - продавай, молодец, заработал. Компания за год заработала миллиард рублей прибыли, значит, должна, исходя из среднерыночных коэффициентов стоить 4-5 млрд. Оценили компанию “справедливо” - продавай. А если компания убыток по году получила, её бесплатно мне должны отдать, что ли, по этой логике?

Про теханализ я вообще молчу. Я знаю, есть ребята, которые очень круто определяют момент покупки и продажи по графикам. Но они смотрят очень хитро, и высчитывают цену Газпрома не по графику цены Газпрома, а сопоставляют, условно, график цены денег (доходности облигаций разных стран), динамику курсов валют в момент сделки, график цены на газ, огромное внимание уделяют объемом проходящим на тех или иных уровнях цен итд. И только нам со стороны кажется: вот как он здорово разобрался, на этой белой свечке купил, на этой черной продал.

Задача брокера - как можно раньше выбить вас из позиции, заставить продать акции, чтобы вы потом ломали голову, что бы купить на освободившиеся деньги. Я видел искреннее изумление и непонимание в глазах моих клиентских менеджеров, когда заявлял, что вообще не собираюсь продавать те или иные акции. А уж что будет, если сказать брокеру, что акции конечны и, при желании, у некоторых компаний можно выкупить весь free float?

Давайте про “целевые цены” поясню на примере. Купил я ФСК ЕЭС, они заплатили на них 0.013 дивидендов. Балансовая стоимость акции по бухгалтерии 0.75. Сейчас акция торгуется на небольших объемах по 0.165. Мои ожидания по дивидендам 0.025-0.028. У компании в последнее время доходы растут, расходы урезают как могут. То есть если продавать, то в районе 0.3. Но когда эта цена установится (помечтаем: июнь 2017), к этому времени ФСК еще заработает копейки 3 на акцию и продавать по 0.3 опять будет нелогично. И так далее.

Будет падать выручка, будет падать прибыль - можно будет задуматься о продаже. А зачем продавать, когда бизнес прёт?

Думаю, вы не ошибетесь, если будете определять некую внутреннюю стоимость компании, исходя из ваших представлений о ценности денег, балансовых активах фирмы и ожиданий по дивидендам. Мониш Пабрай, чье имя в последнее время активно упоминается, рекомендует продавать недооцененные компании, когда недооценка сузилась до 10 %. То есть купил он за условные 50 копеек (оценка его, сугубо личная), а продал за 90. Но даже он сам заявлял, что инвесторам свойственно время от времени надевать розовые очки и разгонять подобные компании с 0.5 до 1.3-1.4 внутренней стоимости. То есть Пабрай продаёт в его глазах справедливо, а в глазах общественности дёшево.

Но это у них, у буржуев, розовые очки. Наш рынок настолько суров, что нам бы дорасти хотя бы до 0.5 по price/book value. Удачных инвестиций и поменьше слушайте советов ваших брокеров!

Oleg · April 4, 2018, 7:47pm

11 ноя 2016

АНАЛИТИКИ НЕ ВИДЯТ СУЩЕСТВЕННЫХ КАТАЛИЗАТОРОВ ДЛЯ РОСТА АКЦИЙ СБЕРБАНКА - АТОН.

Сейчас эйфория от прихода Трампа спадёт, куплю себе привилегированных акций Сбера. Мне кажется, мой 6-летний ребёнок даже видит, почему Сбербанк скоро будет зарабатывать триллион рублей в год. Сам я пользуюсь картой Сбера, коплю мили Аэрофлота, недавно мне подарили кредитку Сбера с хорошим лимитом и бесплатным обслуживанием. Безо всяких справок, документов и без заполнения графы о месте работы. Рынок банковских карт и так был под ними, а теперь ещё и по кредитным картам активно растут.

Но основной драйвер - это рост маржи. Когда ставки по вкладам в 6 % годовых уже будут казаться хорошими, кредиты не под 15, а под 12 % - резко подешевевшими.

Я уже не говорю про огромные затраты Сбербанка на IT, и скоро, очень скоро они дадут результат. Молодежь уже активно пользуется услугами Сбера, а ведь ещё 10 лет назад это был банк для старшего поколения.

Маховик потребительского кредитования скоро снова начнет раскручиваться, выдача ипотеки продолжит расти, бурно растёт подразделение по обслуживанию vip-клиентов. Они дерут с каждого 150.000 рублей в год только плату за обслуживание, а сколько ещё зарабатывают на випах! И всё это продаётся фактически по номиналу, за 1.2 капитала! Отличная консервативная идея, совсем красиво будет купить акции Сбера на кредит самого Сбера под низкую ставку.

Oleg · April 4, 2018, 7:49pm

12 ноя 2016

Не раз уже писал, что если есть возможность вложиться в себя, лучше сначала так и поступить, а потом уже покупать доли в чужих бизнесах. Если у вас интересная работа или растут дети, лучше им посвятите своё время, чем вчитываться в отчеты компаний.

Самый простой и быстрый способ стать лучше - прочесть что-то интересное. Признаюсь, я много читаю, но полистав рекомендации книг, я открыл для себя пару сотен новых. Думал сделать список для чтения на 2017-й, а получилось года на 3 вперёд.

Обычно я стараюсь читать не только литературу по теме фондового рынка, но и так называемые экономические романы, разбавляя всё это какими-то вещами из классики. Из уже прочитанных мной книг этого жанра крайне рекомендую “Менялы” Артура Хейли и Трилогию желания Теодора Драйзера.

В список вошли только те книги, которые я сам ещё не прочёл. Некоторые книги разных авторов на одну тему: можно будет выбрать ту, которая ближе именно вам.

Нам никогда не хватает времени. Чтобы было проще настроиться на книжную волну, нужна состязательность. Заключите с кем-нибудь из ваших близких или друзей пари: согласуйте список книг, читайте, обсуждайте. Как вариант, можно самому себя как-нибудь поощрить, когда будет результат.

Акции, Инвестиции, Фондовый рынок
Лоренс Каннингем - Уоррен Баффетт. Эссе об инвестициях
Бартон Биггс - Дневник хеджера
Адам Смит - Игра на деньги
Александр Кургузкин - Биржевая торговля. Игра по собственным правилам.
Джон Богл - Инвесторы против спекулянтов
Ричард Смиттен - Жизнь и смерть величайшего биржевого спекулянта
Эйхенвальд - Песочные замки Уолл-стрит
Эдвин Лефевр - Истории Уолл-стрит
Нассим Талеб - Антихрупкость
Нассим Талеб - Одураченные случайностью
Адам Смит - Суперденьги. Поучительная история об инвестировании и рыночных пузырях.
Роберт Меншел - Рынки и безумство толпы. Современный взгляд на природу массового умопомрачения
Самосовершенствование
Рэй Курцвелл - Эволюция разума
Даниэль Канеман - Думай медленно… Решай быстро
Денис Букин - Развитие памяти по методикам спецслужб
Станислав Мюллер - Разблокируй свой ум: стань гением
Тони Бьюзен - Суперпамять
Тони Бьюзен - Супермышление
Тони Бьюзен - Учебник быстрого чтения
Олег Андреев - Учитесь быстро читать
Джон Кехо - Подсознание может все
Стивен Кови - 7 навыков высокоэффективных людей
Дэвид Рок - Мозг. Инструкция по применению
Ричард Нисбетт - Мозгоускорители. Как научиться эффективно мыслить, используя приемы из разных наук
Оксана Овчинникова - Мозг на 100 %. Интеллект. Память. Креатив. Интуиция
Чарлз Дахигг - Сила привычки
Дэниэл Дж. Амен - Измени свой мозг - изменится и тело
Дэниэл Дж. Амен - Великолепный мозг в любом возрасте
Сандра Амодт - Тайны нашего мозга или почему умные люди делают глупости
Лиллиан Гласс - Я читаю ваши мысли
А. Родионов - Интеллект-тренинг для всех возрастов
Виктор Пекелис - Твои возможности, Человек
Яков Перельман - Задачи и головоломки
Жанна Крайг - Эмоциональный интеллект. Думай, просчитывай, побеждай
Дэниел Гоулман - Эмоциональный интеллект. Почему он может значить больше, чем IQ
Альтшулер - Как стать гением: жизненная стратегия творческой личности
Книги о том, что меняет или уже изменило мир вокруг нас
Дэвид Бизли - Внутри Coca-Cola
Олег Дивов - Не прислоняться
Мидлер Пол - Плохо сделано в Китае
Эрик Шмидт - Как работает Google
Эшли Вэнс - Илон Маск. Tesla, SpaceX и дорога в будущее
Ли Ю - Из третьего мира в первый. История Сингапура
Ли Куан Ю - Сингапурское чудо
Паскаль Деннис - Сиртаки по-японски. О производственной системе Тойоты и не только
Сатоси Адзути - Супермаркет
Сэм Уолтон - Сделано в Америке
Янгани Мун - Уйти из толпы. Как быть успешными в мире, где толпа правит
Генри Форд - Моя жизнь, мои достижения
Книги для души по теме денег. Экономические романы
Кийосаки - Богатый папа, бедный папа
Терри Пратчетт - Делай деньги
Тон Шей - Доставляя счастье. От нуля до миллиарда
Джордж Клейсон - Самый богатый человек в Вавилоне
Максим Котин - И ботаники делают бизнес
Алексей Колышевский - Откатчики. Роман о “крысах”
Хенрик Лангеланн - Гений
Дэвид Лисс - Заговор бумаг
Геннадий Балашов - Как стать авантюристом. Размышления миллионера
В. Крейнин - Конец утопии. Взлет и крах финансовой пирамиды
Майкл Ридлат - Биржевой дьявол
Майкл Ридлат - Последняя сделка
Михаил Зыгарь - Вся кремлевская рать
Евгения Письменная - Система Кудрина
Александр Никонов - Апгрейд обезьяны
Рави Батра - Мошенничество Гринспена
Эдгар Аллан По - Надувательство как точная наука
О’Генри - Благородный жулик
О’Генри - Трест, который лопнул
Арман де Ларошфуко - Взаймы дают только богатым. Мемуары короля мошенников
Джон Гришэм - Золотой дождь
Карен Прайор - Не рычите на собаку
Олег Тиньков - Я такой как все
Классика. Всемирно признанные книги, которые мне хотелось бы прочитать
Эрик Берн - Игры, в которые играют люди. Люди, которые играют в игры.
Джордж Оруэлл - 1984
Айн Рэнд - Источник
Айн Рэнд - Мы живые
Айн Рэнд - Гимн
Дэниел Гоулман - Фокус
Гузель Яхина - Зулейха открывает глаза
Кага Отохико - Приговор
Генри Марш - Не навреди. История о жизни, смерти, нейрохирургии
Ричард Докинз - Эгоистичный ген
Ричард Докинз - Расширенный фенотип
Жоржи Амаду - Город Ильеус

Oleg · April 4, 2018, 7:50pm

12 ноя 2016

Попробую на примере МРСК Центра показать, как может измениться капитализация ввиду сокращения долга и процентов по нему.

Как мы видим из презентации, из 42.6 млрд. рублей чистого долга половина - банковские кредиты, которые на дистанции года-двух могут быть рефинансированы под более низкую ставку. Сейчас расходы на обслуживание долга составляют около 5 млрд рублей, через пару лет ставка вернется на нормальный для МРСК Центра уровень в 8.5 %, а то и ниже, это высвободит как минимум 1 млрд рублей в год.

В государственных руках МРСК Центра работает с Ebitda в 15-20 млрд, и она растёт год от года ввиду опережающего роста тарифов. Если бы не было новых строек (10 млрд руб в год до 2020-го), компания легко рассчиталась бы по долгам за 3-4 года.

Но особенность сетевых компаний в том, что у них должен быть долг и его обслуживание закладывается регулятором в котловой тариф. С другой стороны, если МРСК Юга или Северного-Кавказа тратится на прокладку новых линий, отдача от которых трудно просчитываема, в Центральной России с этим проще: ввели подстанцию, подсоединили новых потребителей, получили растущую выручку и прибыль.

В данный момент EV/EBITDA = 42.6 долг + 13 капитализация / 18.1 прогнозная Ebitda 2016 = 3.1, но важнее, что через 2 года Ebitda органически вырастет до 23 млрд (на 12 % в год), а долг чуть сократится до 35 млрд и чтобы было то же соотношение в 3.1, EV должна будет вырасти до 70 млрд, это подразумевает рост капитализации в 3 раза!

Если МРСК Центра все-таки объединят с ЦП и продадут в частные руки, показатели могут ещё улучшиться.

Мой подход: смотреть не на текущее, а на будущее соотношение EV/EBITDA. С сетями проще: их динамику доходов устанавливает регулятор, а расходы примерно постоянны. У генерации все по-другому. Взять, скажем, ИнтерРАО. По текущим метрикам она дешевая, но мы не знаем, сколько компания будет зарабатывать через год-два. В отличие от сетей, им приходится тратиться на топливо. Уголь очень серьёзно подорожал, как будут меняться цены на газ и мазут - непонятно.

Oleg · April 4, 2018, 7:54pm

13 ноя 2016

Считаю ФСК ЕЭС в данный момент одной из лучших возможностей для вложения российской энергетике. Сама по себе компания уникальна, энергетическая Транснефть.

Исходя из динамики заложенного регулятором роста тарифа, попробовал просчитать выручку и чистую прибыль по МСФО на 2-е полугодие 2016-го и 2017-й год. Я исходил из планомерного роста выручки и сохранении крайне высокой рентабельности, свойственной ФСК на уровне 60 % по EBITDA.

По итогам 2016, ожидаю, что компания заработает 0.077 копеек на акцию, которая в данный момент торгуется по 0.165. Прибыль до уплаты процентов по займам, амортизации и налогов (EBITDA) за 2016, по моим оценкам, составит около 143 млрд. рублей. При сохранении чистого долга на текущем уровне соотношение EV/EBITDA на январь 2017 для ФСК ЕЭС будет 2,92, что очень дёшево. Это сугубо мои оценки, можно сказать, пальцем в небо.

В прибыли по МСФО я не учитываю переоценку принадлежащих ФСК ЕЭС пакетов акций ИнтерРАО и Россетей. Эти 100 млрд. руб прибыли ФСК - трудовые доходы, рост которых обусловлен контролем над расходами, снижением инвестпрограммы, ростом тарифа с 1 июля 2016, активной работой с проблемными займами прошлых лет и планомерным снижением процентных расходов.

Давайте поговорим о 2017-м годе. Что изменится по сравнению с 2016-м:

ФСК ЕЭС получит дивиденды от ИнтерРАО - 0.4 руб * 19,52 млрд акций = 7,8 млрд. руб. Размеры дивидендов и других доходов здесь и далее - моя оценка.
ФСК ЕЭС получит дивиденды от Россетей - 0.1 руб * 1,66 млрд = 166 млн руб.
пени и штрафы со стороны контрагентов за несвоевременную оплату за 2017-й, по оценке самой компании вырастут в 2 раза, с 1 млрд в 2016-м до 2 млрд. руб (они сразу идут в прибыль). Продолжат поступать платежи от Ленэнерго и ряда других контрагентов по старым долгам, которые пару лет назад считались безнадежными.
стоимость обслуживания долга для ФСК ЕЭС в течение 2017-го, по моим оценкам, снизится на 1.5 процентных пункта, что вкупе со снижением размера чистого долга принесёт около 3 млрд. рублей экономии на процентах
рост передачи электроэнергии по сетям ФСК ЕЭС, по моим оценкам, в 2017-м составит 1.5 %, что вкупе с повышением тарифов с 1 июля 2017-го приведет к росту выручки МСФО за 2017 на 13 %. Для справки, рост выручки за 1-е полугодие 2016 к 1H2015 составил рекордные 34 %.
государство потихоньку призывает госкомпании распродавать непрофильные активы. В случае продажи акций ИнтерРАО по 4 рубля за штуку летом 2017-го у ФСК ЕЭС образуется 78 млрд. рублей свободных денежных средств. Я оцениваю вероятность продажи этого пакета в течение 2017-го как невысокую. Думаю, это позитив для ФСК, учитывая потенциал акций ИнтерРАО.
дополнительным драйвером роста акций ФСК ЕЭС может быть продажа части принадлежащего Россетям пакета в 80 %. Вполне возможно, об этом зайдет речь, если приватизация пакетов Россетей в ряде МРСК пройдет успешно.

Мой прогноз по выручке ФСК ЕЭС за 2017-й (МСФО) - 268 млрд. руб, EBITDA2017 = 163 млрд, чистая прибыль 119,8 млрд. руб. Чистый долг сократится до 190 млрд. руб, соотношение EV/EBITDA на начало 2018-го вижу в районе 4-4,5, исходя из этих вводных данных можно ожидать, что стоимость акции ФСК ЕЭС на начало 2018-го будет в диапазоне 0,363-0,426 руб.

Oleg · April 4, 2018, 7:56pm

13 ноя 2016

Меня очень давно мучает вопрос: если вкладываться в сети, лучше покупать акции холдинга Россети или дочерних компаний? Особенно интересным выглядит этот вопрос в свете анонсируемого сокращения доли Россетей в 6 МРСК (до 25 %) в 2017-2019 гг.

Я давно считаю, что Россети в современной энергетике - это анахронизм, и холдинг уместно ликвидировать, раздав акционерам бумаги дочерних компаний. Единственная его функция сейчас - это следить, чтобы передовые МРСК далеко не убегали, придерживать их, добавляя новые стройки, выкачивая дивиденды и перераспределяя средства в пользу проблемных и убыточных МРСК Юга, Северного Кавказа и Сибири.

За последний год Россети добились больших успехов: прочно встали на ноги Кубаньэнерго и Ленэнерго, после определенных следственных мероприятий на Северном Кавказе существенно сократился убыток МРСК СК, на очереди “лечение” МРСК Сибири, которую уже в 2017-м могут отдать в управление ФСК ЕЭС (считаю, позитив для ФСК, можно провести аналогию Банк-санатор - проблемный банк), если Россети и дальше не буду справляться.

Думаю, мы доживем до того дня, когда сети, очень сильно изношенные за годы эксплуатации, большей частью обновятся, после чего Россети смогут распределять вплоть до 100 % получаемых с дочек дивидендов в пользу своих акционеров (почти 90 % - государство).

Однако, если в данный момент выбирать, покупать ли акции Россетей напрямую или точечно брать акции “дочек”, я бы остановился на втором варианте. На 1 млн акций головной компании (около 1 млн. руб. по текущим котировкам) приходится “добра” на 1.5 млн. Это рекордно мало. Весной это соотношение было около 2.5. Я бы посоветовал пройтись по списку МРСК, которые планируется в 2017-2019 годах приватизировать и купить любые, на ваш вкус. Угадать, какие вырастут сильнее/слабее трудно. Возможно, наибольший потенциал у пары МРСК Центра-МРСК ЦП, если их объединят перед продажей.

По моим оценкам, Россетям удастся выручить порядка 18,3 млрд. рублей от сокращения своих долей в региональных МРСК, что в масштабах холдинга ничтожно мало. При этом я заложил рост цен продажи порядка в 2 раза от текущих ввиду широкого состава участников аукциона.

До приватизации МРСК ещё год-два, а журналисты уже поспешили посчитать возможных покупателей. Тут и АФК Система, и Enel и EDF, Евросибэнерго Олега Дерипаски, ИнтерРАО… По мне, самые реальные кандидаты на покупку - это фонд EOS Russia и АФК Система. Каким-то боком туда может затесаться ИнтерРАО. В любом случае, пока об этой продаже думать ещё очень и очень рано.

В третьей таблице я попытался оценить размер очищенной от бумажных факторов прибыли по сетевым компаниям, исходя из пожеланий Правительства (50 % большей “трудовой” прибыли) рассчитал возможный размер дивидендов. В общей сложности на долю Россетей за 2016-й, по моим подсчетам, придется 37,5 млрд. рублей дивидендов дочек. Уверен, как минимум половина этой суммы будет распределена среди акционеров уже в течение 2017-го (минимум 0.10 руб на обыкновенную акцию).